3400点如何踩节奏？

　　——股市——

　　股市反攻站上3400点：机构看好中小创

　　对于近期股市回暖的原因，民生证券首席策略分析师李少君在接受采访时表示：“近期市场行情主要受稳增长加码、货币宽松预期、场外配资清理接近尾声、监管层对市场秩序的整顿、美联储加息预期减弱、国际资本市场短期回暖等诸多因素提振市场信心驱动，加之机构投资者目前仓位偏低，因此在风险偏好提升下，市场展开了反弹行情。”

　　反弹行情会有多高、能走多远？李少君认为：“在反弹行情启动后，如果货币政策能够及时宽松，中级反弹将完美实现，若是货币政策宽松不及预期将会影响反弹的高度和时间。”

　　对此，机构投资者普遍分析：如果外汇占款依然持续减少，年内存款准备金仍然有下调1次、0.5个百分点的可能性。然而如果没有经济硬着陆风险或重大市场风险，年内降息的空间可能不大。

　　大同证券高级投资顾问张诚表示第三季度财报的陆续公布将为不少的公司全年经营定下了基调，而由此带来的行业和公司的分化也将越发明显。这也是本轮行情突显的结构化特点，一部分业绩增速快，订单充足符合经济转型方向的创新型公司，市值较小的公司表现出良好的弹性，反之一些传统公司或者缺乏题材看点和未来发展亮点的公司则在业绩和股价上都表现平平。第三季度财报也是公司的试金石，一些涉及改革和转型的公司也将被证伪。目前，从业绩预告上看，多数公司第三季度财报预喜，尤其是创业板公司居多，因此本轮反弹可能仍将与中小创业板的局部热点为主贯穿本轮反弹行情。

　　机构这样定性A股反弹：“箱体”里面做道场

　　有句俗语叫"螺蛳壳里做道场"，意指在狭窄简陋的场所做复杂的事情。而今，机构似乎也将这样的比喻应用到对A股走势的预期上，只不过把"螺蛳壳"变成了"箱体"。

　　目前已进入四季度，今年剩余的两个多月应当如何操作？记者注意到，19日有券商提出了四季度操作原则：下跌不惧，反弹不贪，四季度乐观情况就是箱体震荡。

　　10月19日，中原证券分析师张青和研究助理周建华发布了四季度A股策略报告。他们认为，6月中旬以来的A股下跌或已步入末期，市场因杠杆问题而再度大幅下挫的可能性降低。

　　中原证券称，目前市场主要风险来自人民币汇率贬值预期和海外市场下跌，宽松的货币环境和部分行业盈利改善为市场构筑起一定的护城墙。如果市场继续下跌，中长期价值凸显，因此"下跌不惧"。

　　但该券商同时表示，市场反弹高度或面临重重压力：1。投资者风险偏好降低，入市更谨慎；2。年线附近套牢盘较多，抛压较大；3。四季度变数较多，宏观经济数据不及预期、企业债务违约增多、年底无风险利率上行、美联储加息等事件都可能影响A股反弹高度。因此如果市场反弹，不要轻易视为市场反转，要做到"反弹不贪"。

　　对于四季度指数走势，中原证券的预期是：四季度市场乐观的情况可能是箱体震荡，但比9月的箱体要宽，箱体上沿在3500点~3600点附近，下沿在3000点上方。

　　证金系投资图谱曝光目前浮盈已达到99%

　　6月中旬至7月上旬期间，在A股市场经历大幅下跌、市场人气极度低迷之际，中国证券金融股份有限公司迅速进场大举购买股票，在提供市场流动性、提振投资者信心、维护股市稳定、防范系统性风险等方面都发挥了重要作用。投资者眼中的证金公司，堪称A股市场的“稳定器”，而其所购股票种类、规模乃至盈亏成绩单更是外界关注焦点。随着上市公司2015年三季报披露大幕的渐次拉开，“证金系”(包括证金直接持股、中证资管计划以及协议转让给汇金公司的持股)的投资图谱也愈发清晰。

　　被“相中”的51只个股，“证金系”对大部分公司的持股比例在3%以下，但也有一些公司获得了证金的大规模买入。如宝新能源(000690)，汇金公司三季度末以6727.65万股的持股规模(占总股本的3.9%)位列公司第二大股东；此外，南方、中欧等基金公司持有的十只中证金融资产管理计划则并列为第五大股东，各持有1.16%股权，使“证金系”合计持有宝新能源股权比例高达15.5%。

　　在市场人士看来，与其他投资机构不同，证金公司投资二级市场主要出于维护市场稳定的目的，而并非投资盈利。然而身披着“国家队”的战袍，证金公司本轮A股市场投资的战果同样引人关注。

