缩量反弹，后市怎么走？

　　——股票——

　　硬抗“黑天鹅”A股为何缩量反弹？

　　在上周末法国巴黎遭遇恐怖袭击的"黑天鹅"事件和证监会副主席姚刚被调查事件的影响下，本周一沪深两市股指双双出现了大幅低开，不过股指随后出现不断震荡回升的走势，却有点出乎投资者的预料之外。然而，两市骤降至9000亿元水平的成交量，还是在一定程度上体现了目前投资者整体较为谨慎的态度，或许，这正是A股市场下跌空间不大的原因所在。

　　从全天的市场走势来看，沪深两市股指在受消息面影响出现大幅低开之后，很快就在主动抄底资金的推动下出现震荡回升，工业4.0、智能机器、3D打印等概念板块再度活跃，板块中出现不少涨停的个股，带动市场人气回暖。

　　对于这样的市场走势，市场人士的观点也开始呈现明显的分歧。东北证券策略分析师沈正阳认为，上周末消息面多重叠加，管理层逆周期调控两融、金融行业"打老虎"、法国巴黎暴恐事件等，展望后市，整体上维持上周有关"冷静和审慎"以及"波动仍将加大"的观点。

　　国信证券策略分析师朱俊春等则认为，股市资金面的微妙变化需要重视：管理层在3600点之上的主动降温、投资者加仓空间或已显著缩小、新增融资降杠杆规定、年内IPO暂行老办法等。综述资金面短期逻辑有变、宏观面并不友好下，巴黎恐怖袭击也可能冲击金融市场。市场将在3300~3700点内消化前期上涨压力和突发事件的负面影响，震荡过程中可积极关注大事件可能给市场带来的机会，主题投资关注国家安全、滇黔电改和环保。

　　朱俊春认为A股正在进入短期脉冲后的调整，对其调整高度并不悲观。3500点和3400点均可构成短期防线，并且倾向于调整后的高度将在11月初的低点之上。根本性的理由在于中国股市快速去杠杆后已经步入良性运行轨道，而政府握有的大量筹码和市场对改革、转型的乐观预期将在关键点位构成强力支撑。震荡过程中可积极关注以下这些大事件可能给市场带来的机会：一是本周习近平主席出席G20领导人峰会和APEC领导人非正式会议；二是月底IMF执行董事会关于人民币是否加入SDR篮子的讨论；三是欧央行、美联储在下月先后有重要议息会议。

　　新杠杆来了！收益互换“卷土重来”

　　在两融、资管及场外配资全面遭到监管掣肘之下，部分券商的股票收益互换等场外业务却迎来了新的发展机遇。包括中信建投在内的部分券商在机构间日前在大力推广股票收益互换业务，该业务通常指客户与券商就指定股票的收益进行约定互换的一项衍生工具，而针对该类业务的试点，最早出现于2013年初。

　　在操作中，券商客户将资金存入保证金账户，而券商则以自营账户买入客户指定的股票，并在到期时实现收益互换，进而变相实现券商为客户提供场外融资的功能。

　　而在场外配资已基本得到清理之下，部分券商正在将股票收益互换业务视为此前的场外配资活动的新替代品。

　　"其实收益互换在交易结构上，与之前的场外配资有点像。"西北一家券商场外市场部人士称，"场外配资是客户把钱存入保证金账户然后换交易仓位，但实际上账户所有权仍是配资公司的，但在收益互换业务里，账户则是券商自营的。"

　　例如中信建投证券在一份推广材料中就曾提到，"场外配资被查？找不到杠杆？股票收益互换业务为您提供支点"等宣传语句。在业内人士看来，场外配资、资管以及两融等零售端杠杆工具不断受限之下，股票收益互换或为机构端的杠杆交易提供新的可能。

　　"这个业务属于场外衍生品，理论上不需要开立证券账户，相当于将买入仓位寄营到券商的自营盘中。"前述场外市场部人士称，"这类业务在配资、资管等杠杆不断降低的情况下，对机构客户比较有意义。"

　　但与场外配资不同的是，股票收益互换的风控要求，下单操作需由券商交易团队完成，而在此前的场外配资活动中，配资公司则将交易软件生成的子账户额度交予客户使用。

　　另一方面，股票收益互换业务的准入门槛也相对较高，通常在1000万到3000万左右。例如中信建投证券提出的起始交易金额须不少于1000万元，杠杆比例最高可达1:2，而交易方式可通过电子终端或电话委托的方式提出交易申请。

　　"过去场外配资是把证券账户拆分成了虚拟账户，而在收益互换模式下，券商的自营盘成为了客户买卖股票的通道，如果风控不到位，可能会诱发道德风险。"前述场外市场部人士认为，"做互换是无需开中登的(证券)账户的，如果客户资金是募集而来，然后再在体外建立结算体系，那么一条场外配资活动的链条则又可能通过这个渠道而重生。"

