国务院：扩大跨境电子商务综合试点(附股2016年1月26日

主要观点

1)固安模式受国务院及发改委高度认可,作为PPP标杆模式利于后续拓展。在本次国务院通报表扬的20项区域中,固安是唯一一家入选的“县级”行政单位,同时,在国家发改委固定资产投资司发布首批《PPP项目库专栏》,固安模式也是其中唯一新型城镇化项目,一座县城受到国务院和发改委如此关注,表明了对固安PPP模式的高度认可,预计后续固安模式或将作为PPP标杆模式大力推广,在的资源和政策的帮助下,预计公司固安模式的地位以及拓展的广度都将大幅度提升,就如近期安徽等项目的拓展。

华夏幸福点评:固安模式成PPP标杆案例,京津冀主要受益标的

预计,2015-2017年EPS为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为,公司一区东扩已经实现全面市场化招租,不仅可增厚利润,增加现金流,也对其他市场逐步向市场化推进起到积极作用。通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。

公司公告2015年半年度报告:公司2015年上半年实现国际空运业务量10.52万吨,同比增长18.57%;实现国际海运业务量38.78万标箱,同比增长22.76%;实现营业收入37.52亿元,同比下降7.24%;实现利润总额8,504万元,同比增长32.34%;实现净利润6,742万元,同比增长37.93%;实现归属于上市公司股东的净利润6142.23万元,同比增长25.65%;实现基本每股收益0.08元,同比增长33.33%。

潮宏基（002345）发布2015年三季报,实现营业收入20.52亿元,同比增长13.13%;归属母公司净利润1.94亿元或EPS=0.23元,同比微增8.47%。其中,三季度单季营业收入6.58亿元,同比增10.14%,归属母公司净利润0.53亿元,同比微降0.7%,基本符合市场预期。

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-12-28

生意宝:生态圈布局进一步深化,交易平台前景可期

评级面临的主要风险

中储股份:收购HB集团,打造全牌照期货交割仓运营商

本次招租针对一区东扩市场一至三楼,主要用于经营饰品和饰品配件行业,可提供商位总数为2,448个,总建筑面积约为3万㎡。报名商户将以2万元/㎡的招投标底价进行竞标,一次清商位入场资格费,并按年缴纳租金。

与宁波港（601018）签署战略合作协议,共同建设和运营“宁波港液体化工交易市场”;以网盛大交易平台为依托,将“宁波港液体化工交易市场”开发建设成为集液体化工品线易、线上支付结算和互联网金融相结合的先进交易平台,逐步将“宁波港液体化工交易市场”发展运营成为全国贸易商参与、国内最具影响力的液体化工交易市场,为交易客户提供大数据、互联网金融、电子商务、物流仓储等更为全面的交易服务,有利于提升公司在B2B电子商务领域的整体竞争力。

商务部统计数据显示,2013年我国跨境电商平台企业超过5000家,境内通过各类平台开展跨境电子商务的企业已逾20万家。艾瑞咨询数据预测显示,未来三年中国跨境电商交易规模将持续高速发展,2016年跨境电商交易规模将达65,000亿元,交易规模复合年均增长率达29.66%。公司继2014年10月完成对跨境电商环球易购的收购之后,持续推进并购、投资策略,进一步强化在跨境电商领域的布局,先后参股前海帕拓逊和广州百伦。2014年,环球易购整体销售情况保持较高增速,兑现了业绩承诺。近期公司又发布《股票期权激励计划(草案)》,授予环球团队12名核心300万份股票期权,并为之设置了较高的业绩考核条件,对外高增长信心。此外,公司积极拓展线上线下营销渠道、加强内部管理,2015年公司裤装主业有望实现复苏。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.57元、0.79元,对应目前股价估为106倍、76倍。维持“推荐”评级。

打造“跨境电商综合生态圈”。公司全面深度转型,经营重点全面转向跨境电商领域。出口电商环球易购的规模已达行业前三,产品包括服装、电子配件、汽车配件、日用品等多个品类,未来将进一步丰富;公司业务已遍布六大洲,现主要集中在欧美。在深耕区域,开始建海外仓。公司重金搭建跨境进口电商体系“五洲会海购”,以“进口+出口”的跨境电商布局,实现进出口业务能力和渠道资源的优势互补;同时与参股公司跨境易、易极云商的一站式供应链综合服务业务形成协同效应,共同增强跨境进口领域的竞争能力,完成向跨境进口业务市场的快速切入。

公司公告与粤豪珠宝及贺春理团队在黄金珠宝产业供应链服务、互联网金融服务平台等领域建立战略合作伙伴关系,共同出资4亿元设立深圳市前海一帆珠宝云商有限公司和深圳市一帆金融服务有限公司,其中公司出资1.2亿元。一帆珠宝云商将搭建珠宝产业供应链平台,包括珠宝B2B供应链管理平台和设计师平台;一帆金融服务将搭建基于珠宝行业的金融服务平台,主要包括P2P金融和供应链金融平台。公司直营门店管理能力业内领先,开发B2B平台旨在为加盟/零售商和工厂提供管理输出,帮助期改善落后、粗放的管理模式,而公司借此将获得海量交易和经营数据以分析行业、产品动态,并为供应链金融业务提供风控支持。我们认为公司从技术服务角度切入珠宝业供应链管理,进而向金融业务延伸,符合行业经营逻辑,后续平台打造进展值得关注。

期间费用率略升,营业利润率仍处低位

事项:

第一,完全市场化招租。自一区开业以来,公司逐步推进市场化招商进程,已逐步由一区的10%左右的市场化水平逐步增加至四区、五区的70%。本次招租首次采取商位入场资格费+租金的形式进行招投标模式的招商,商位入场资格费的标底为2万元/㎡,相当于已实现完全市场化定价。另外,2015年10-11月份,原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租将对一至三区的招租有正面推动作用,其租金规模有望通过市场化形式得到提高。第二,采取了一次清商位入场资格费的方式,一方面有效避免了四区采用竞标的方式招投标,而两年后降租的问题;另一方面丰富公司的现金流。第三,报名商户可以同时对Ⅰ型商位和Ⅱ型商位进行投标,也可以选择其中一个类型商位进行投标,实现了多个维度同时投标。