　　据此统计发现，随着近期大盘的持续反弹，证金公司前期出于稳定市场目的所购股票中的大部分都取得了盈利，甚至已从一些个股中赚取了高额浮盈。以威尔泰(002058)为例，自6月16日以来的一轮极速下跌行情中，公司股价一度从38元的高点最低跌至11.33元。不过就在7月8日，大量买单杀入冲开跌停板，威尔泰股价随即迎来一波强劲反弹。公司三季报则显示，“证金系”持有公司314.75万股股份，鉴于威尔泰此后股价并未跌破7月8日低点，因此若以7月7日至9日的加权均价作为证金投资成本(约为11.85元每股)，“证金系”目前浮盈已达到99%。

　　高杠杆配资重现业内称难成气候

　　自7月中旬包括证监会在内的多部门对场外配资联手围剿之后，线上配资平台处境艰难，除了一些资金实力较强的平台将主营转向其他业务以外，更多的线上配资平台销声匿迹。

　　不过，线下配资公司却没有消停。在监管层对场外配资联手围剿几个月后，随着股市行情的稳中回升，一些配资公司开始避开监管层严查的恒生、铭创以及同花顺等系统，采用“独立个人账户模式”继续开展场外配资业务。

　　“独立个人账户模式”是当前配资公司的通用手法，即客户在与配资公司签订合同后，客户把保证金打给配资公司，配资公司在收到保证金后，会将约定好的配资资金打入一个已经开设好的证券账户中，并将该证券账户给客户使用，客户只知道该证券账户的账号和密码，而证券账户的第三方银行存管账户在配资公司手中，配资公司会在期限到期后将账户收回，并与客户结算相关盈亏浮动。这一过程中，客户和配资公司是相互钳制的状态。

　　一位有着多年场外配资经验的人士称，随着证监会《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》的出台，出于监管风险考虑，一些大的配资机构已经暂停配资了，现在市场上的高杠杆配资，都是一些小型配资公司用自有资金在进行操作，所以整体规模量不会很大。

　　不仅如此，此轮配资的利息较之前有着明显提高。多家配资公司给出了2%~2.5%的月利息，并要求利息月结，这较此前1.5%~2%的普遍月息水平有所提高。位于北京亚运村的配资公司工作人员解释，公司的拿资金成本提高了，加之人工盯盘成本上升，月息提高不可避免。

　　另据了解，随着证监会场外股票配资和期货配资市场清理工作的深入，有一些配资公司已将业务目光投向了港股市场，另外一家位于杭州的配资公司借道环球期货的渠道，提供港股的股指配资服务，1万元起投，1.8%的利息，折算人民币160元一手。在这位温州配资公司业务工作人员看来，“港股配资走外贸通道，风险小，监管顾不上，可以随便玩。”

　　——基金——

　　反弹利器！分级B最高周涨幅逾61%

　　伴随着国庆节后A股市场的显著回暖，此前饱受诟病的分级基金也再度活跃起来。

　　WIND统计数据显示，上周有多达59只分级基金B的周涨幅超过20%，其中最高者E金融B的周涨幅甚至高达61.17%。与此同时，许多分级基金的场内份额也在不断增加，一些分级基金的场内份额上周甚至出现翻倍增长。广发证券的统计数据显示，上周股票型分级基金的场内份额较前一周增加10.55%，成交金额则环比增加约62%。

　　分析人士认为，A股市场近期的强劲表现，显著提升投资者信心，市场风险偏好度有所提升，这是分级B表现抢眼的主要原因。不过，受此前暴跌的影响，分级B的此番反弹相对比较温和，大部分分级B的溢价率并不高，目前也未出现明显的套利机会。

　　虽然此前A股市场频频暴跌，让分级B成为高风险爆发的重灾区，成为投资者纷纷规避的对象，与此同时，众多没有出现下折调整的分级B也因此具备较高的杠杆倍数。在市场反弹时，这种高杠杆带来的股价高弹性，让分级B的投资者获得丰厚的收益。

　　以互联网B为例，至9月中旬，该基金股价一度跌至0.444元，其净值也缩水至0.4元附近，杠杆倍数迅速提升；而在9月下旬以来，互联网板块走势强劲，互联网B的股价走势也是一飞冲天，截至昨日收盘，短短一个月左右时间，其股价已较最低位翻了一倍多，其股价的高弹性可见一斑。

　　券商分析师认为，分级B近期的良好表现，一方面是由于市场回暖，板块行情活跃，作为以行业和板块指数为主流的分级基金，自然会表现良好；另一方面，在5月份之后，经历两轮暴跌之后，未触发下折的B份额净值普遍徘徊在下折阈值附近，杠杆为历史最高水平附近，因而弹性极大。伴随着市场人气逐步得到修复，恐慌情绪渐渐消除，市场风险偏好有所提高，分级B出现量价齐升的局面，这种情况可能会随着市场进一步走强而被强化。

