中泰证券--互联网零售行业周报：布局年底行情坚定推荐南极电商、苏宁云商【行业研究

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在零售技术日新月异的背景下,我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题梳理或独角兽小专题,以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势,为给位投资者提供价值,做出投资的增量。

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公司。

重点推荐公司方面:1、持续推荐苏宁云商(002024.SZ):1)电商冲击放缓叠加门店人流回暖,线下零售调整完毕,国美坪效环比提升验证零售行业边际企稳,苏宁云商线下亏损门店基本调整完毕。苏宁云商门店互联网化武装,享受新零售趋势红利,且在全渠道融合的大趋势下,线上线下中和发展提升竞争力及用户粘性。2)服务型收入放量增长,物流承接阿里订单,资产利用率有望大幅提升,预计2017年社会化快递贡献净利润1亿元,社会化“仓储+配送”整体估值为287.5亿元。借助资金、牌照、全渠道融合优势,苏宁金融迎来放量增长,预计至2017年苏宁金融板块营业收入达到18亿元,参考京东估值情况,给予苏宁2017年金融业务20XPS,金融估值为360亿元。3)另外员工持股以及阿里战投股价约为15元,存在大幅折价。鉴于公司零售主业反转,服务型收入放量增长,苏宁集团布局生态圈,搭建以零售为核心的服务性生态圈,从品牌培育(苏宁足球队)到业务协同(易果生鲜/八天在线),苏宁云商盈利点有望从零售与服务性收入并存,大幅提升公司整体估值。分业务拆分估值,“零售+物流+金融”估值1721.5亿元,目标价18.49元,“买入”评级。

2、推荐南极电商(002127.SZ):5000万收购知名IP品牌精典泰迪,电商生态矩阵再下一城,未来业绩成长动力足。精典泰迪品牌IP效应叠加南极电商矩阵生态圈体系,一方面增强公司童装领域话语权,另一方面基于丰富品牌运营经验加快新品类拓展。基于南极电商“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”电商服务生态圈体系的高成长性,精典泰迪有望复制南极人品牌成功径,预计明年将贡献4000万左右的净利润,进一步增厚南极电商的盈利预期。主品牌“南极人”拥有广泛的潜在用户,未来高成长性无虞;新品牌和新品类经过一定时间的整合和培育有望在明年实现业绩放量增长。完成收购后我们预计南极电商2017-2018年实现归母净利润分别为3.15亿、6.54亿和10.11亿。目标价至18.0元,“买入”评级。

7,推荐电商物流行业,关注东百集团(600693.SH):a公司主业反转,百货业务明年有望实现20%以上营收增速;b,商业地产外延式扩张,地区今年能够贡献12亿元的收入,利润大约在1.2-1.5亿元左右。福安地区定增过会,商业地产也在扩张,今年开始建设。c,想象空间最大的一块,物流地产的建设,预计三年内实现200万平方米的高标仓,行业空间足够大,公司“大股东房地产背景+前安博团队”能够实现快速扩张以及盈利,预计这块能够贡献4-5亿元的利润。预计2016-2018年公司实现营业收入25.98、53.53、67.12亿元,同比增长57.75%、106.03%、25.39%,实现归属于母公司净利润1.96、5.10、7.24亿元,同比增长296.27%、160.63%、38.90%,考虑增发建设福安商业广场,对应2016-2018年每股收益(摊薄)为0.19、0.50、0.69元。综合相对估值法以及DCF/APV现金流量估值法,考虑公司增发情况,目标市值115-120亿元,对应目标价11.00-11.50元。

电商互联网零售领域,投资策略仍在寻求永远的成长,前端流量红利消退,电商交易额增速下滑,关注该领域的内的新技术、新业态、新模式。新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等;新业态包括网红、二次元、内容电商等等;新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。

6、在举牌概念中,商贸零售板块内潜在举牌标的或受益,首选武汉中商(000785.SZ),根据公司三季报披露信息,上海绿地集团已成为其第二大股东,持股比例为4.9%,逼近举牌线。公司主业不断下滑倒闭转型,考虑到同为武汉国资委控股的中百集团(000759.SZ)业务转型步伐加快,预计公司也会有所突破。叠加公司市值小,估值弹性大,值得关注。

