中信建投证券：即时配送是新零售领域里的新基建

来源：中信建投证券

摘要

即时配送产生于网购，兴起于外卖，发展于新零售

随着各类电商平台、快递企业、第三方运力平台纷纷入局，即时配送行业不断扩展其外延，服务类型从单一的外卖延伸至医药健康、代买代办等更宽泛的领域。随着即时配送对非餐消费场景覆盖程度不断提高，行业发展也进一步加快。2018年餐饮外卖占比达81％，生鲜果蔬、零售便利、鲜花蛋糕等占比仅为19％。2019年餐饮外卖占比下降到70％，生鲜果蔬、零售便利市场份额大幅上升至12％、10％。

即时配送高速发展，美团、蜂鸟双雄争霸，达达快速崛起

目前中国即时配市场呈现出美团配送、蜂鸟配送双寡头竞争。在目前的即时配送的订单体系中，外卖仍然是最重要的订单来源，美团配送、蜂鸟配送分别依托于美团外卖和饿了么，实现日均2180万、1200万的订单量。依托京东到家、沃尔玛、京东物流等，达达实现日均220万的订单量，2020TTM增速超过50％。从市场占有率来看，美团配送、蜂鸟配送、达达快送分别占即时配送市场份额43％、24％、4.3％。

渠道下沉为即时配送带来巨大增长空间

达达快送和京京东到家分别是即时配送的供给端和需求端，两者相辅相成、彼此赋能，形成巨大的竞争优势，取得了显着的协同效应。下沉战略与京东到家相辅相成。下沉战略与京东到家相辅相成。截至2019年9月底，京东到家已覆盖133个城市三线及以下城市数量占比2/3。京东到家与达达合并后，进一步深拓渠道，下沉网络，加速三、四线城市布局。

盈利取决于订单密度、配送单价、活跃用户数与货币化率

当达达快送单量/京东到家单量变化1百万单，净利润分别变动600万/330万元。当达达快送单量/京东到家单票价格波动1元/单，净利润分别变动9.2亿、1.8亿元。当客单价变动1元/单时，净利润变动965万元，当京东到家货币化率提升1％，净利润变动3.56亿元。

风险分析

（1）外卖员成本大幅提升（2）由于运力众包，造成服务履约不及时导致客户体验降低引发的流量损失风险（3）竞争恶化导致市场份额丢失（4）股东之间关系恶化带来的风险（5）定价机制不畅

正文

一、即时配送产生于网购，兴起于外卖，发展于新零售

1.1 即时配送产生于中国网购时代

中国网上实物消费规模持续扩大，推动了即时配送行业的发展。即时配送相较于快递等传统物流，以生活圈为半径，覆盖范围通常在5公里范围内，进行点对点，无中转的快速准时送达服务，具有即时性和非计划性，配送时长通常在1个小时甚至30分钟以内。移动互联网的普及、消费升级、懒人经济等使得中国网购规模迅速扩大，快递、即时配送作为基础设施也得到了快速发展。

2019年中国实物商品网上零售额超8.5万亿元，增速20.7％。实物商品网零增速远高于社零增速。网购使得消费者的多种需求得到了充分挖掘，大量的商品被线上化。消费行业的多品类、多场景、多渠道催生了对于物流行业的多种需求，消费者对末端的物流需求也越来越多，以往当日达、次日达、三日达等时效已经不能满足消费者的需求，消费者的需求升级为分钟级的配送需求。

1.2 即时配送兴起于外卖行业的崛起

外卖市场是即时配送兴起和发展的关键驱动力。2015年外卖O2O市场兴起，市场规模迅速扩大，从2013年的34.3亿元到2018年的4530.2亿元，外卖O2O市场在五年间扩大了132倍，经历了爆发式的增长。外卖市场的迅猛发展也为即时配送企业带来了巨大的流量，外卖订单的高频属性使即时配送行业拥有了稳定持续的订单量，因此在外卖行业迅速发展的最初几年中，即时配行业的增速与外卖行业的增速呈现出高度的一致性。

1.3 即时配送发展于新零售模式的迭代

商超、生鲜、鲜花等新零售市场的扩张使得即时配送行业充分受益。在新零售场景中，用户习惯于线上消费，在餐饮、商超、生鲜、鲜花等物品的消费上倾向于选择更为方便快捷的线上购物，即时配送行业作为运力的供应方，越来越多地参与到新零售场景中，成为不可或缺的一环。另一方面，网购市场“最后一公里”末端配送运力需求也扩展了即时配送的应用场景。在“双十一”、“618”等购物节期间，庞大的订单量使得物流快递公司面临仓储和配送的巨大压力，而即时配送行业的骑手时间灵活，调度更方便，在爆单时期能够成为物流快递公司的良好运力补充，成为新零售领域里的新基建。

除此之外，同城急件快运需求的诞生，以及线上消费的高频次、高用户粘性等特征也使得即时配送行业优势凸显。诸多因素共同叠加，即时配送发展发展势头迅猛。

随着各类电商平台、快递企业、第三方运力平台纷纷入局，即时配送行业不断扩展其外延，服务类型从单一的外卖延伸至医药健康、代买代办等更宽泛的领域。随着即时配送对非餐消费场景覆盖程度不断提高，行业发展也进一步加快。2018年餐饮外卖占比达81％，生鲜果蔬、零售便利、鲜花蛋糕等占比仅为19％。2019年餐饮外卖占比下降到70％，生鲜果蔬、零售便利市场份额大幅上升至12％、10％。

二、即时配送运营模式

即时配送行业分为需求场景、运力供应、技术支持三个环节，其中运力供应环节包括点我达、达达集团、闪送等企业，而需求场景侧包括各类外卖平台、B2C零售、电商仓储与快递以及C端用户。其中电商仓储与快递场景对即时配送企业的需求是“最后一公里”的解决，而其他公司则时本地即时配送的配送需求。

在消费者购买商品的场景中，即时配送的服务流程分为四种：外卖配送服务流程，B2C零售、生鲜宅配、商超便利服务流程，代买代送配送服务流程，快递揽派、落地配服务流程。

外卖即时配送服务流程为：用户下单