跨境电商之所以成为“香饽饽”，缘于当前中国外贸“压力山大”。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.75、0.61、0.80元(不考虑传化物流的并入),给予公司16年36倍PE,对于公司目标价21.96元,维持 “增持”评级。

打造互联网供应链平台,“产业+金融”双管齐下

事件评论。

据海关统计，2015年前11个月中国进出口同比下降8.5%，其中出口同比下降3%，进口同比下降15.1%，全年进出口“双降”态势几乎已成定局。

国务院总理李克强1月6日主持召开国务院常务会议，决定根据督查情况完善激励和问责机制，以惩分明促勤政有为；部署新设一批跨境电子商务综合试验区，用新模式为外贸发展提供新支撑。

公司发布中报:2015年上半年公司实现营业收入86.06亿元,同比下降1.68%;归属母公司净利润2,173万元,折合每股收益0.03元,同比下降78.41%。公司业绩低于我们之前每股收益0.15元的预期。公司扣非后净利润为474万元,同比下降93.43%。公司预计2015年1-9月净利润为-1,000万元到-2,000万元,折合每股收益-0.015元至-0.03元。我们将目标价格下调至8.00元,维持谨慎买入评级。

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2015-09-06

合作推进不及预期,业务发展不及预期。

此外，考虑到中小企业是电商的“主力”，加大力度扶持跨境电商还有利于中小企业降低成本，提高效益。而通过打“组合拳”帮助企业降低成本，正是中国2016年经济工作五大任务之一。

发行股份购买资产并募集配套资金项目。公司公告以非公开发行股份的方式购买广州华工百川科技股份有限公司100%股权。华工百川依托华工大,在多学科人才选聘、培养、交流方面具有独特优势,拥有一支在高材料相关领域专业覆盖面广、经验丰富的高水平研发团队。成功收购后将显著加强公司人才和自主创新能力,形成优势互补。

事件:

最具全渠道战略成功潜质,给予买入评级

追加承诺,彰显大股东信心。在前期补偿协议中,大股东已经承诺,2015年至2020年累计经审计的扣除非后净利润总数为28.13亿元,同时承诺传化物流2015年至2020年累计经的净利润总数为35.01亿元;本次公司追加2021年承诺,显示了公司大股东有信心打造好传化物流大平台。

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：虞婕雯 日期：2015-11-02

公司会员数正悄然增长

海宁皮城:营收净利同比下滑,P2P+跨境电商打开转型与成长空间

华贸物流（603128）:毛利率创历史新高,期待“业务深化”和“突破”

【力推跨境电商背后】

招商物流凭借强大的投资及管控能力,净利润复合增速近30%。招商物流已成功构建遍布中国主要中心城市的干线运输网络,凭借中港运输牌照和运输车辆,更可将货物直接送达。通过对网络的不断完善以及客户的陆续引入,运作效率和成本等方面的优势将日益彰显。除普通仓储服务外,还可提供海关监管仓储、保税仓储、恒温仓储等差异化服务。与外运发展无缝衔接,形成良好战略协同。预计招商物流净利润2亿元,业绩复合增速30%。

打造全牌照期货仓库运营商。从公司现有仓储经营情况来看,期货交割仓的经营业绩是所有仓库中最好的,一方面因为期货交割仓整体占用率较高,另一方面也是因为期货仓的交割多为纯仓单交易,并不涉及货物转移,进一步提升仓库使用效率。倘若本次收购顺利完成,公司将成为国内唯一一家同时拥有国内外期货交割仓业务的仓储运营商;叠加上海打造国际金融中心契机,未来在上海地区或将有实现国内外期货联动,会有更多的机会接触国际期货业务,国内外全牌照将会对公司未来业务扩展具有较为积极的作用。

给予公司“增持”的投资评级,目标价16.50 元。公司是国内塑料新材料行业的龙头企业,逐步形成以渗析材料、电工材料、光学材料和阻隔材料四大系列产品为框架的产业布局。金辉公司锂离子电池隔膜前景广阔,收购华工百川将显著加强公司人才和自主创新优势,同时南沙自贸区跨境电商园区的建设给公司带来转型机遇,预计公司15-17 年EPS 分别为0.25 元, 0.33 元,0.36 元,参照行业公司估值,并考虑公司成长性,给予公司16 年50 倍PE,对应公司目标价16.50 元,给予“增持”投资评级。

传化物流追加业绩承诺至56.88亿元。公司承诺在前期补偿协议承诺利润的基础上,增加传化物流2021年度的相应承诺利润;即2015年至2021年, 传化物流累计经审计的扣非后净利润总数为50亿元,净利润总数为56.88亿元。

跨境电商风起,行业整合加剧。2014年被称为跨境电商元年,政策相继出台,行业升级不断加码,呈现爆发式发展态势,增长新高峰到来。近几年进口电商迅猛发展,出口电商相对低调,出口占比也有所下降,但出口电商拥有广阔的市场空间,在未来仍会扮演跨境电商的主角。

小商品城点评报告:区东扩招商结果出炉,预计带来16亿现金流

业绩完全符合预期,2015年二季度毛利率创历史新高。

百圆裤业:积极布局跨境电商领域,并表因素促进公司业绩大幅提升

此外,7月28日,根据报道,国务院办公厅发布关于对全国第二次大督查发现的典型经验做法给予表扬的通报。其中,省固安县积极探索PPP模式被作为地方工作典型经验提出。同时,7月26日,刚刚发布的国家发改委固定资产投资司发布首批《PPP项目库专栏》,固安产业新城也是其中唯一新型城镇化项目。

股东增持认可公司价值

潮宏基:参股跨境电商、供应链金融,轻奢品牌生态圈雏形

事件:

南城百货并表,经营规模增长迅速

消息:

13:52:42ZGJXYY帮忙看下000520，亏15点，谢——没有放量，可以高点出掉，低点再接回13:57:48ZGJXYY好的，2407和300276今天要出吗？——300276不开板不出，2407也继续持有14:31:21股海泡沫沫老师，帮忙看看得润电子，每次冲高第二天都跌，导致深套，这次要不要出点T一下啊？——可以小仓位，有点高，但是量没跟上14:39:34JS小明道哥，尾盘能不能进汉王——今天尾盘没合适的好票14:40:12今天也就是弱势反弹，不排除明日走出周情