　　保壳大戏又起：23家*ST公司有望摘星脱帽

　　临近年底，ST公司又开始为摘星脱帽而奔忙。根据数据，沪深A股共有49家*ST公司，在三季报中预测2015年度将实现扭亏的有14家，另有9家公司今年前三季度已实现盈利。如果没有触及其他可能导致退市风险的规定，这23家*ST公司明年将有望摘星脱帽。具体来看，在14只预计扭亏的*ST股中，*ST申科、*ST霞客、*ST皇台、*ST融捷、*ST元华、*ST华赛等公司预计2015年全年业绩将同比翻番，保壳胜利在望。与有望保壳公司的命运不同，*ST舜船、*ST新都、*ST云网、*ST沪科等6家公司因为连续两年业绩亏损且预计2015年度续亏，面临暂停上市风险。

　　共有1060家上市公司在三季报中预告了2015年全年业绩。其中，2014年业绩出现亏损且预计2015年继续亏损的有33家。这33家公司“披星戴帽”已进入倒计时。

　　为了避免退市的厄运，*ST公司近期各显神通，掀起新一轮的“保壳大战”。其中，资产出售、大股东支援、资产重组和政府补贴，仍是不少公司保壳的主要手段。资产重组无疑是众多ST公司的共同选择。数据显示，过去一年共有16家ST公司进行了资产重组。其中，*ST天化、*ST南纸、*ST金化和*ST国通已经顺利完成重组；*ST中鲁、*ST申科折戟。此外，还有13家ST公司目前正停牌筹划重组。分析认为，退市压力下，重组保壳步伐将加快。今年跨年度行情中，对ST股可以从两方面布局：一是三季报已实现或预计业绩扭亏的ST股；二是一些有国资背景的ST股。

　　——基金——

　　近百只基金两月反弹超五成新兴产业主题领跑(名单)年中爆发的阶梯式下跌行情，在9月中旬剧烈震荡后开启反弹行情，短短两个月时间大盘涨两成，创业板则大涨五成以上，这也让公募基金净值大幅飙升。统计数据显示，最近两个月来，多达95只主动管理型基金涨幅超过50%，554只涨幅超过30%。

　　从最近半年来的市场表现看，年中开启的阶梯式下跌行情，进入9月份之后市场缩量盘整，并在9月14日和15日连续下跌之后开启反弹行情，并在进入四季度以后加速上涨。从9月16日开始，截至11月15日，短短两个月时间，上证综指上涨19.16%，创业板指数则上涨50.77%。

　　在强劲的反弹行情面前，投资于二级市场的公募基金表现抢眼。东方财富统计数据显示，最近两个月来，偏股混合型基金整体涨幅23.2%，普通股票型基金上涨26.6%。在1254只主动管理型基金中，766只最近两个月来涨幅超过20%，涨幅超过30%的多大554只，更有95只基金涨幅超过50%。其中国富深化价值混合基金上涨75.5%，国联安主题驱动基金上涨72%，交银先锋混合基金上涨71.1%。

　　沪上某基金研究员表示，从资本市场发展史看，新兴产业永远是获取高收益的源泉，但相对于处于成熟期的蓝筹板块来说，新兴产业板块的投资风险相对较高，尤其是在今年史无前例的极端行情面前，不少个股暴跌七成以上，让不少新兴产业主题基金净值腰斩。对于偏好新兴产业主题基金的投资者来说，需要把握买入时点，这需要投资者对市场大形势做出正确判断，否则追高套牢的过程会非常痛苦。

　　对于投资者来说，如果把握好买入时点，投资新兴产业主题风格基金可以带来不菲收益。最近三年的新兴产业牛市行情中表现抢眼的基金，在此次反弹行情中再次领跑。2013年年度冠军中邮战略新兴产业基金，此次反弹中两个月上涨66.7%，年内明星基金添富移动互联股票基金，最近两个月上涨68.35%，易方达科讯和宝盈新价值分别上涨58.35%和54.75%。

　　券商类分级B狂涨机构豪赌上折能否如愿？

　　数据显示，截至11月15日，有10只分级基金的净值距离上折阈值在10%以内，其中，证券B、证券股B距离上折阈值不到3%。这意味着，如果市场能够延续上涨态势，分级基金或迎来一波"上折"潮。

　　记者了解到，目前多数分级基金"上折"方式为"三类归1"，即母基金、分级A和分级B折算后净值均调整为1元，母基金和分级A的份额数相应调整，分级B与分级A保持份额配比不变，且分级A、分级B净值超过1的部分折算为母基金份额并返还给分级B持有人。有研究员称，就过往经验而言，临近上折之前通常会有抢权行情，很多人为此会继续买入证券类分级B，期待能在复牌后抢到1~2个涨停板。正因如此，11月11日，尽管券商指数涨幅略超2%，但仍有券商B级(150236)、券商B(150201)、证券B基(150344)三只证券类分级B涨停。

