中金公司A股策略：外需下滑凸显支持“纯内需”重要性

原标题：中金公司A股策略：外需下滑凸显支持“纯内需”重要性

来源：中金公司

一周回顾：指数止跌反弹，“纯内需”板块仍有相对表现

上周海外疫情升级，主要国家在疫情影响下加大宽松力度，A股市场虽然波动较大，但整体呈现反弹态势，上证综指重回3000点上方，单周上涨5.4％。成交较前期有所下滑。“纯内需”相关板块继续受到市场关注，如农业/食品饮料等泛消费板块、建筑/钢铁/建材等传统基建相关行业以及5G/特高压/充电桩等新基建板块；房地产受政策预期反复影响表现较为波动；前期较为强势的电子、计算机等科技板块涨幅落后。

市场展望：外需下滑凸显支持“纯内需”的重要性，利率新低之下高股息策略也是一个稳健选择

上周海外市场大幅波动，美国十年期国债收益率创历史新低，往前看，海外疫情进展类似中国一个半月前的情形，还在加速升级，仍值得高度关注。中国在疫情控制中相对领先，目前工作重心已经转到内部与外输疫情防控并重、疫情防控与复工并重的阶段，同时市场估值偏低，政策空间相对充足，尽管中国市场短期仍可能继续受到海外波动影响，但整体处于相对有利的地位。

周末公布的1/2月份进出口数据显示出口明显下滑，考虑海外疫情仍在升级，未来中国外需仍可能面临类似2008年金融危机冲击之下的被“按下暂停键”的情形，这凸显了“纯内需”政策提振的重要性。我们前期发布《配置“纯内需”应对海外疫情升级》强调的“纯内需”板块（主要如地产产业链、新老基建、部分内需和服务等）在当前环境下仍可能会优于市场。另外，全球利率新低，高股息策略可能也是一个稳健之选（个股参见同期主题报告中的梳理）。同时关注几个相对确定性的趋势，如1）对医疗物资的需求持续时间可能更长；对潜在应对药物及疫苗的开发更加关注；2）在线服务持续的时间可能更长，如在线教育/办公/医疗等；3）医疗卫生系统的投入可能会继续加大，等等。

近期不少投资者担忧海外是否会有系统性风险。我们在上周发布的《二十世纪全球三大疫情回顾及对当前的启示》中认为，疫情对直接冲击往往可控，但如果经济及市场当中已经有一些脆弱环节，则可能会放大疫情对经济及市场的影响。全球超低利率环境下货币政策空间有限、部分市场债券发行累积头寸已经大幅上升、企业负债率在历史高位、较多地区叠加民意极端化、贫富差距大等社会因素，这些都是疫情引发“并发症”的潜在导火索，虽然这还不是我们分析的“基准情形”（即疫情全球冲击会显著大于2003年非典，海外疫情升级对中国的影响类似2008年金融危机带来的外需按下“暂停键”），但其演进需要高度关注。

除此之外，近期还需要关注：

1）资本市场改革：周末证监会修订创业投资基金股东减持规定、发布新三板转板上市征求意见稿、并降低证券公司2019及2020年度证券投资者保护基金缴纳比例。

2）近期有33家公司披露了一季度的业绩预警。已披露企业中休闲娱乐、网络游戏、互联网金融、消费基本品等行业一季度业绩仍有不错增速，相比之下部分机械和化工类企业受疫情影响较大。

行业主题建议：阶段性关注“纯内需”板块，低利率下高股息策略也是一个稳健之选

1）短期关注“纯内需”板块；

2）低利率之下高股息策略也是一个稳健之选；

3）中线仍建议布局新经济板块，如5G及科技产业链、新能源车产业链、先进制造及消费、医药等。

近期关注：1）海外疫情动态；2）中国宏观经济数据；3）年报业绩。