15:36:00如果以今天是下跌的话，这个成交量，我可能会考虑 近期入场但是今天却是收阳还是观望16:31:44风险提示: 主题圈内用户发布的所有聊天、文章、模拟，仅供您参考、交流、学习，不构成任何投资，切勿据此进行交易。如因此造成的模拟或实盘资金亏损，风险自负。17:18:59今日股指整体呈低开高走的态势，受外围市场大跌影响，早盘股指直接跌破2850的低点，而后呈震荡上涨的走势，不过临近尾盘有所回落，沪指勉强站上2900点关口，题材个股则表现强势，创业板指领涨市场。17:19:33上周五有说过在股指在下探2850点附近后或将企稳，因此今日市场展开反弹基本也处于预料之中，但美中不足的是量能仍未能放大，而市场是否真正企稳也还有待观察，若后市无利好支撑的话，不排除2850附近筹码消化后市场再度寻底，投资者参与反弹控制好仓位，短期则预计股指将维持区域震荡的走势。17:20:05今日市场展开反弹基本处于预料之中，但美中不足的是量能仍未能放大，而市场是否真正企稳也还有待观察，若后市无利好支撑的话，不排除2850附近筹码消化后市场再度寻底，投资者参与反弹控制好仓位，短期则预计股指将维持区域震荡的走势。

维持买入评级

报告期内,公司销售费用为31,587.98万元,主要受相关广告、业务宣传、促销费增加的影响,同比大幅提升254.34%,销售费用率增长至37.52%,相较于去年同期大幅提高17.55个百分点。此外,受重组费用支出及合并范围变化的影响,公司管理费用和财务费用亦同比录得6.19%和73.42%的增长。虽然并表使毛利润提高,受各项费用快速增长影响,报告期内净利润为2,865.91万元,较上年仅小幅提升0.16%;净利率为3.40%,相对于2013年降低3.01个百分点。 受合并报表影响,公司存货和应付账款余款同比大幅提升2014年年末,公司存货为29,433.25万元,受合并报表因素影响,同比大幅上涨109.03%;应付账款期末余额为10,331.35万元,较期初余额增加8,301.73万元,同比增长409.03%。

受困于世界经济复苏乏力，全球贸易主义抬头、内需疲弱等多重阻碍，2016年中国外贸的日子可能更加。截至2015年12月，中国制造业采购经理人指数(PMI)的新出口订单指数已经连续15个月低于荣枯线，显示外需依旧疲软。海关总署称，2016年年初中国出口压力仍然较大。

无论是推动信息互通共享，还是部门间监管互认、相互衔接，都需要各部门打破“信息私有”的模式和格局，运用互联网思维提高公共服务的能力和水平。

毛利率同比下降0.18个百分点,期间费用率同比增加0.80个百分点:毛利率方面,2015年上半年公司综合毛利率为19.28%,较去年同期同比下降0.18个百分点。期间费用率方面,2015年上半年公司期间费用率同比增加0.80个百分点至18.34%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.00、0.52、0.27百分点至14.59%、3.24%和0.52%。管理费用率大幅增长主要是关店所致;而财务费用率上升主要是项目完工转固后中期票据利息停止资本化计入当期损益导致利息支出增加。

焦点科技:期待跨境电商带增长

公司增发方案已获得证监会受理,增发完成后:可支持其电商业务平台建设和积极拓展区域市场,进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力;步步高集团持有公司的股份由38.84%下降为至35.95%,公司控制权未发生变化;公司的资金实力将得到有效提升,有利于提高偿债能力,资产负债率将下降。

点评:

助力传统企业转型,加强生态圈粘性:

2015年7月30日,华夏幸福（600340）(600340.CH/人民币29.63,买入)公告:1)公司与安徽省滁州市来安县人民整体合作开发建设经营安徽省滁州市来安县约定区域,委托区域占地面积约为180平方公里;2)公司拟向下属公司嘉兴贰号增加投资15亿元,增资后,公司作为有限合伙人,占比99.8%,公司全资子公司华夏幸福资本作为普通合伙人,占比0.2%。

从2015年1月22日,广西南城百货进入公司合并报表,从2015年中期数据来看,公司共有业态门店242家,其中超市门店198家、百货门店44家。报告期,公司实现营业收入806,086.84万元,同比增长25.22%;营业利润26,417.16万元,同比下降22.32%;利润总额为30,739.50万元,同比增长14.35%;归属于母公司股东的净利润为24,146.49万元,同比增长12.73%。

期间费用率上升,净利率下降0.89个百分点。报告期内公司毛利率为71.33%,同比增加0.58个百分点。期间费用率为10.40%,同比增加5.62个百分点,其中销售费用率为4.84%,同比增加1.02个百分点;管理费用率为4.54%,同比增加1.63个百分点,主要系公司规模扩大日常管理支出及薪酬成本刚性增加所致;财务费用率为0.92%,同比增加2.88个百分点,主要系公司及子公司借款利息增加,同时利息收入大规模下滑所致;报告期内公司净利率为41.85%,同比下降0.89个百分点。

5)受益京津冀、PPP推广、科创中国等,重申买入评级。华夏幸福依靠独特的产业新城模式时代发展的,在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,焕发出极强的生命力,持续展现出领先行业的业绩和销售表现,并且近期固安产业的PPP模式受国务院及发改委高度认可,利于公司后续的拓展;另外,公司后续将继续优化和升级公司的业务模式,大力发展公司产业投资业务,符合国家科创中国的号召,最终形成孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条,打开新的成长空间;此外,公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积约2,000平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的,同时环通州委托面积达162平方公里,公司也将受益通州副中心的建设。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.33元,重申买入评级。

招租详细方案

锂离子电池隔膜前景广阔。参股公司金辉公司研发试制的动力储能锂离子电池隔膜的安全性能、耐高压和抗氧化性能等技术性能均较为优异,已通过部分厂家试用认证,反馈效果良好。公司进行动力储能锂离子电池隔膜的生产、销售,有利于尽快推动该项目产业化生产,适应新能源汽车及储能电池发展趋势,前景广阔。

