“牛市下半场”怎么理财

　　投资风向标

　　一周之内，A股上演连日大跌、触底回升、连续大涨的大戏，其间的惊心动魄，唯有经历过的股民才能体会。6月15日以来，A股持续大幅调整，大盘一度失守3400点。在系列利好政策助推下，7月9日，大盘上演绝地反击，10日继续大涨，市场这才真的回过神来：一轮下跌或已基本画上句号，新的行情才刚刚开始。

　　有观点认为，目前是入市以来最大的机会，也有投资者仍然心有余悸。A股“大反转”固然得益于监管部门携手稳定市场的系列利好，同时也是市场自然触底回升。当下，投资者最关心的问题是，牛市下半场，会是什么样的节奏?下半年的投资理财策略又该如何调整？

　　南方日报记者陈若然

　　反转

　　连续两天千股涨停

　　本轮下跌从6月15日开始，监管层发力稳定市场后，本月9日开始探底回升。9日，沪指两市大幅上涨5.76%，报收于3709.39点。个股、板块全线飘红，超过1200只个股涨停，两市除去停牌的1400多只股票，仅有两只ST股下跌。截至收盘，沪指涨5.76%。周五，沪指继续拉升，收盘报3877.80点，涨4.54%，深成指报12038.14，涨幅4.59%，创业板涨4.11%，中小板指数接近涨停。当日，两市超过1300股涨停，再现千股涨停奇观。

　　反弹，正式开始了。不过，一些投资者对此察觉更早。事实上，在很多散户投资者还在下跌中挣扎的时刻，有不少投资者已出手抄底。据了解，自6月30日至7月8日，资本大鳄刘益谦旗下国华人寿宣布已通过二级市场买入有研新材、国农科技等股票，累计净买入约18.6亿元，中科招商近日也耗资超3.7亿元闪电举牌5家上市公司。中科招商董事长单祥双表示，未来还将继续增持和举牌上市公司。7月9日，潇湘资本通过竞价交易买入朗科科技10万股，并称不排除在未来12个月内继续增持的可能。

　　此外，上市公司也纷纷复牌，同花顺统计数据显示，7月9日复牌的公司合计有67家，申请复牌的公司中有63家公司是于7月8日停牌的。预计7月13日开市复牌公司将有数百家。

　　另一方面，股市“去杠杆”也基本完成。数据显示，相比6月18日峰值，两融余额至7月10日已下降8325亿元。行业数据监控显示，28个申万一级行业融资余额降幅全线超过三成。休闲服务、采掘、军工等融资余额降幅最大，均超过40%。

　　监管层则不断向市场派“定心丸”。10日，证监会要求所有上市公司制定维护股价稳定的方案，两市也已有655家公告了增持回购计划。此外，12日，证监会再发公告，上交所、深交所宣布将积极推动落实证券公司拓宽融资渠道。券商也纷纷配合动作，如海通证券全面动员十四大举措维稳市场，广发证券则下调部分两融担保比例至120%。

　　尽管种种迹象显示，市场最黑暗的时刻正在逐步过去。然而，从千股跌停到千股涨停，不过是短短几天时间。A股上演大反转，更多投资者关心的是：该不该抄底，又该怎样选股？

　　问路“反弹市”未来怎么走？

　　是应当“该出手时就出手”，还是应该沉住气“不折腾”保持观望？对于A股反弹后市，券商各自判断也出现了分歧。

　　民生证券认为，从基本面出发，牛市的灵魂还在。房地产下行、实体信用收缩、货币稳健背景下的资产重配还在继续，市场繁荣的大方向尚未逆转。不过，在短期股灾恐慌和中期基本面调整的冲击下，牛市已经伤痕累累，未来快牛转为慢牛、全局性牛市转结构性牛市是大概率事件。

　　瑞银证券则相对悲观。瑞银认为，大跌过去了，但市场去杠杆连锁反应并未停止。眼下，投资者对未来股市的预期已发生变化，并波及非杠杆资金离场。即使市场企稳，公募基金也在遭到投资者的赎回。事实证明，在市场反弹的6月25日，偏股基金出现了大额净赎回。这有可能导致市场仍有下跌调整的可能。

　　不过，瑞银证券也表示，大跌之后部分行业已开始具有买入价值，比如家电、电子、汽车，食品饮料和金融等。

　　中信建投认为，通过此次危机，投资者也初步看到了资本市场中杠杆的威力，市场会更加理性，监管层也能更有经验地抵御波动和风险。不过，总体看，牛市最主要的基因还是转型与改革，随着改革和转型逻辑的不断演化，在市场情绪平复后，“改革牛”将重归正轨。

