粤开策略：三因素导致股指运行谨慎 配置重点关注三方面

大势研判：短期震荡持续，市场情绪谨慎

本周A股震荡下行，截至周五（9月25日）收盘，沪指收于3219点，周跌3.56%；创业板指收于2540点，周跌2.14%。本周沪深两市总成交额3.37万亿元，相比上周减少4017.13亿元。盘面上看，申万一级行业除医药生物上涨，其余板块均下跌，有色金属、汽车、房地产领跌。

本周在外围股市调整、卫生事件二次爆发担忧等外围扰动的背景下，北向资金大幅流出247.10亿元。本周北向资金集中减持的方向集中在大消费领域，特别是医药、食品饮料，金融行业也遭到减持；增持方面，北向资金缺乏明确的加仓方向，新能源汽车领域保持了进攻态势，但规模有限，且集中在少数几只蓝筹股。节前的避险情绪仍在，北向资金表现短期波动较大。

9月25日早间，富时罗素宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数，本次纳指成功后，中国债市将有望迎来1250-1500亿美元的资金流入。继A股被纳入三大指数后，中国债券市场也被纳入三大主要债券指数。外资长期流入中国资本市场的趋势下，长期增量资金值得期待。

近期大盘仍处于震荡调整过程中，市场下跌主要有以下几方面因素：

（1） 欧美股市二次下跌，投资者担心十一长假期间如果出现外围扰动，将对节后的风险偏好造成影响；

（2） 蚂蚁集团等大盘股即将发行，部分二级市场资金可能会被分流；

（3） 临近季末，资金面偏紧，市场成交量萎缩。

历年A股各指数国庆前后表现

双节临近，我们统计了过去10年A股指数在国庆假期前后5个交易日的市场表现，统计结果表明国庆假期后5个交易日上涨次数显著高于国庆假期前。过去十年上证指数、中小板综指、创业板综指在国庆前5个交易日上涨概率分别为40%、30%、50%；而国庆假期之后5个交易日的上涨概率分别为90%、90%、80%。

配置方向：短期A 股仍在风险释放中，投资宜保持谨慎，重点关注三方面

（1）顺周期板块，关注三季报预喜率较高且低估值板块。如白酒、水泥、航空板块，以及当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品等。消费板块如食品饮料、白酒、医药是A股的核心资产，具备真正的品牌价值与增长能力。消费股和医药股经过前期估值持续消化，可以趁调整布局；

（2）大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进，券商行业具备政策与盈利的双重催化，优先关注综合实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商，创新型业务的展开需要配套设施的完善，金融科技迎来发展机遇。车险综合改革及配套规定均已落地，短期影响相对有限，依旧看好资产端与负债端合力推动保险行业的估值修复。

（3）科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。重点关注调整已基本到位的科技龙头、“十四五”受益标的、Q3业绩向好的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。

A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块

截至2020年9月26日，沪深两市共580家公司披露三季度业绩预告，其中预喜率为35.51%，共206家企业。

目前科创板和中小板的三季报业绩披露率相对较高。从已披露企业的预喜率来看，各板块中创业板和中小板的预喜率较高。从各行业（申万一级行业）业绩披露率来看，休闲服务、交通运输、轻工制造、汽车、商业贸易披露率居前；银行、建材、钢铁、非银金融、公用事业披露率较低。从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业、医药生物、国防军工的预喜率较高，商业贸易、休闲服务、采掘、交运、传媒行业的预喜率较低。业绩增速行业分布方面，以披露的预计增速平均值统计，净利润增速在20%以上的公司主要分布在医药生物、化工、电气设备、电子、机械设备、计算机行业。

总的来看，共有10个行业预喜率超过40%，披露率超过10%，其中农林牧渔、家用电器、化工行业估值较低。随着20H2经济弱修复，顺周期板块的盈利预期也会弱改善，估值处于低位且盈利预期改善空间较大的行业，具有更高性价比。

风险提示：经济恢复不及预期、外围环境超预期走弱、政策推进不及预期

一、A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块

截至2020年9月26日，沪深两市共580家公司披露三季度业绩预告，其中预喜率为35.51%，共206家企业。分行业来看，披露数量前五的行业为化工（64家）、医药生物（54家）、机械设备（45家）、电子（38家）、电气设备（35家）。

目前科创板和中小板的三季报业绩披露率相对较高。科创板、中小板、全部A股、主板、创业板的业绩披露率分别为32.42%、21.03%、14.37%、13.26%、5.66%。

