国泰君安：新周期起点，钢铁继续进攻

钢材需求已超往年平均水平。截至21年3月31日建材日均成交量为25.44万吨，建材需求已回升到往年同期水平。上周五大品种社会、钢厂库存分别下降107.85、63.36万吨，库存下降速度进一步加快。上周螺纹钢钢厂、社会库存分别下降38.71、59.01万吨，热卷钢厂库存降5.92万吨、社会库存降20.52万吨。上周五大品种钢材表观消费量1222.56万吨，较2016-2020年同期平均水平高174.28万吨，创2016年以来同期表观需求的新高，我们判断全年需求平稳。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征：

1）随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年2％的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。

2）兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本，同时科技将持续赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。

3）电炉快速发展，电炉钢占比提升，由于电炉开启灵活的特点，供给端的波动匹配需求，价格波动性下降。

4）优特钢的持续发展，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。

5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。

压减粗钢产量政策大概率严格执行，行业或迎来供需缺口。上周5大品种钢材周产量1051.35万吨，环比上周降2.2万吨。受环保政策影响，全国高炉开工率59.94％，较上上周下跌1.94个百分点。上周全国电炉开工率70.51％，较上上周上升2.56个百分点。根据中钢协数据，2021年1月到2月，全国累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升明显。假设21年粗钢产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。看好钢铁板块大机会。我们认为碳中和背景下，21年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。

风险提示：货币政策超预期收紧。

来源:金融界网