万达电影去年最高预亏45亿！4亿押注《唐探3》能否挽回业绩？

A股市场影视板块在春节档前“熄火”，商誉爆雷仍在继续。

1月20日，传媒影视板块大跌，万达电影（002739.SZ）跌停，报收19.73元/股。收市后，万达电影发布业绩预告，预计2019年全年亏损33亿-45亿元，而2018年归母净利润为12.9亿元。21日的跌停大概率已经被预定了。

究其原因，主要是商誉减值，公告称万达电影拟计提商誉减值准备45亿-55亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利10亿-12亿元。

值得注意的是，被万达电影纳入上市公司体系并寄予厚望的万达影视，2019年的业绩亦不容乐观，公告称，万达影视预计无法完成2019年业绩承诺。而2019年是万达影视并表万达电影的第一个财年，却迎来巨额预亏。

万达影视主力投资的《唐人街探案3》将在鼠年春节档上映，不知能否给2020年的万达电影开个好头。自1月18日2020年春节档预售正式开启后，截至发稿，《唐人街探案3》预售票房已达到1.83亿元。

商誉爆雷，骤亏33亿-45亿元

对于A股影视公司而言，2018年的代表词是“难”，近30家影视公司中有10家左右录得10亿级别的亏损，其中包括华录百纳、华谊兄弟、慈文传媒等知名影视公司，“商誉减值”成了业绩变脸的主题词。而当时商誉高达134.91亿的万达电影并未进行减值，虽然受大环境影响盈利水平稍有下降，但仍录得归母净利润12.92亿元，甩开一众影视类上市公司。

然而万达电影并没躲过商誉这颗定时炸弹。

1月20日，万达电影发布公告称，自上市以来，公司通过外延发展和内生增长不断扩大经营规模，提高市场竞争力，在通过战略并购丰富业务布局过程中形成了较大商誉。2019年，受宏观经济下行、全国银幕数量继续保持较快增长、行业发展整体放缓等因素影响，根据中国证监会《会计监管风险提示第8号—商誉减值》和《企业会计准则》等相关要求，拟对并购的影城、时光网、慕威时尚（已更名为北京万达传媒）、Propaganda GEM Ltd计提商誉减值准备合计45亿元-55亿元，直接导致2019年归属于上市公司股东的净利润亏损33亿元至45亿元。

南都记者查询相关公告发现，上述标的公司基本都是在2016年前后收购。在线票务以及衍生品平台时光网的并购价格为2.8亿美元，共形成21.25亿元商誉；广告代理公司慕威时尚（更名为北京万达传媒）彼时收购价格为12亿元，形成10.33亿元商誉；斥资2.41亿并购影片植入广告公司Propaganda GEM Ltd，形成2.09亿元商誉。

南都记者梳理上述公司的收购方案发现，万达电影收购慕威时尚时存在业绩对赌，且在2015-2016对赌期间完成了业绩承诺。

高级会计师田某告诉南都记者，启动商誉减值并不一定是因为当下标的公司业绩不好，更多的是对未来盈利能力的判断，对万达电影而言，商誉占净资产比例68.89%，此次减值金额超过总商誉的30%，减轻了悬在万达头顶的资产包袱，有利于以后轻装上阵。当然，如果是最开始巨额并购就存在问题，那可能需要追溯当初并购资金的流向。

《唐探3》称霸春节档预售，能否拯救业绩？

此外，南都记者注意到，业绩预告的公告内容亦透露万达影视预计无法完成2019年业绩承诺，根据已披露的《盈利预测补偿协议》约定，相关股东将对万达电影进行业绩补偿。

此前公告显示，万达投资、莘县融智、林宁女士承诺万达影视2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承诺净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

万达电影今年5月以百亿元交易对价完成了对万达影视的整合，希望完善其整个影视链条。收购完成后，万达电影打通了电影的产业链条，“成为覆盖电影投资、制作、发行、放映全产业链的电影公司”。制作上游有万达影视、发行方有五洲发行；下游覆盖了包括了万达院线，以及海外Hoyts影院，以及主营广告业务的万达传媒等。

事实上，万达影视今年的颓势早有苗头。寒冬之下，万达电影的上半年既无爆款也无太多增量。2019年的半年报是万达电影并购万达影视后交出的首份业绩报告，万达影视仅仅完成了3250万元，距离8.88亿元的业绩承诺十分遥远。

“预告期内，万达影视主投、主控的影片主要包括《过春天》、《绝杀慕尼黑》、《沉默的证人》、《小小的愿望》、《误杀》等，影片数量较少、体量较低且部分影片票房不及预期，而去年同期主投、主控影片较多且票房表现较好，因此万达影视电影制作发行及相关业务收入和利润较去年同期下降幅度较大;另一方面，受游戏行业政策调整影响 ，部分产品上线延迟， 万达影视游戏发行及相关业务当期经营业绩不及预期。”业绩预告中，万达电影如此解释万达影视业绩。

不过，市场对于万达影视2020年业绩报以厚望，一方面，其重点项目《误杀》累计票房已超11亿，另一方面，其主投的《唐人街探案3》被视作春节档最大黑马。猫眼专业版数据显示,《唐探3》预售已达1.83亿，远超第二名《姜子牙》的3676.5万元。

万达电影一份公告透露了《唐探3》的总成本，根据公告的内容显示，万达影视在这部电影的预计投资总成本为4.47亿元，处于主投主控的地位，投资比例为34.5%，以此计算《唐人街探案3》的总成本约为13亿元。《唐探2》累计票房约34亿，如果能延续该票房走势，万达影视预计该影片的总收入为8.7亿。

上图来自万达电影公告

押中爆款，是每一个影视上市公司的梦想，光线凭借《哪吒》不仅股价逆袭，业绩亦领先于同行，刚出炉的业绩预告显示，2019年归母净利润预计为9亿-11.5亿元。

业内人士指出，目前的影视环境下不可控因素非常多，一家上市公司的业绩，或许很难依靠单部电影的爆火而实现稳定的增长，如果想要摆脱业绩不稳，估值下滑的情况，还需拓展自身的变现方式。

采写：南都记者 叶露