从已披露企业的预喜率来看，各板块中创业板和中小板的预喜率较高。创业板、中小板、全部A股、科创板、主板的业绩预喜率分别为85.71%、53.17%、40.52%、37.29%、23.22%。

从各行业（申万一级行业）业绩披露率来看，休闲服务、交通运输、轻工制造、汽车、商业贸易披露率居前，分别为35.14%、26.67%、20.59%、19.02%、17.53%；银行、建材、钢铁、非银金融、公用事业披露率较低，分别为0、5.71%、5.71%、5.95、9.55%。

从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业、医药生物、国防军工的预喜率较高，均超过50%，分别为72.73%、62.86%、60.53%、55.56%、55.56%，商业贸易、休闲服务、采掘、交运、传媒行业的预喜率较低，分别为5.88%、7.69%、11.11%、18.75%、22.22%。

业绩增速行业分布方面，以披露的预计增速平均值统计，净利润增速在20%以上的公司共178家，主要分布在医药生物（23家）、化工（21家）、电气设备（19家）、电子（18家）、机械设备（14家）、计算机（11家）行业。

总的来看，共有10个行业预喜率超过40%，披露率超过10%，其中农林牧渔、家用电器、化工行业估值较低。随着20H2经济弱修复，顺周期板块的盈利预期也会弱改善，估值处于低位且盈利预期改善空间较大的行业，具有更高性价比。

二、历年A股各指数国庆前后表现

双节临近，我们统计了过去10年上证指数、中小板综指、创业板综指在国庆假期前后5个交易日的市场表现。统计结果表明国庆假期后5个交易日上涨次数显著高于国庆假期前。过去十年国庆前5个交易日上涨概率分别为40%、30%、50%；而国庆假期之后5个交易日的上涨概率分别为90%、90%、80%。

三、大势研判

本周A股震荡下行，截至周五（9月25日）收盘，沪指收于3219点，周跌3.56%；创业板指收于2540点，周跌2.14%。本周沪深两市总成交额3.37万亿元，相比上周减少4017.13亿元。盘面上看，申万一级行业除医药生物上涨，其余板块均下跌，有色金属、汽车、房地产领跌。

本周在外围股市调整、卫生事件二次爆发担忧等外围扰动的背景下，北向资金大幅流出247.10亿元。本周北向资金集中减持的方向集中在大消费领域，特别是医药、食品饮料，金融行业也遭到减持；增持方面，北向资金缺乏明确的加仓方向，新能源汽车领域保持了进攻态势，但规模有限，且集中在少数几只蓝筹股。上周北向资金净流入108.32亿元，在周五在券商股的带领下，大盘指数完成周度反转，而上周日国金国联证券的合并公告并未带来本周大金融板块的持续行情。节前的避险情绪仍在，北向资金表现短期波动较大。

9月25日早间，富时罗素宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数，本次纳指成功后，中国债市将有望迎来1250-1500亿美元的资金流入。继A股被纳入三大指数后，中国债券市场也被纳入三大主要债券指数。外资长期流入中国资本市场的趋势下，长期增量资金值得期待。

近期大盘仍处于震荡调整过程中，市场下跌主要有以下几方面因素：

（1） 欧美股市二次下跌，投资者担心十一长假期间如果出现外围扰动，将对节后的风险偏好造成影响；

（2） 蚂蚁集团等大盘股即将发行，部分二级市场资金可能会被分流；

（3） 临近季末，资金面偏紧，市场成交量萎缩

配置方向上， 短期A 股仍在风险释放中，投资宜保持谨慎。可以重点关注几个方面：

（1）顺周期板块，关注三季报预喜率较高且低估值板块。如白酒、水泥、航空板块，以及当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品等。消费板块如食品饮料、白酒、医药是A股的核心资产，具备真正的品牌价值与增长能力。消费股和医药股经过前期估值持续消化，可以趁调整布局；

（2）大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进，券商行业具备政策与盈利的双重催化，优先关注综合实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商，创新型业务的展开需要配套设施的完善，金融科技迎来发展机遇。车险综合改革及配套规定均已落地，短期影响相对有限，依旧看好资产端与负债端合力推动保险行业的估值修复。

（3）科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。重点关注调整已基本到位的科技龙头、“十四五”受益标的、Q3业绩向好的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。