　　安信证券分析师表示，监管层的多种措施对市场恢复起到了至关重要的作用。市场也许仍然处在牛市格局，但从较长时间看，估值层面泡沫的大幅消除也许对于市场企稳同样重要。市场最恐慌的时候已经过去，正在转入以区间整理为特征的重建阶段。

　　行情转向低估值业绩优个股

　　对于接下来的具体操作思路，申万宏源分析认为，随着市场的快速反弹，此前为避免系统性风险而选择停牌的公司将陆续回归市场，使得存量市场筹码增加，而被杠杆市场快速下跌挫伤感情的投资者也存在反弹后求稳离场的需求，筹码和资金的悬殊对比难以持续，轻盘行情延续性不佳，个股料进入分化格局。

　　也有业内人士认为，A股报复性反弹后，市场终究会复归理性，市场行情仍将出现分化，“千股涨停”奇观不可持续。这就意味着，只有一部分个股将上涨。更多意见认为，经过一轮风险教育的市场，更可能会远离题材股，倾向有业绩好、估值低的公司，但如何选择，还要看投资者的策略。

　　另一方面，经历了前期大盘暴跌，不少上市公司股价跌破前期定增预案增发价，大盘迎反弹后，破发格局出现投资机会，投资者可关注以生物医疗、制造业及材料行业为主的相关个股。此外，现价低于大股东增持成本、员工持股成本的个股。此外，值得注意的是，此前救市资金增持的中小盘股也可重点考量。

　　观点

　　南方基金首席策略分析师杨德龙

　　下半年A股重上5000点

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，9日、10日市场的连续涨停，说明现在多头已经完全恢复了信心，国家队资金也会继续入场，带动市场进一步反弹。连续两天涨停也表明现在市场这种负反馈已经变成了正反馈。央行表态要提供无限流动性，给投资者带来巨大信心。信心有了之后，场外资金才会入场抄底。

　　杨德龙称，现在券商的保证金账户已经有了3万亿以上，这都是前期减仓或清仓出来的资金，这些资金都在等待时机入场。现在有了国家队的入场，这些资金入场将会非常坚决。

　　杨德龙说，预计本周市场会出现震荡上行的走势，市场反弹的节奏仍然没有变，对后市的发展保持乐观，本轮牛市并未结束，只是需要时间来修复，下半年A股有望重新站上5000点，通过估值的修复来回升。这轮下跌本身就是查场外配资造成的，是去杠杆造成的技术性踩踏。A股下半年，市场风格可能会转向蓝筹股，一些题材股和小盘股的表现相对来说会差一些。

　　杨德龙认为，此次下跌给了市场一次风险警示，对于投资者来说，一是要谨慎使用杠杆。一旦使用杠杆，就有可能造成踩踏，就有可能爆仓，投资者就可能面临本金被亏光的风险，一个正常的调整都有可能让投资者被洗出去。第二，一定要选择好的公司，选择绩优公司，不要去炒垃圾股和概念股。此轮下跌，正是这些题材股跌幅巨大。

　　目前，杨德龙建议投资者可以有选择性地适当参与本轮股市反弹。这轮下跌有很多被错杀的股票，特别是一些蓝筹股，如中盘蓝筹，汽车、家电、食品、饮料、商贸零售、医药都会有一个大幅反弹的机会，投资者可以在这些错杀股票中选择。

　　投资者眼下仍然可以去配置股票类资产，包括股票和基金；另外也可以拿出一部分配债券、美元、黄金，但这部分比例不应该过高，建议可拿出30%左右的资产去配置。

　　英大证券研究所所长李大霄

　　下半年应由进攻转为防守

　　英大证券研究所所长李大霄认为，上周的反弹是稳定市场的信号，而不是暴涨或暴跌的征兆。下半年，股市会从上半年的单边上扬转为双边制(双向波动)，会是一个双向回归的过程，高估值的股票(如黑五类)会往下走，低估的股票(如蓝筹股)也会回到它应有的位置。

　　李大霄建议投资者，下半年由进攻转为防守，提高持仓品种的稳健度，降低持仓品种的波动性，远离“黑五类”股票和杠杆。下半年股市是一个风险重新分配的过程，建议投资者可继续持有被低估的蓝筹股，最好均衡配置股票、债券、房产、现金各类资产。