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-12-30

20:53:56今天同学们都点赞了吗？20:56:51【热点资讯】证监会肖钢请辞消息证监会：透社发布的我会肖钢请辞的消息与事实不符。我会已与透社联系，要求其更正。20:57:28真是无间道啊，怎么感觉和娱乐圈有点像了21:20:5120号是大寒，要降温了，大家多添加衣物21:25:18各位钦粉，晚安，好梦！明天见！

要让跨境电商真正享受到这些政策红利，关键要靠深入推进自身。

在此情况下，本次常务会议明确提出新设跨境电商综合试验区，将有助于把跨境电商进一步打造成外贸的新增长点，助力中国外贸抵挡“寒冬”，实现“优进优出”。

公司在保持原有珠宝、箱包品牌发展的基础上,积极寻找与公司战略定位、经营管理相符的手表、眼镜、香水及化妆品、保健品、互联网零售等投资领域。目前,旗下品牌菲安妮与郭桢桢女士成立菲安妮创程控股有限公司,计划年内推出首个合作品牌F.POPS,同时也在洽购海外珠宝品牌,大概率后续仍有并购落地。K金珠宝行业仍处于成长期,未来发展空间巨大,供应链平台和跨境电商等业务的开展将扩大公司业务外延、掌握行业动态,提高公司在行业中地位。预测15-17年EPS为0.30、0.34、0.40元,对应PE=45X、40X、33X,维持“推荐”评级。

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,梁江泽 日期：2015-09-01

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-10-08

一区东扩市场已建成将投入运营,招租结果公布

参股拉拉米,拓展跨境电商新品类

营收同比下降14.20%,预计全年业绩或同比下滑。公司公布15年三季报,15年1-9月公司实现营业收入16.28亿,同比下降14.20%;实现归母净利润6.63亿元,同比下降16.10%,EPS0.59元。其中Q3单季度营业收入4.15亿,同比下降14.46%;Q3单季度归母净利润1.50亿元,同比下降22.28%。受部分市场承租权费于2015年6月底相继到期以及14年基期收入较高影响,今年同比物业租赁及管理费收入下降,同时管理费用和财务费用有所增加,或将导致净利润同比下降,预计全年净利变动区间为-20%至10%。

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：刘威,张瑞 日期：2015-06-08

投资要点

投资要点:

盈利能力上升趋势将持续。我们在2014年12月14日提出跨境物流业务集中度的持续提升带来的“规模效应”将增强公司盈利能力,此次毛利率和净利润率上升符合我们预期。“合同物流、跨境电商业务拓展和平台化运营”等三项策略将公司毛利率上升的持续性。

事件/新闻:公司15日公告,拟与全球能源和大商品实货贸易集团摩科瑞能源集团合作,拟以6000万美元(暂估)收购Henry Bath &业务主要由分布于荷兰、美国及新加坡的分公司进行经营,并于2015年在上海成立分公司开展中国业务。HB 集团最大的优势,在于拥有全球主要大交易所,即伦敦金交所、洲际交易所美国期货分所以及商品交易所的牌照。截止2015年3月,HB 集团租用的仓库总量达到53个,总面积达到60万平米。

受重组费用支出及合并范围变化影响,报告期内各项费用增长较快。

2015年12月29日,公司接到中国外运长航集团通知,经国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国资委”)研究并报国务院批准,同意中国外运长航集团与招商局集团有限公司(以下简称“招商局集团”)实施战略重组。

此前李克强已明确提出，要依托“互联网+”改进公共服务。有理由期待，随着“互联网+政务”蔚然成风，中国跨境电商将迎来更大发展空间，给外贸和中小企业带来更多利好。(来源：中国新闻网)

风险提示:行业转型风险、人才及公司管理风险、投资风险。

会议提出，要构建“六大体系”，包括企业、金融机构、监管部门等信息互联互通的信息共享体系，分类监管、部门共享和有序公开的电子商务信用体系等，还要建设线上“单一窗口”和线下“综合园区”两个平台，实现部门间信息互换、监管互认、执法互助。

公司2015/2016/2017年EPS预测1.05/1.23/1.54元,当前股价对应PE为27/23/18倍。与招商局物流强强联手将提升公司竞争实力,给予“买入”评级,目标价40元。

投资要点:

2)京津冀协同发展主要受益标的,受益于通州副中心带来的土地价值重估。公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积约2,000平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的。近期,公司签署了香河县约定区域补充协议,取得了香河县安平镇及周边区域共计约38平方公里委托区域整体开发权,叠加前期公司大厂83平方公里以及前期香河41平方公里的委托面积,公司合计环通州委托面积已达162平方公里,这将奠定公司后续受益于通州副中心带来的土地价值重估。

大品交易平台不断完善:

一区东扩商位数总计约2,892个,其中本次招租商位仅针对一至三楼:租金及价格:报名商户将以五年商位使用权2万元/㎡的招投标底价进行竞标,入场资格费签约前一次清。另外,商位租金将按照租金根据基准价×楼层系数×商位面积计算确定,其中基准价为2,588元/㎡.年,1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0、0.8,租金分年度交清。

公司的控股子公司拟在其已拥有自贸区地块投资建设“广州南沙自贸区华南跨境电商园区”项目。一方面为跨境电商企业提供仓储店面、网络通信、配套设施等优质基础设施和硬件。另一方面,将搭建跨境贸易电子商务综合服务平台,为入驻园区的跨境电商企业提供保税仓储、电子商务通关、物流、分拣配送、数据交换、外贸协同、商务信息、互联网供应链金融等综合服务。项目拟一期投资4655 万元,建设期预计5 个月,可实现年均收入约1077 万元。

另外,7月份,公司与当当网签定战略合作协议,有利于实现优势互补,可在体验式书店、线上资源、仓储物流和开拓线上快销品市场实现较好融合,有利于公司全区到战略推进。

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪,田世欣 日期：2015-09-07

记者注意到，2015年以来，李克强已四次在国务院常务会议上要求推进跨境电商等新业态成长。

3)大幅增资嘉兴贰号投资基金、携手太库打造孵化体系,产业投资稳步推进。公司拟向下属公司嘉兴贰号增加投资15亿元,后者资金规模将由35亿元增加至50亿元,大幅增加43%,充足的资金规模将有利于公司进行大规模的产业投资。同时公司5月携手太库科技,并依靠后者这样一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构,双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系。因而目前公司的产业投资正稳步推进当中,也正响应了当前国家鼓励创新驱动、转型发展、建立创新型国家的号召。

