国金证券点评：1月物价数据：CPI超预期上行 疫情影响尚未显现

原标题：国金证券点评：1月物价数据：CPI超预期上行 疫情影响尚未显现

来源：国金证券

基本结论

数据：1月CPI当月同比5.4％（前值4.5％），环比1.4％（前值0％）；

1月PPI当月同比0.1％（前值-0.5％），环比0％（前值0％）。

1月CPI当月同比涨至5.4％，主要原因在于春节因素影响蔬菜、猪肉等食品价格上涨较多。1月CPI当月同比超预期上涨至5.4％，环比上涨1.4％，其中蔬菜和猪肉价格上涨是主要贡献，CPI食品同比上涨20.6％。此外，非食品CPI（1.6％）以及核心CPI（1.5％）低位稳中有升。从环比来看，食品类中，蔬菜（15.3％）价格上升，猪肉（8.5％）价格上升，水产品（4.5％）价格涨幅较大，蛋类（-3.2％）价格回落，水果（5.5％）价格涨幅较大；非食品类中，衣着（-0.5％）价格微跌，医疗保健（0.6％）价格环比上升，教育与娱乐（1.4％）价格上涨，交通工具用燃料（2.7％）环比上涨。

1月PPI当月同比转正，环比依旧为0％，主要原因在于去年基数偏低。从环比来看，煤炭开采和洗选业（-0.6％）跌幅收窄，石油、煤炭及其他燃料加工业（1.8％）环比继续上涨，化学原料及化学制品制造业（-0.4％）价格下降，非金属矿物制品业（-0.1％）环比转负，黑色金属冶炼及压延加工业（-0.6％）环比转负，有色金属冶炼及压延加工业（0.6％）环比转正。

展望2020年2月，疫情影响开始显现，CPI当月同比可能回落，PPI当月同比再度转负。截止2.10，由于2月部分食品价格高频数据尚未公布，估计结果可能存在偏差，总体而言疫情对食品供需均有压制，2月农产品批发价格上涨，但去年基数较高，2月CPI可能回落。从PPI分项来看，除煤炭小幅上行外，原油、钢铁、有色均下跌，PPI当月可能再度转负。

CPI超预期上行，疫情影响尚未显现。未来看，我们认为物价水平先降后升，呈倒“V”型。理由在于：第一，复盘非典（2003.02-10）， CPI和PPI总体先下后上。因此，疫情虽导致供需两端同时收缩，但对需求的影响可能大于供给。第二，现阶段，高压式网格化管理导致人群流动性大幅减弱，短期对需求形成的抑制效果可能大于非典时期（此前报告指出1Q20实际经济增长可能下滑1个百分点），因此Q1物价水平整体下行。第三，二季度疫情影响开始消退，此时国内生产和需求也将恢复至正常水平，在逆周期政策的作用下，我国经济可能快速反弹，叠加二季度海外经济企稳回升，将带动物价水平整体回升。货币政策方面，1Q20物价和需求回落对货币政策掣肘也将减轻。本次逆周期政策的集中发力点将是货币政策，后续更关注货币政策“量”的宽松（降准、MLF、OMO等公开市场操作）。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

风险提示：

1、疫情扩散速度和范围远超预期，导致经济和社会活动受到重大影响；

2、政府应对措施和方法不当，导致恐慌性情绪和预期混乱；

3、部分行业受到负面影响远超预期。