中银国际证券点评1月金融数据: 社融增量超预期 企业资金有点紧

原标题：中银国际证券点评1月金融数据: 社融增量超预期 企业资金有点紧

来源：中银国际证券

1月新增社融和新增人民币贷款超预期；M1中单位活期存款增速-1.28％，企业流动性偏紧。

1月新增社融5.07万亿元，新增人民币贷款3.49万亿元，

从结构来看，政府债券的占比明显上升。表外融资中，委托贷款和信托贷款均较去超出市场预期。年同期有所增长，在新增社融中的占比也有所上升。

1月M2同比增长8.4％，M1同比增长0％，M0同比增长6.6％。M1中单位活期存款的同比增速下行至-1.28％，意味着企业流动资金较紧张。

1月新增存款2.88万亿元，其中新增居民存款4.24万亿元，新增企业存款-1.61万亿元。新增贷款3.34万亿元，短贷及票据新增1.01万亿元，中长期贷款新增2.41万亿元。在经济工作会议的指导下，2020年贷款可能朝制造业中长期贷款倾斜。

关注货币政策可能采取的行动。货币政策一定程度上陷入两难。一方面1月CPI同比增速5.4％，再度大幅超出市场预期。另一方面受新冠肺炎疫情影响，我们预计一季度实际GDP增速将回落至5％，近期中央表态2020年经济增长目标不变，这意味着自二季度开始经济增长需要出现较大幅度的反弹。从货币政策的角度看，接下来需要采取多种手段，平衡多个目标。我们认为比较明确的是，通过金融业供给侧改革刺激社融和信贷增量，以及继续通过利率市场化改革压低实体经济融资成本。但增加货币供给的同时需要平衡通胀的压力和房价上涨的压力，这是制约货币政策的两个主要问题。

风险提示：全球经济增速超预期下行；国内通胀持续维持在较高水平。