　　投资小贴士

　　近期“投基”须稳健

　　在经历了近一个月史无前例的极端行情后，公募基金排名也出现变化，一些重仓中小盘股票的基金在本轮大跌中损失惨重，相反，一些新基金在连续暴跌后择机抄底，在过去一周中取得了不错成绩。

　　9日-10日，A股进入“有钱买不到”的强势反弹行情。天天基金数据显示，不少重仓大盘蓝筹的基金拥有较好表现；同时，也有新基金抓住反弹行情建仓，近一周净值增长率超过10%。例如，新近发行的富国高新技术基金在最近一周中以14.96%位居股票型基金涨幅第一名，借暴跌抄底建仓痕迹显露无遗。

　　此外，中海上证50、博时上证超大盘联接、嘉实基本面50等上证50系基金，以及以富国中证银行、易方达银行分级、鹏华银行分级为代表的银行系基金在“救市”中抢得天时地利人和之优势，成为上周涨幅居前的主力基金。

　　业内人士认为，相较于上证50、沪深300指数基金，对接中证500指数的指数基金或许在本周能够走得更长远。截至10日，市场中还有1400多只个股停牌，占比超过50%。好买基金研究中心认为，“如果逐步复牌的话，相当于分批次提供了流动性，对市场的重新活跃起到很好的支撑。纵观历次大调整，往往也带来风格的调整，经过此次事件之后，A股有望从追逐概念，转向追逐业绩上来”。

　　据了解，中证500指数是交易所的核心指数，也是现金融期货市场上仅有的中盘标的。其覆盖沪深两市500家中盘蓝筹公司，行业覆盖面广，且行业的分布较均匀，其中多为蓝筹成长股和细分行业的龙头股。

　　业内人士大多预计A股近期可能以震荡为主，因而基民在投资时仍需以稳健为主。好买基金研究中心认为，投资者须保证大小盘基金的均衡配置，仓位较轻的投资者可关注大盘蓝筹标的；同时，也可持有广发新动力、华商新量化、大摩多因子策略、景顺长城能源基建等绩优权益类基金。

　　南方日报记者唐柳雯

　　合理配置

　　低风险理财产品

　　2014年11月底降息以来，股市走出了一波牛市行情，吸引大量货币市场资金进入股市。在股市降杠杆大跌后，会有大量资金回流货币市场，不少风险偏好较低的资金撤回，资产配置重新提上日程。

　　交银施罗德分析认为，下半年，中国货币政策将延续“稳中偏松”的基调。货币市场上，央行将灵活运用正逆回购、SLO、SLF、MLF等常规手段平抑市场利率波动；随着存贷比监管政策放松，短期内降准、降息的概率降低。“在经济数据持续低迷时，不排除有一次降息、两次降准的可能。”交通银行宏观策略研究人士表示。

　　在宽松的流动性影响下，货币类产品收益率也将下行，包括货币基金和银行理财产品预期收益率或也将进一步降低。不过，即便如此，经历过本次大跌，高风险与低风险资产搭配对投资者而言显得更为重要了。

　　此前，恒生银行环球市场主管黄伟鸿接受南方日报记者采访时建议，下半年投资者在资产配置的时候，需要更注意低风险和高风险资产的搭配。

　　低风险产品中，比同期存款收益要高的银行理财产品依然是很好的选择。在谋求股市高收益的同时，应该注意有一部分资金用来买理财产品，而且购买时间越长越好。黄伟鸿表示，下半年理财产品至少要买半年的产品，最好做到一年期，因为整个市场仍将保持流动性持续宽松的状况。

　　有理财专家表示，在市场不明朗之时，投资者也可以选择更为灵活的投资方式，例如将部分流动资金放置于随时可以赎回的货币基金等低风险投资产品，以备随时使用。此外，银行理财分析师也再次提醒投资者，不建议将所有资金都放于一个篮子中，尤其是对于普通投资者而言，全放到高风险股票市场并不合适。一般而言，要保留3—6个月的流动资金以备日常花销，投资资金也应该在长期、短期和高低风险之间进行搭配。

　　交银国际董事总经理首席策略师洪灝分析认为，股市在短期内产生技术反弹，但反弹之后仍将继续去杠杆。交银施罗德则分析认为，股市调整将发生在经济上行兑现后一段时间内，因此目前股市相对大宗商品、债市、地产仍具备相对配置价值。

　　南方日报记者黄倩蔚