申万宏源宏观：专项债首发比19-20年姗姗来迟，投向领域新增租赁住房建设，预计全年基建投资或向下半年倾斜

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周关注：专项债首发姗姗来迟，基建投资或向下半年倾斜

专项债首发相比19-20年姗姗来迟。1）3月25日，2021年新增专项债首发，相比2019-2020年明显滞后。2）按照往年集中在10月之前的发行节奏判断，2021年新增专项债的发行将主要集中在Q2-Q3。而今年新增专项债额度并未显著下降，21 Q2-Q3平均每季度发行规模或高达1.7万亿，将明显超过20Q2-Q3每季度1.1万亿的发行量，以及19Q2-Q3每季度7000亿左右的发行规模。

专项债投向领域新增租赁住房建设。1）今年专项债投向的领域在2020年基础上扩充“国家重大战略项目，保障性安居工程”，其中租赁住房建设或是重点。2）租赁住房建设和中央经济工作会议提出的“解决好大城市住房突出问题”相呼应，预计租赁住房建设相关的专项债将主要应用于大城市，规模则相对有限。3）专项债券资金用于项目资本的规模占比维持25％不变，继续发挥好撬动社会资本的功能。

预计全年基建投资或向下半年倾斜。新增专项债超预期或将推升基建投资（全口径）增速达到5.3％，且向下半年倾斜。2020年基建投资增速小幅滞后于财政融资