利率走廊来了 大家这么关注它有什么用？

　　中国央行在放开利率管制后，借鉴发达经济体经验，打造利率走廊的意图已愈发明显。

　　自11月17日，央行网站刊发本年度第12号工作论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》，就利率走廊的概念、作用、调控成本以及政策建议作了详细的介绍后，利率走廊迅速成了各界关注焦点。11月19日，央行官方微博更是直接提及“探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制”，让利率走廊的推出更受期待。

　　那么，利率走廊到底是什么？对我们有什么影响呢？以下三个问题或许可以回答你。

　　一、什么是利率走廊？

　　利率走廊是是指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存贷款而设定的一个利率操作区间，不能算货币政策工具，目标是控制市场预期。

　　简单说，利率走廊就是市场利率波动的上下限，央行要做的便是在上下限之间调控货币市场利率。

　　目前，中国央行并没有明确利率走廊的上限、下限、宽度各是什么？我们仅举例说明：

　　比如：中国央行的超额存款准备金率(银行到央行存钱)是0.72%，作为利率走廊下限，最新隔夜常备借贷便利(央行给银行放贷)利率为2.75%，作为利率走廊上限，那么利率走廊就是0.72%~2.75%。与此同时，市场利率假设为隔夜上海银行间同业拆放利率SHIBOR，最新利率在1.78%左右。

　　因此，当市场利率低于或接近0.72%时，央行就会主动操作抽走市场流动性，当市场利率高于或接近2.75%时，央行就会注入流动性，来保证市场稳定。

　　二、中国为什么要利率走廊？发达国家是怎样操作的？

　　目前，中国公布存贷款基准利率，并通过周二、周四的公开市场操作来调控金融市场流动性。但随着利率市场化的推进，央行已表态以后可能不公布存贷款基准利率。那么，央行就必要通过其他途径给市场一个利率指引或者预期。也就是说，利率市场化并不是就不调控，而是区间调控。

　　按照央行《工作论文》的描述，建立利率走廊的实施路线图：第一步，在隐形的政策利率周围构建一个事实上的利率走廊，但未必宣布这个政策利率；第二步，逐步收窄事实上的利率走廊；第三步，当商业银行在定价过程中开始考虑这个隐性的政策利率后，取消存贷款基准利率，对外宣布建立新的货币政策框架，短期盯住政策利率，长期参考M2增长率。同时，建立显性的利率走廊，上限为SLF利率，下限为超额存款准备金利率。

　　从发达国家看，欧洲央行的利率走廊政策比较明确。

　　欧洲央行自从1998年6月成立以来就逐步构建利率走廊系统，该系统随同1999年欧元的启动而正式实施。欧洲央行的常备融资便利(StandingFacilities)确定了利率走廊的上限和下限。其中，利率走廊的下限为存款便利利率，即欧洲央行主动吸纳银行隔夜存款的利率；利率走廊上限是边际贷款便利利率，即欧洲央行向金融机构提供有抵押隔夜流动性支持的利率。欧洲央行走廊系统中的目标利率由主要再融资操作利率指示。

　　在每月的第一次货币政策会议上，欧洲中央银行管理委员会将决定货币政策的立场，包括设定市场目标利率以及围绕目标利率的走廊宽度。然后，欧洲央行会使用大量的公开市场操作工具来引导隔夜拆借利率。

　　三、实施利率走廊有什么作用？

　　简单的说，有了利率走廊，至少大家不用对央妈动作猜来猜去，央行也是根据市场利率变动来调控市场流动性。这一点，对于债券市场交易员来说最为关注，利率波动会直接带来债市波动。

　　官方的说法：利率走廊的实施有利于稳定商业银行预期，避免预期利率飙升而出现囤积流动性倾向，从而达到稳定利率作用；利率走廊有助于提高货币政策透明度，有助于降低中央银行的公开市场操作、使用频率和幅度，降低操作成本。