公司近期与日本商社签署战略合作协议,将设立以经营冷链物流业务为主的合资公司。加上与招商局的强强联合,盈利能力将逐步提升。 估值

中国国务院总理李克强6日主持召开国务院常务会议，部署选择基础条件好、进出口和电子商务规模较大的城市，新设一批跨境电子商务综合试验区，复制推广中国(杭州)跨境电商试验区相关政策体系和管理制度。

事件描述。

公司前三季度收入增长13.13%,与上年同期增速相当,其中3Q营收增10.14%略低于去年同期。今年以来,珠宝首饰等轻奢消费需求在整体消费承压下,未能延续较高增速,但公司仍实现2位数以上收入增长,说明新品研发、渠道经营能力强于同业。前3Q综合毛利率提升3.29个百分点至37%,3Q单季毛利率提升1个百分点至38.43%。公司毛利率水平稳步提升与黄金品类占比进一步下降和多品牌战略有关,随着公司品牌线进一步丰富,协同效应将更加凸显。

成立产业基金,拓展新兴业态

10月24日,焦点科技（002315）公布了公司的三季据:今年1-9月公司实现营业收入3.52亿元,同比下降10.61%;实现净利润1.35亿元,同比增长44.32%,扣除非经常损益后,净利润为-491.21万元,同比下降109.41%。公司主要是由于处置可供出售金融资产获得收益。

跨境出口第一股,仍处于高速成长期。公司原名“百圆裤业”,于2014年决定转型。去年10月,公司向跨境零售电商环球易购的股东定增,购买环球易购100%股权,正式更名“跨境通”,旗下环球易购是国内最大的跨境出口零售电商之一。

佛塑科技:收购百川优势互补,打造跨境电商园区

实行股权激励计划,有效调动积极性。激励计划的实施有效地将上市公司与收购的环球易购、易极云商、跨境易等公司的管理层利益绑定,避免跨境购业务的管理核心流失,进一步吸引优秀的技术人才和管理人才,公司战略的顺利实施。

收入增速稳定,毛利率稳步上升

风险提示:

招商结果符合预期,业绩增厚明显

多品牌战略稳步推进,时尚生活生态圈雏形初现,维持“推荐”评级

期待“业务深化”和“突破”,维持盈利预测和“买入”评级。公司确立“5+2”战略,在合同物流和跨境电商等直接客户开发方面,我们期待公司业务深化。2015年上半年公司着手研发“强激励硬约束机制”,探索创新员工持股计划。我们预计公司2015-2017年EPS为0.20元、0.24元和0.28元,对应最新股价的PE为52X、44X和37X。目前公司因重大事项处于停牌期,我们看好公司在“5+2战略下”受益于下游跨境电商需求的爆发式增长,维持“买入”。

开年力推跨境电商 李克强出稳外贸“大招”

投资

(2)2015年二季度公司毛利率和净利润率分别为9.07%和2.07%,均创有数据以来的历史新高。自公司继续推动市场资源、网络资源、业务资源、客户资源、管理资源的有效整合和新业务拓展以来,公司盈利能力一直保持稳步上升趋势。

会议指出，去年年中以来，国务院持续通过督查推动重大决策部署和政策措施落实，既肯定各地、各部门主动积极开展工作取得的成效，也严令整改政策实施中的落地难、等问题。会议决定，对去年推进棚改和重大项目建设、盘活存量资金和闲置土地等经济社会发展工作做得较好的4个省(市)，对落实重点政策成效较明显的20个地市、20个县区，对督查发现问题整改有力的6个省级部门予以通报表扬，在2016年对上述地区实行“免督查”，并采取以下激励措施：一是国家在资金上对这些地区重点项目建设给予额外支持。二是督查收回的中央预算内投资和专项转移支付沉淀资金，全部用于励这些地区发展。三是对这些地区的企业申请发行企减少审批环节。四是统筹实际需求，对这些地区相应给予新增建设用地计划指标支持。要根据新情况形成新的调动地方积极性的激励机制，鼓励竞相推动科学发展。同时，在去年已分两批开展督责的基础上，近期聚焦公租房闲置、民生项目资金大量结存、安全生产隐患整改不力等方面的不落实、问题，各地依法依纪对包括地厅级在内的900多名干部分别采取、撤职、降职、记过等方式予以问责。国务院相关部门也将对问题比较突出的部分省级职能部门和地市主要负责同志开展约谈。会议要求，要创新，紧密结合职能转变，建立健全正向激励和整改问责的长效机制，为愿干事、能干事的干部提供更大舞台，督促形成竞相发力、主动破难前行的工作劲头和态势。

公司着力打造基于实体门店的“云猴”O+O大平台生态系统,云猴平台2.2版于2月14日上线;公司提供国内的商品贸易外,还强化跨境平台“云猴全球购”搭建,“云猴全球购”PC端和移动端分别于2015年3月和4月上线。目前,已经在海外6个国家成立了分公司,并已经在线上建立日本、、荷兰、美国、英国、韩国、、等国家馆。未来将通过全球采购拓展食品和保健品品类,商品品类持续丰富。

2015年上半年公司在新开发三星集团、上海电气（601727）等直接客户数量的同时,打通服务跨境电商客户的“进口备货保税模式和海运拼箱的物流通道”和“上海/南京的国际快递空运通道”。

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-04-01

积极推进O+O全渠道战略转型

近日,公司以6,182万元投资成为拉拉米第二大股东。拉拉米主营美容化妆品、保健品及母婴用品,是中国销售海外产品规模最大、知名度最高的跨境电商企业之一,目前,拉拉米采用“自有平台+第三方平台”模式,除了自建平台外,也与中国主流跨境电商平台合作,其在天猫国际开设的店铺“淘遍全球海外专营店”位列天猫国际销量第一名。拉拉米承诺2015/16/17年销售额不低于2.5/4/6亿元。公司围绕轻奢定位实施多品牌战略,拉拉米作为主营美妆、保健品的跨境电商龙头,具备相关品牌资源优势和电商运营优势,通过此次交易,公司有望介入化妆品、保健品等新品类,拓展跨境电商渠道,打造多层次轻奢平台。

