美特斯邦威、周成建和一代浙商的宿命

即使美邦服饰（002269.SZ）收获了两个涨停，但不走寻常路的美邦，这次或许迷路了。

写在前面：

就总资产规模与市值的比值、品牌知名度、营业收入和管理者态度而言，2018年末的美特斯邦威，都是一个值得期待的困境反转公司投资标的。

但两年之后，市场用美特斯邦威的股价给出了结论：美特斯邦威的市值再度缩水一半，证明两年中周成建和美邦管理团队的努力是失败的；

美邦案例对于“困境反转公司”投资者的启示是：除非经过详尽调查，并有足够的商业经验，否则投资者不应轻易相信一家公司能走出困境。尤其是资产规模远大于市值，并且存在不止一个原生性问题的公司， 因为困境反转的难度并不亚于白手起家的创业；

美邦案例的另一启示是，一宗再简单的生意，只要它已经做到覆盖全国范围的规模，也会变得足够复杂。

以美邦为例，虽然从表面上看，服装业是一个典型的制造业。但实际上，当一家公司在中国这样的大国做生意时，市场对于决策者的要求，绝不止于创始人周成建所说的“裁缝”角色。他所创造的“虚拟经营”商业模式，不仅要求决策者要有利益平衡的艺术，管理好客户、生态链和团队之间的关系，还要求决策者深切地洞察行业本质。以国内服装业而言，决策团队必须看到，卖服装，就是卖文化。

2019年三四月间，包括光大证券、天风证券在内的多家券商发布研究报告，提醒投资者注意国内著名快时尚服装企业、深圳中小板上市公司美邦服饰当时发布的年报。

券商研究员们注意到，美邦服饰在其2018年年报中公布，该公司当年营收为76.77亿元，比2017年增长18.62％；实现利润4036万元，实现了扭亏。加之以美邦创始人周成建在2016年末完成与其女胡佳佳的交班，管理上开始进行调整；旗下五大品牌经过相当时间的孵化后，其时也已经有了一定的市场反响，表现为公司重整线下门店销售体系之后，加盟门店营收改善，数量增长。

2018年美邦年营收迎来拐点（亿元，%）

基于上述变化因素，券商研究员们在研报中指出， 美邦具备构成“困境反转公司”的潜力，业绩有望触底回升，进而有机会重振“国内服装第一股”的雄风。

就证券投资而言，“困境反转公司”是一类对投资者具有强大吸引力的股票。这一术语最早出自于美国著名基金经理彼得