快递：短期业绩承压 关注中长期格局变化

因基数效应和需求旺盛，2021年一季度快递行业业务量确定性高增长，但行业价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素，均可能导致2021Q1快递企业面临业绩压力，建议投资者关注行业中长期格局变化。

通达系快递：（1）量：通达系快递龙头Q1件量增速预计超80％；（2）价：价格竞争持续，预计Q1通达系单票收入同比降幅区间为18％-20％；（3）成本：规模效应提升带动成本改善，但高速公路通行费常态化征收，春节不打烊增加额外成本，Q1成本改善幅度或低于预期，测算单票成本同比降幅约18％-19％；（4）盈利：单票盈利存在持续下滑风险，假设单票税费不变，则单票盈利下降0.02-0.08元。

顺丰控股：2021M1-M2速运业务量同比+53.9％，件量增速回落符合预期，原因包括：1）去年同期高基数（疫情红利+同行未能及时复工），2）今年春节错期影响需求，3）通达系不打烊分流部分公司散单业务。

预计Q1时效件增速将大幅回落，同时公司从2020Q4加大资源投入，对成本的影响或延续至Q1，考虑到去年同期公司享受通行费减免、增值税优惠等，短期盈利能力将承压。中长期来看，时效快递底盘稳健增长仍可期待（消费+工业需求）；资源强化投入有助于强化品牌效应与经营壁垒；新业务高速增长，未来或扭亏为盈。

投资建议：

（1）通达系：主业业绩进入下行周期，Q1业绩预计承压。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好：1）中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。2）韵达股份：件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，虽短期业绩承压，但公司战略定位清晰，精细化管理能力突出，估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革，以及德邦股份基本面的持续改善。

（2）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力。

来源:金融界网