实施股票期权激励计划。公司近期出台股权激励计划,首批激励对象人数为195 人,行权价格是9.46 元。股权激励计划将充分调动公司核心经营管理人员、技术业务人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心管理技术人员的个人利益结合在一起。

投资要点:

增发对云猴平台建设意义重大

4)筹划3亿元员工持股计划,绑定员工利益、利于长期发展。公司正筹划实施员工持股计划,本次计划规模为不超过3亿元,参与员工不超过300人,并按照1:1.5设立由劣后级份额和优先级份额组成的资管计划,这将使公司高管和员工能够将自身收益与公司的长期战略目标结合起来,健全了长效激励机制,从而实现公司长期的可持续发展。

普洛斯入股已获批,未来土地开发将实现巨量价值。8月底公司定增方案得到发改委批复,普洛斯成为战投基本已成定局,普洛斯拥有成熟的土地开发体系,预计未来将借助中储的拿地能力与中储开展多方面的土地开发合作,加速土地变现。公司旗下仓储物流地产丰富,是国内当之无愧的物流地王。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部,拥有土地约727万平米,其中权益土地约450万平米,近年来公司改变发展思,主动寻求土地资产变现,分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售。由于公司多数土地已逐步从市郊变为商业/居民区,未来仍将有一批土地面临出售变现,将为公司持续带来非经常性收益。

7月9日至9月18日,公司控股股东兼董事长沈锦华先生及董事姚瑞波先生通过定向资产管理计划增持公司股份156300股,而公司监事会谢永忠先生,监事洁女士、宁女士则从二级市场增持共计9500股,合计增持金额1000万元。我们认为公司股东以及高管的增持不仅是响应号召,也是基于公司未来发展前景的信心。截止三季度末,公司还获“国家队”中央汇金持股2.02%,一跃成为公司第三大股东。

7月15日,公司公告正筹划实施员工持股计划相关事项,本次计划规模为不超过3亿元,参与员工不超过300人,本计划运作体现为资产管理计划,按照1:1.5设立劣后级份额和优先级份额,股票来源为二级市场购买。

给予未来六个月“谨慎增持”评级

动态事项

支撑评级的要点

与巨化股份（600160）拟共同出资设立合资公司,共同打造服务于巨化股份的电商平台、互联网供应链管理平台和互联网金融平台,有利于推进本公司与巨化股份的深化合作,发挥双方互补优势,更好满足公司互联网金融业务、B2B在线交易业务等业务拓展的需要。

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：张西林 日期：2015-08-21

维持盈利预测,维持增持。近期国家下发国企总体规划,中储母公司诚通集团为国资委直接管理企业,有望受益本轮国企。我们维持前期的盈利预测,预测得公司15-17年归母净利润分别7.04亿、7.38亿、7.55亿,对应EPS 分别为0.38元、0.40元、0.41元,现有股价分别对应PE 为25倍、24倍、23倍。考虑到公司在与普洛斯合作后可能还会有超预期的土地开发项目,同时国企可能带来的主题催化,我们给予公司“增持”评级。

今年公司主要靠处置可供出售金融资产获得收益,我们认为今年公司的跨境电商业务正逐渐起色,一旦在美国这个试验点成功,公司就会向其他地区进行快速复制,而公司互联网保险爆发式增长,在线教育的业绩,我们看好公司未来的发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

估值与评级:

投资要点

7月25日,公司公告:1)公司与香河县人民签署了香河县约定区域补充协议,取得了香河县安平镇及周边区域共计约38平方公里委托区域整体开发权;2)公司拟发行不超过人民币75亿元,期限不超过7年的公司债。

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：姜国平,薛亮 日期：2015-09-21

我们调整15年公司业绩预测,以及在16、17年考虑公司继续对可供出售金融资产的处置的情况下,我们预计15年、16年、17年的EPS为1.23元、0.98元和1.27元,以10月28日收盘价77.40元计算,对应动态PE分别为60.63倍、78.65倍和60.85倍。

会议认为，积极稳妥扩大跨境电子商务综合试点，是深化简政放权、放管结合、优化服务等的重要举措，既可吸引大中小企业集聚，促进新业态成长，又能便利有效监管，对推动“双创”，增加就业，使外贸更好适应新形势、赢得新优势，具有重要意义。会议决定，将先行试点的中国(杭州)跨境电子商务综合试验区初步探索出的相关政策体系和管理制度，向更大范围推广。按照合理布局、注重特色和可操作性的原则，在东部选择一批基础条件较好、进出口和电子商务规模较大的城市，新设跨境电子商务综合试验区，复制推广以下经验做法：一是构建六大体系，包括企业、金融机构、监管部门等信息互联互通的信息共享体系，一站式的在线金融服务体系，全程可验可测可控的智能物流体系，分类监管、部门共享和有序公开的电子商务信用体系，以及为企业经营、监管提供服务保障的统计监测体系和风险防控体系。二是建设线上“单一窗口”和线下“综合园区”两个平台，实现部门间信息互换、监管互认、执法互助，汇聚物流、金融等配套设施和服务，为跨境电子商务打造完整产业链和生态圈。以更加便捷高效的新模式市场活力，促进企业降成本、增效益，支撑外贸优进优出、升级发展。【点击查看：近一周游资营业部买入的电商股】

双方优势互补,打造具有最具竞争力的一流物流企业:中国外运长航集团以无偿划转方式整体划入招商局集团,成为其全资子企业。本次战略重组有利于招商局集团和中国外运长航集团优势互补,提升双方综合服务能力及竞争优势,加速打造具有国际竞争力的世界一流企业。外运发展（600270）实际控制人将由中国外运长航集团变更为招商局集团。招商局物流在全国70个重要城市建立了物流网络运作节点,物流配送可及时送达全国700多个城市。

