财信研究评2月外储数据：估值和汇率折算因素致外储两连降

核心观点

2月份外储规模下降，主要受资产价格变化和汇率折算的影响：

一是美债收益率上行，美债贬值，约使我国外汇储备减少75亿美元；

二是美元指数上行，非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失71亿美元左右。

正文

事件：2021年2月末，中国外汇储备32050亿美元，较1月末下降57亿美元，较去年同期上升983亿美元（见图1）。以SDR计，2月末我国外汇储备为22268亿SDR，较上月下降16亿SDR。

一、非交易因素：预计使外储减少118亿美元左右

一是美债收益率上行，估值减少，致外储减少47亿美元左右。2021年1月末美国1年期以上国债收益率环比提高约0.23％，美债贬值，约使我国外汇储备减少75亿美元（见图2）。此外，还应加上2月份美国国债的应计利息收入，预计在28亿美元左右（见图3）。两项相加，共导致外储减少47亿美元左右。

二是美元指数回升，造成汇兑损失71亿美元左右。1月末、2月末美元指数分别为90.54和90.94,2月美元指数环比上行0.4％（见图4）。通过估算，发现由于2月份美元升值，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失71亿美元左右。

二、交易因素：预计使外储增加60亿美元左右

一是境外机构加大配置人民币资产，提高外储规模。2月份境外机构托管债券面额环比增加347亿美元（见图5），同期北向资金持有股票规模环比增加64亿美元（见图6），预计境外机构资产配置效应使2月外储增加400亿美元左右。

二是人民币持续升值背景下，预计结售汇维持顺差。2月末人民币兑美元汇率，由1月末的6.4612升至6.4590，升值0.03％，人民币汇率持续升值预计引起人民币需求增加。此外银行结售汇和当月新增外汇储备之间关系密切（见图7），结合剔除估值后新增外汇储备规模在61亿美元，预计2月份银行结售汇顺差为60亿美元左右。

三是外汇市场供求稳定，央行干预动因不强。从跨境资金流动看，2月份外汇市场的高频监测指标显示，本月外汇市场供求稳定，国内外汇市场对美元的需求略小于供给（见图8），有利于人民币汇率稳定。实际上当前人民币兑美元汇率持续升值，且人民币汇率弹性不断增强。综上，在人民币币值稳定，央行基本退出常态化干预的情况下，预计2月份央行为满足市场主体用汇需求损耗外汇储备400亿美元左右。

以上分析由于统计数据缺失原因，均为估算数据。

文 财信研究院 宏观团队 陈然

来源:金融界网