　　海外投资升温QDII基金走俏23只产品闭门谢客

　　A股市场此前的一波调整使得海外投资有所升温。基金业协会数据统计显示，9月份QDII基金份额增加超过20亿份，资产管理规模增加超过13亿元。而大资金的追捧也使得部分基金公司的QDII额度告急，目前有23只QDII基金(美元、人民币计价分开计算)宣布暂停申购或暂停大额申购。

　　A股市场此前的一波调整，使得投资者将目光移向了境外市场，QDII基金的投资人气逐渐提升。

　　基金业协会最新数据统计显示，9月份，在股票型和混合型基金的规模均出现下滑的背景下，QDII基金的规模出现小幅增长，资产管理规模从8月末的554.89亿元上升至9月末的568.49亿元，增加13.60亿元；份额从8月末的698.76亿份增加至9月末的720.60亿份，增加超过20亿份。

　　"9月以来，QDII产品销售回暖，尤其是机构和大客户的申购需求增加，比如保险和私募机构等。"广发基金国际业务部副总经理、QDII基金经理邱炜表示。

　　由于资金的追捧，部分基金公司的QDII额度告急，纷纷发布公告暂停申购或大额申购。

　　数据统计显示，截至10月20日，目前有包括华宝兴业成熟市场、嘉实新兴市场、泰达宏利全球新格局和景顺长城大中华4只QDII基金宣布暂停申购和赎回；此外还有包括华夏海外收益、鹏华全球高收益、博时大中华等19只基金(以美元、人民币计价的产品分开计算)宣布暂停大额申购。

　　单向赎回资金过大货基也陷“流动性风险”

　　近日，随着股市回暖，此前蛰伏在场内货币基金上等待机会的投资者，纷纷将资金转入股票市场。不过，部分投资者遭遇到了赎回难题。"集合竞价赎回场内货币基金失败。"有网友在论坛上吐槽自己此前购买的场内货币基金——招商保证金快线货币基金遭遇无法赎回的情况。

　　对此，上海一位基金分析师称，"资金单向赎回资金过大时，容易导致场内货币基金出现赎回困难的问题。此前新股申购引发大量资金涌入打新市场，汇添富收益快线货币基金也出现过类似情况。"

　　实际上，这种问题由来已久。2013年，某场内货币基金屡屡发生早间交易时段不能赎回的现象。今年9月下旬，也有投资者称，全仓买一只货币基金，结果由于赎回时间过晚，80%资金被冻结，无法赎回。

　　究其原因，原来是作为交易所挂牌的场内货币基金，招商保证金快线设置了申购赎回的上限。招商基金网站显示，10月19日，招商保证金快线净申购份额上限为5亿元，净赎回份额上限为1亿元。此外记者注意到，其余申赎型场内货币基金中，规模较大的汇添富收益快线净申购上限为50亿元，净赎回上限为100亿元；规模偏小的易方达保证金收益货币基金，当日净申购份额上限为6亿元，净赎回份额上限为1亿元。

　　不过，对于开通上市交易功能的货币基金来说，若当天提交赎回的申请超限，投资者可以选择将基金份额在二级市场卖出。但当卖盘压力过大时，交易型货币基金二级市场价格往往出现折价，投资者需要低价卖出货币基金以换取资金。

　　踩准反弹节奏“国家队”基金赚钱了

　　国庆节后A股一路回升逐渐站稳3300点，各大机构纷纷发声称底部已现，市场反攻可期。在上证指数连连攀升的势头下，权益类基金再现连续上涨；备受关注的5只"国家队"基金净值也现大幅反弹，4只基金净值重回1元以上。

　　华夏新经济(001683)最新公告显示，将于10月12日起开放份额赎回。基金持有人在销售机构赎回时，每次赎回申请不得低于100份。嘉实新机遇(001620)近期也发布公告，于10月15日起开放赎回。两只基金均未开放申购。

　　对于这两只"国家队"的这一动作，业内人士表示，其目的相当明确——"只出不进"，毕竟"国家队"基金目前规模都不小，开放赎回就是为了当时参与的其他资金能够合理流动，而不开放申购显然有利于"国家队"基金更好的封闭运作。

　　随"国家队"基金表现优异外，其他权益类基金也再现强势上涨。据东方财富Choice数据显示，上周(10月12日至16日)，1134只普通股票型和偏股混合型基金的平均净值涨幅为4.90%，有千余只净值出现上涨，其中近600只涨幅超过5%，更有85只涨幅在10%以上。