利润大幅下滑主要是由于关店损失、投资收益减少:公司上半年收入同比下滑1.68%,主要是超市行业景气度低靡所致。上半年公司利润大幅下滑78%,主要是由于:1)仓储公司加快老店及亏损门店关店的推进落实,上半年公司关掉扭亏无望13家的门店;2)上半年公司投资收益减少2,594万元(去年同期处置子公司形成收益,本期无)。公司预计1-9月净利润为亏损1,000万元至2,000万元,主要是去年前三季度的利润中包含转让子公司襄阳中兴和商业网点公司股权收益13,604.76万元,今年预计无此类转让收益,同时公司面对经济下行和市场疲软的严峻形势,持续进行变革转型与调整工作。从单季度拆分看,2015年2季度公司营业收入38.68亿元,同比降低2.33%,增速低于1季度的-1.15%;归属于母公司的净利润-2,772万元,同比降低329.37%,增速低于1季度的-44.17%。扣非后净利润-2,698万元,同比降低372.13%,增速低于1季度的-49.01%。

维持盈利预测,维持增持-A评级:我们预计公司15-17年EPS为0.90元、1.02元、1.12元,对应PE为17倍、15倍、14倍,维持增持-A评级。

百圆裤业公布2014年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为8.42亿元,同比上升88.60%;归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元,同比上升6.22%;基本每股收益为0.24元/股,同比下降38.46%,其中第四季度每股收益为0.084元/股。

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-11-26

业绩符合预期:

招商局深圳“前海”协力打造超强自贸区,助力外运发展跨境电商物流:招商局牵头协力打造深圳前海超强自贸区。目前前海入驻企业数超过20000家,注册资金达10亿的企业200多家,企业注册总资金达15000亿元人民币。2015年阳光海淘规模已超过3000亿美元,中外运电子商务公司,借助强大信息平台,进军跨境电商物流。与网易、阿里、敦煌网等大型平台合作,业务增速60%。借力前海自贸区,跨境电商物流再下一城。

跨境电商15只概念股价值解析

公司发布半年报,实现营业收入72,902,957.98元,较同期下降18.33%;公司实现净利润17,217,019.22元,较同期下降14.61%。

宏观经济增速低于预期。

此次招商的商位入场资格费底价为2万元/㎡,目前一区市场商铺转让平均价格为20万元/㎡左右,近3万平的商位入场资格费将为公司带来丰厚的收入。以本次平均每平方米的竞标价格在5万元,预计一区东扩市场商位入场资格费收入约16亿元以上,每年可增加3亿元左右收入。再加上租金价格基准价为2,588元/㎡〃年,1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0和0.8,每年可产生约7,900万元的年租金,对应的年收入可以达到近4万元。由于公司商业物业经营的净利率水平较高,对净利润的贡献有望达到2亿元。另外,考虑到商位入场资格费一次性收取,将极大改善公司的现金流状况,可有效推动“义乌购”的转型推进。

估值

我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至-0.03、0.10、0.15元(之前分别为0.25、0.26、0.27元),目标价由12.50元下调至8.00元/股。目前超市行业景气度较低,同时人工租金上涨幅度较高、关店损失等对公司利润的负面影响较为严重,短期基本面难以改善,维持谨慎买入评级。密切关注武汉三家企业未来可能存在的国企。

暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017 年公司分别实现营业收入171.34亿元、190.84 亿元和209.37 亿元,同比增长39.34%、11.38%和9.71%,EPS 分别为0.60 元、0.64 元和0.72 元。公司增发募投资金项目将重点投入云猴平台建设,线上线下业务融合进度有望加快,公司运营效率提升可期;投资产业基金为公司在并购和投资新兴产业提供支持,为公司未来高增长奠定基础。考虑到,公司管理机制灵活、业务创新能力强、兼具实体零售和互联网思维,依托现有零售业态构建本地化O2O 大平台战略模式日渐清晰。我们认为,公司较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质,因此维持买入评级。

皮城P2P金融发力,跨境电商平台稳步推进。公司作为皮革专业市场龙头,在稳定主业的基础上,积极推动P2P金融+跨境电商发展,多元布局创新业务突破业绩增长瓶颈。第一,P2P业务快速发展,“皮城金融”于15年3月上线,致力于为商户提供便捷、低成本的融资服务,为大众提供安全、高收益的理财产品,依托实体商圈+经营大数据构建内生风控体系。截止15年10月23日,放款规模8.99亿元,成立首年预计达到20亿元,盈利空间两个点左右。未来随着P2P模式在全国推广,放贷规模有望快速增长,增厚公司长期业绩;第二,跨境电商稳步推进,公司联合韩国约搭建的跨境电商平台“漂洋过海”7月上线,目前正处在推广阶段,平台将依托韩国约的优质供应商资源丰富原有皮革、裘皮产品,迎接全商品时代。此外,实体市场稳步扩张,10月23日新开业济南海宁皮革城项目,建筑面积近19万方,将有效增厚公司Q4及未来营收及业绩,轻资产输出的乌鲁木齐项目和济南项目于近期先后开业,郑州、天津以及项目也在持续推进,未来增量市场有望支持业绩步入复苏通道。

传化物流未来将多方位贡献盈利。目前传化物流的盈利一方面是公港物流平台的盈利,主要是公港运营中的租金、管理费、服务费、卡车维修和油品销售;另一方面是网络交易平台的供应链总包服务收取的服务费。我们认为当传化物流的平台壮大到一定的规模,各类物流交易的抽佣收入、会员服务收入以及基于流量和大数据带来的金融服务等将贡献大量的利润。

将采取“商位使用费+租金”相结合的方式进行招标

外运发展:与招商局战略重组,进入跨境电商新时代

公司拟与海通开元及其他投资方(均为有限合伙人)合作发起设立共赢基金。共赢基金存续期为5 年,计划募集15 亿元,上限不超过20 亿元,其中海通开元占基金总募集额的30%,公司占基金总募集额的15%(使用自有资金不超过3 亿元)。投资方向为:快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新型材料、新型能源以及新能源产业链中的具有成长潜力和核心优势的优质资产业。

风险提示:证监会审核通过存不确定性。

值得注意的是，在传统外贸持续“降温”背景下，跨境电商却逆势上扬，成为一大热点和亮点。据数据，目前中国主要跨境电商平均年增长率在40%左右，其中跨境零售增长率达40%-50%。2015年中国最大网络购物狂欢节“双11”期间，阿里巴巴诞生地浙江杭州的海外仓一度“爆仓”。