　　无论当前表现如何，券商股在A股市场今年的波动中仍属于超跌股，这也支撑了中长期券商股的投资价值。截至目前，中信证券、申万宏源等仍位列今年以来A股跌幅榜前列。中航证券分析师符旸对券商行情则颇为乐观。他认为，虽然经过连续大幅上涨，但券商整体估值仍然处于较低水平，利好还将逐步释放，仍有较大的增长空间。

　　但经历过多轮牛熊转换的老股民则并不看好券商股的"现在时"。一位具有十多年股龄的资深投资者就称，自己炒股的原则是只买看得懂的股票，且不论券商股中长期会不会涨，短期疯涨过后也是需要调整，进而把风险释放掉的。

　　另外，在此轮分级B套利潮中，部分冷静的声音也值得投资者注意。某分级B投资者对记者表示，他在此轮分级基金套利机会显现中较为冷静，并没有动作，主要原因是被分级B"伤的太深"而不想再碰。

　　北京某基金分析师就曾表示，无论个人投资者还是机构，只要是购买分级基金的投资者，购买前一定要"好好学习"，经过对风险充分了解后再进行购买。分级基金相关规则了解清楚后，则一定要具有承受高风险的"赌徒心态"，因为大资金不可能等到完全实现目标才离场，所以在上折前后，分级B的投资者都会面临巨大的潜在风险。

　　11只偏股基金收益翻番年末排名战暗流涌动

　　2015年的A股市场，其惊心动魄程度足以写进历史。大风大浪中，一批偏股型基金显示出过硬的赚钱能力，11只基金年内收益超过100%，而权益类基金平均收益也达到26.58%。

　　2015年市场呈现出明显的结构化行情。截至11月16日，上证指数今年以来上涨11.51%，而中小板、创业板指数的涨幅则达到62.78%和90.06%。天相投顾数据显示，偏股型基金平均取得26.58%的收益率，明显跑赢大盘，但落后于创业板指数。

　　银河证券数据显示，纳入统计的292只股票型基金今年以来平均收益达到20.65%，716只混合型基金平均收益为38.23%。这其中更有11只基金今年净值增幅高达100%以上，成为市场震荡中的大赢家。业绩最好的当属长盛电子主题基金，截至11月14日，该基金今年以来净值增长率达到150.25%，紧随其后的新华配置年内收益达到133.5%。距离2015年结束还有1个半月时间，这两只基金业绩相差约17个百分点，在充满变数的A股市场，最终谁是赢家仍是未知数。

　　排在第三名的富国环保，年内净值增长率为129.47%，和第二名的业绩差距也很小；第四到第十一名分别为易方达新兴成长、益民服务领先、华宝服务优选、浦银新兴产业、汇添富民营活力、宝盈新价值混合、浦银生活、民生策略精选，年内净值增长率分别为119.78%、117.35%、115.98%、108%、101.69%、101.17%和100.89%。这些基金业绩差距也都不大，都有在排名战中超越对手的潜力。此外还有8只基金业绩在“90%区间”，也有后发制人的可能。

　　实际上，每年年底偏股型基金排名战都硝烟滚滚，仅最近一个月的基金业绩就发生了很大变化。10月初，年内净值增长率超100%的基金还仅有1只，而得益于市场反弹，收益率超100%的基金目前迅速增加到了11只。“目前市场交易量较高，个股和指数的日内波动率很大，都会影响基金业绩和排名。谁是最后赢家还未可知。”一位基金业内人士表示。

　　——黄金——

　　投资金条价差达24元哪里买最划算？

　　在哪里买金条最划算？记者本周一走访了多家金条销售场所，发现价格差异较大。商业银行销售的金条普遍相对便宜，远低于百货商场售价，最高差价达24元/克；贵金属投资公司的金条种类最为齐全，提货最便捷；百货商场里的其他可选黄金产品则较多，各有利弊。

　　各平台提供的服务也有一定差异。黄金投资公司的金条价格并不一定最便宜，但随时有金条，可以做到现买现取，不必预约。而且服务齐全，包括旧金回购、黄金租赁、"金生金"等各类拓展服务；所谓"金生金"，就是购买金条之后委托该投资公司保管与租售，1年后还可以多送1%~2%重量的黄金。

　　与之相比，银行在金条交易服务方面并不见长，并非所有的营业网店都可以办理实物黄金交易；以广州市内银行网点为例，四大商业银行中，只有不到三分之一的网点可以买卖实物黄金，而且可以买卖的网点80%以上并没有现货产品。百货商场出售的金条虽然价格昂贵，优势则在于：首饰及工艺品品种多，而且促销活动较多。