5,“上海国企概念”+高股息率+经营增速稳健,推荐徐家汇(002561.SZ),公司自2011年上市以来,4年间分红已达到当前市值的16%左右,每年躺着挣3亿左右,60%用于分红,非常稳健。从业绩上来看,各项盈利指标都是居于同类公司前一二位,毛利率、净利率以及ROE水平较高,且未来增速较为稳健。另估值不高,它的资产价值参照上海徐家汇、虹桥周边物业,至少值80亿以上,目前市值空间在30%左右。关注:欧亚集团(600697.SH)、大商集团(600694.SH)、王府井(600859.SH)。

8,关注新华都(002264.SZ),公司收购久爱致和,“电商代运营+全渠道销售+C2B定制”的商业模式,有望构建区别于单纯电商代运营企业的壁垒。

从供应链服务的角度来看:我们发现,代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下,第一批主动寻求互联网转型的商贸零售企业,通过前几年的探索,逐渐从互联网焦虑转变到自信,发展战略日渐清晰——回归零售本质,深耕供应链。我们认为,寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于:1,自身业务突出,并掌控该领域供应链;2,该供应链,打造行业共享经济模式;3,深耕该供应链,通过内生或者外延的方式,提供各类服务,满足供应链上下游企业服务痛点,实现整个产业链效率最优化。通过这标准线,我们投资者关注以下标的:苏宁云商(家电3C供应链龙头);永辉超市(生鲜供应链龙头);步步高(跨境电商B2B领先者)。跨境新政落地:跨境电商关税新政短期是镇痛,长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好。而对于跨境电商企业来说快速应对新政颁布,系统调配是一个难度,且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见,对行业来说造成一定冲击。在未来的大下,要做到三合一合需(消费升级满足物质需求),合规(新政实施,关、检、税、汇未来要合规),合利(跨境不同于国内电商发展,品牌、产能是)。未来发展趋势下,采购与销售渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。

我们投资者重视塑料B2B领域的机会,主板上市公司中,关注:冠福股份(002102.SZ)、鸿达兴业(002002.SZ)、西陇科学(002584.SZ);新三板公司关注中晨电商。

投资要点

1、亚马逊发布实体零售店AmazonGo购物场景视频,实现全程器追踪、无需实体结账行业1、“双十二”——“移动支付+线下卖场”的狂欢风险提示1)板块高弹性下市场系统性风险;2)线上业绩不及预期;3)管理层对转型未达成统一。

4、推荐冠福股份(002102.SZ),塑米B2B业绩高速成长,我们预计今年大概率会超出承诺业绩;能特科技创新不断,推出VE等多类新产品,且在成本方面创新,具备强大竞争力;另,公司剥离亏损业务转型高新技术服务业;2016年11月16日,公司公告收购塑米城过会,塑米城模式优越,经营数据靓丽,验证其高成长性。

9,产业互联网时代,行业的中后端供应链服务垂直一体化,市场规模快速增长,关注普通(002769.SZ),怡亚通(002183.SZ)、宁波东力(002164.SZ)。

3、推荐跨境通(002640.SZ)。A、度布局跨境电商,是纯正的跨境电商标的。除了环球易购之外,公司在多个维度跨境电商布局,通过入股以及收购的模式已布局的跨境电商主要有前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技、跨境易、易极云商,并成立珠海安赐成长玖号股权投资基金,投资跨境电商企业,从前中后端加码跨境电商,目前是A股市场唯一纯正的出口电商标的;B、定增加码出口电商供应链,继续建立强有力护城河。此次跨境通募集资金规模为20.78亿元,主要用于跨境进口电商平台建设项目、跨境电商仓储及配套运输建设项目以及银行贷款,在跨境供应链上继续投入,建立自有护城河;C、预计公司2016-2018年实现营业收入分别为93.91、186.41、317.47亿元,同比增长136.10%、99.34%、70.31%。实现净利润分别为4.05、8.01、12.20亿元,同比增长140.33%、97.89%、52.29%;归属母公司股东净利润4.05、8.01、12.20亿元,对应EPS分别为0.27、0.54、0.82元。考虑跨境通是当前A股纯正的跨境标的,且公司持续布局跨境进出口,享受跨境电商高增长红利,未来业绩高增长爆发可期,给予跨境通2017年50XPE,对应2017年目标价26.91元,“买入”评级。