跨境通:跨境电商持续推进,鲲鹏展翅高飞

目前云猴平台拥有300多人的团队,订单量已从3月份日均100-200单到6,000单以上。云猴平台的异地拓展较为顺利,从9月20日“云猴网”的全国大促销的数据来看,总订单量为16.3万个,其中80%来自湖南省外,移动订单达到了70%。

2014年公司实现营业收入8.42亿元,同比上升88.60%;归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元,同比上升6.22%。其中第四季度收入为5.54亿元,同比上升302.82%,远超第三季度-24.97%的增速;公司2014年毛利率为52.52%,比上年提升6.18个百分点。其中,因同期营收大幅上升影响,第四季度毛利率为55.33%,较第三季度大幅提升7.38个百分点。

(1)公司2015年上半年实现归属净利6142.23万元、基本每股收益0.08元,分别同比增长25.65%和33.33%,完全符合我们7月10日发布的中报前瞻6110万元预期。

估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益0.28元、0.47元和0.72元,对应PE125倍、74倍和48倍。剔除以保健品销售、物流等为主营业务的公司后,根据电商指数上市公司的一致估计,我们给予公司2016年86倍PE,对应目标价40.42元,首次给予“增持”评级。

大品交易平台2014年完成平台搭建和系统完善,技术测试等工作。2015年上半年进行内部测试运行,下半年现货交易、合约交易、行情交易将分批上线,现金、票据、融资等多种支付方式将陆续接入,交易前的信息搜索、匹配,交易中的履约、融资租赁,交易后的物流交付等各环节将彻底打通,大品非标交易平台将初具规模。

投资

外贸形势空前严峻复杂之际，跨境电商成为中国2016年首次国务院常务会议的一大关键词。

李克强在2016年开年首次国务院常务会议上推出以新设试验区支持跨境电商的措施，出用新模式提振外贸增长的清晰信号，也有帮助中小企业降低成本，推动创业创新的考虑。

受并表因素影响,营业收入和毛利率获得大幅提升。

事件

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吴一凡 日期：2015-09-17

2014年10月,公司完成对跨境电商环球易购的收购,受合并环球易购11-12月报表影响,营业收入和归属于上市公司股东的净利润均录得大幅提升。2014年环球易购全年实现营业收入14.16亿元,同比增长203.65%;归属于母公司所有者的净利润为0.77亿元,同比增长156.34%;其中,11-12月份实现营业收入4.24亿元,归属于母公司所有者的净利润为0.24亿元。2014年,环球易购整体销售情况保持较高增速,兑现了收购时所作出的业绩承诺。

风险提示:(1)行业竞争加剧风险。

公司的主要业务收入中国制造网外贸B2B,占比高达90%,而主要是收取会员费及增值服务费,从2011年-2014年,由于外贸的不景气等因素,公司的英文会员人数逐年下降,对于公司的收入有着直接的影响。因此公司决定改变原有模式,打造外贸综合服务平台。截止2015年9月30日,中国制造网共有注册收费会员12,586位,其中英文版共有11,958位收费会员,相比今年6月30日,公司的英文会员悄然出现了增长,基于上半年公司选取了200多家优质的中小企业进行签约试水,并于下半年开始走货。我们认为公司的跨境电商服务正起到了较好的效果,提高了客户粘性,将会增加公司未来客户数。

中百集团:业绩严重低于预期,关店造成损失为主因

传化股份公司公告点评:追加业绩承诺,彰显大股东做大物流平台信心

平安观点:

传化“物流+互联网+金融”打造物流大平台。公司拟以发行股份的形式向大股东传化集团等8名对象收购传化物流100%的股权;同时配套融资45亿元, 用于传化物流实体公港和O2O 物流网络平台的建设。传化物流以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公物流主体为服务对象,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑,围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线,形成“物流+互联网+金融”的商业模式,打造实体公港平台、线上易配货、易货滴、运宝网等网络交易平台,最终形成物流运输大平台。

评论

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-10-28

预计2015-17年EPS0.11、0.19、0.31元,维持买入评级。

本次招租实现多方面的突破

2015年上半年由于化工贸易服务收入和展会收入减少导致总体营收下滑,主营业务收入下降及联营公司亏损导致净利润下降,总体来说公司原有业务基本保持稳定。

由于银行借款增加、人民币贬值带来汇兑损失等因素,公司财务费用增加推高了费用率水平。单季度综合费用率较去年同期升0.65个百分点至27.41%,其中销售费用率下降1.21个百分点至21.38%,管理费用率升0.31个百分点至2.65%。财务费用率升1.55个百分点至3.38%。公司累计营业利润率为10.72%,略低于上年同期1.17个百分点,仍处于低位水平。

我们认为,投资成立产业基金不仅有助于公司探索股权投资的商业运营模式,还可以通过借鉴合作方的投资并购经验,为公司的资本运作提供丰富的经验,将有助于公司成功并购优质企业,并提供强劲的动力。

风险提示:整体消费疲软。

维持“推荐”评级。

事件:日前,我们与跨境通（002640）董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

14:23:08周五抄底获利的，我现在出局，减仓！就怕跟周四的走势一样！听我的！减仓！(本圈子所有言论仅供学习交流，切勿作为实盘交易的依据，否则后果自负。)14:52:57军工尾盘偷袭，但是意义已经不大了！14:57:50老师预测下明天的走势吧-------继续反弹！15:01:59今天继续缩量，大家可以分批建仓，大盘已经开始企稳，筑底快完成了，等待反弹的到来！今天尾盘高点让大家减仓的，明天低开继续吸，继续高抛低吸！今天抓获了2个板，自己抓了1个，一共三个板！收获不错！基本没有亏损！15:03:46可立克我今天跌停板也适当进了点，明天应该开始要反弹了！(本圈子所有言论仅供学习交流，切勿作为实盘交易的依据，否则后果自负。)

报告要点

去年年中短短一个多月内，中国曾三度发文就加快发展跨境电商做出部署，包括提高通关效率，鼓励开展跨境电子支付，支持境内银行卡清算机构拓展境外业务，支持电商企业建立海外营销渠道等。

步步高点评报告:积极推进全渠道战略

风险提示:非公开发行股票失败;供应链平台上线推迟;引进品牌落地效果不及预期。

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：徐问 日期：2015-11-04