推荐塑料B2B,成为资本市场风口:a通用塑料行业市场空间规模大,2015年市场终端需求约为8000万吨,每年平均3至4次的流转次数,市场规模估计在2.4万亿至3.2万亿左右;b塑料行业适合B2B,上游集中,下游极度分散,SKU标准化程度高,另外塑料防潮、抗压、易于运输,流通方便;c塑料行业产能过剩加剧,塑料贸易转为买方市场,原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等,依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的盈利模式难以为继,依靠互联网信息技术,打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为行业发展主流趋势;西陇科学上线“有料网”,d行业群雄崛起,产业资本流入,塑米城被冠福股份并购上市,找塑料网获B轮融资,中科招商、富士康投资“买塑网”,中塑在线、我的塑料网登录新三板,需求资本扩张。

【研究报告内容摘要】

核心观点:线上线下融合节点到来,新零售下,实体零售商业迎来价值重估。随着电商在社会整体消费中的占比突破10%,电商对线下品类渗透空间逐步缩小,线上发展逐步瓶颈,构建全渠道体验场景,成为纯电商发展引流重点;纯电商渗透难度较大,未来结合线下门店是趋势,实体门店价值结合线上发展,入口价值有望凸显。所以,传统零售向上走、电商巨头向下走,新零售下全渠道融合节点正在到来。未来我们从以下三个角度布局零售业态板块:(1)传统零售巨头转舵成功,线下调整完毕,线上高增长持续,服务性收入放量增长;(2)电商巨头将逐步切入生鲜品类,门店业态偏向超市等板块有望受益;(3)大型百货类零售企业估值偏低,安全边际高,全渠道融合发展下线下自有门店资源有望迎来价值重估。基于以上逻辑,首选苏宁云商,零售反转,服务型收入放量增长,苏宁集团布局生态圈,搭建以零售为核心的服务性生态圈,从品牌培育(苏宁足球队)到业务协同(易果生鲜/八天在线),苏宁云商盈利点有望从零售与服务性收入并存,大幅提升公司整体估值,目标价18.49元。另外,综合经营指标、重估物业地产面积、高股息率以及概念主题四个维度,商贸零售板块精选优质资产配置标的,首荐徐家汇、欧亚集团、大商股份,关注王府井、杭州解百。

上周推荐公司表现:市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.79%,跑赢沪深300指数2.79%。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居中上位,位列第2位。年初至今,商贸零售板块下跌13.74%,跑输沪深300指数7.38个百分点。子板块方面,超市指数上涨5.45%靠前,其次是连锁、百货、贸易。A股涨幅前三为三江购物(46.42%)、百大集团(28.16%)、步步高(16.36%),跌幅前三为南宁百货(-13.07%)、辽宁成大(-10.97%)、大商股份(-7.81%)。

n在经济逐步下台阶的宏观背景下,网络零售仍将维持中高增速,属于典型的成长行业,其中,以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升,天猫的市场份额呈现下滑的态势,“一超多强”的竞争格局基本稳定,虚实融合,线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看,“互联网+零售”仍将是产业投资的主线,传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业,将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思调整领先于战略制定,战略制定领,先于战略落地,战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为,在传统零售业绩持续下滑的背景下,互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点,在京东投资永辉,阿里战略投资苏宁,互联网零售发展格局进入强强联合新阶段;随着互联网线上业务增长的放缓,线下业务成为互联网新的增长点,大零售产业拥有接近30万亿的市值空间,将最先受益。重点个股方面,我们将从以下思选择投资标的:A探索互联网零售商业模式时间长久,管理层思逐步,与阿里强强联合,已经形成较为成熟的运营思、管理能力,推荐苏宁云商;B结合自身特色,合作,管理层转型坚定且激励到位的标的,重点推荐:步步高;C受益于流通领域互联网化加速,商业模式优越,管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业,重点推荐:科通芯城;D基本面较为稳健,互联网零售转型逐步推进重点关注:永辉超市等;E基于物业重估,零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我们稳健投资者关注:徐家汇;F优质电商企业强者恒强,现金流充足,在流量、活跃用户数、GMV爆发式增长的背景下,输出自身资源,快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域,进而实现“羊毛出在猪身上”盈利模式,我们海外投资者关注:京东商城。G互联网+物流板块内新型经济代表,“公港”创始者:传化股份;H基于商业模式创新,以标品为切入口,整合过剩产能,打造南极人共同体,推荐:南极电商。