营养片周大生珠宝行业寒冬毛利率三成 上市前四年分红近8亿女生口头禅

　　编者按：4月27日，周大生珠宝股份有限公司（下称“周大生”）正式登陆深圳证券交易所中小板挂牌上市，股票代码：002867。公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。周大生本次募集资金净额146,044.78万元用于营销服务平台建设项目、研发设计中心建项目、信息化系统及电商平台建设项目、补充与主营业务相关的营运资金。 

　　公开资料显示，2016年11月16日，周大生发布最新招股书。2017年3月15日首发申请获通过。4月18日，周大生开启申购，申购代码：002867，申购价格：19.92元，单一帐户申购上限21500股，申购数量500股整数倍。主承销商为广发证券。本次发行股份数量为7685万股。网上最终发行数量为 6,916.50 万股，占本次发行总量的 90%。本次发行价格为人民币 19.92 元/股，市盈率：22.99倍。逾13.8万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量129,031股，网下投资者放弃认购数量8,982股。网上发行最终中签率为0.0426557160%。股价走势来看，自4月27日上市以来，周大生连续五个交易日涨停，5月5日打开一字涨停板。截至5月12日，该股收报36.95元。　

　　据最新招股书显示，2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年，公司分别实现营业收入182,761.89万元、209,697.78万元、267,834.27 万元、266,382.83万元、272,906.26万元及290,180.13万元。净利润分别为23,402.17 万元、28,139.30万元、24,463.52万元、32,444.62万元、35,307.61万元、42,667.13万元。应收账款余额分别为6,550.29万元、5,343.51万元、8,868.19万元、8,408.47万元、8,829.28万元、7,455.52万元。应收账款周转率（次）分别为11.56 、35.26 、37.69 、30.84、31.66、35.64。存货净值分别为79,726.46万元、112,561.35万元、118,570.81万元、154,935.04万元、141,119.09万元、161,903.95万元。存货周转率（次）分别为1.89 、1.51 、1.69 、1.33、1.23、1.24。2011年-2016年，公司主营业务毛利率分别为28.03%、29.38%、24.91%、29.71%、30.69%、32.84%。 

　　公司预计2017年第一季度营业收入约为77,350万元至 81,350万元，较上年同期增长幅度为13.73%至19.62%；归属于母公司所有者的净利润约为11,521.37万元至12,611.22万元，较上年同期增长幅度为3.38%至13.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为11,392.36万元至12,485.21万元，较上年同期增长4.19%至14.18%（相关财务数据为公司财务部门预测，未经审计机构审核，且不构成盈利预测）。 

　　招股书还显示，公司实际股利分配情况为：2013年6月，公司向全体股东每10股派发现金股利3.2元（含税），共计分配现金股利12,832.00万元。2014年4月，公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20,050.00万元。2015年5月，公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20,050.00万元。2016年6月，公司向全体股东每10股派发现金股利6元（含税），总共派发现金股利24,060.00万元。由以上数据计算得出，公司上市前四年分红7.7亿元。 

　　据《央广网》报道，近年来，珠宝行业以两位数以上的速度增长，然而在2014年行业出现转折，珠宝行业整体下滑，市场开始供给过剩。据不完全统计，上半年珠宝产业的交易额达2150亿元，同比下降7.2%。业内人士认为，这在一定程度上代表了整个中国珠宝业的现状，中国黄金珠宝市场似乎已经进入寒冬期。珠宝市场的“寒”，最直接的体现是购买力下降。《经济观察报》报道称，近两年国内的珠宝行业市场并不景气，所谓“寒冬期”局面并未改变。 

　　据《北京商报》报道，周大生官网介绍称，该公司在1999年开设第一家门店。相比之下，周大生的品牌历程稍显“稚嫩”，但凭借加盟模式，周大生却逆袭同行。相关资料显示，周大生的加盟业务占到公司主营业务的50%左右。2015年周大生单加盟服务销售收入就达3亿元，2016年上半年，周大生从加盟店获得超7亿元收入。业内人士称，加盟能为品牌商达到快速扩张的目的，同时也能树立品牌形象，但盲目扩张会造成公司管理疏漏，使品牌形象受损，适得其反。　

　　据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生本次拟募资14.6亿元，主要用于4个项目，其中营销服务平台建设项目计划募资9.69亿元，研发设计中心建设项目则需要6100多万元，信息化系统及电商平台建设项目给出的计划是1.30亿元，其他3亿元则用于补充与主营业务相关的营运资金。而公司在实际经营中，连续数年自营店数量和单店收入都出现了萎缩，说明周大生近年来的经营策略是收缩而非扩展，可如今公司却募集大量资金用于大幅增加自营店数量，这种做法与这两年公司经营态度截然不同，难道珠宝行业已开始进入春天了？另外，周大生并不进行产品生产和加工，其生产加工业务均依赖于委托外部厂商来完成，由此也带来了一定的风险。 

　　据《投资者报》报道，据招股书披露，自2013年以来，周大生的营收就没有太大的进步， 2013年至2016年上半年，营收分别为26.78亿元、26.63亿元、27.29亿元和13.47亿元。但是，相较之下，周大生的毛利率数字却很是“好看”。对于毛利率在同行业中过于“突出”的现象，周大生也在招股书中做了解释，称是因业务结构和产品种类的不同，认为“自己只是经营珠宝类产品包括素金饰品及镶嵌饰品，而同行业其他上市公司的主营业务中除了有黄金、珠宝首饰销售业务外，还有其他业务，业务构成存在差异”。 

　　据《中国经营报》报道，周宗文和周华珍夫妇则通过周氏投资、金大元、泰有投资间接控制该公司78.50%的股份，处绝对控股地位。在业界看来，股权高度集中是周大生面临的风险。珠宝行业中不乏姓“周”的企业。除周大生外，还有周生生、周大福等。珠宝行业以周打头的品牌太多，这是非常奇怪和不正常的现象。业内人士认为，很多品牌在开始发展的时候都举步维艰，从注册时间看，周大生确实有投机取巧的嫌疑。与此同时，记者注意到，周大生在注册商标权、专利权和著作权方面尚有多起未完结案件。 

　　据《新京报》报道，2013年，“央视3?15晚会”曝光周大生产品黄金掺假，一时将其推入舆论漩涡之中。据媒体报道，被央视曝光后，周大生在北京、廊坊、南京等地的黄金产品被撤下。 

　　针对上述情况，采访周大生董秘办，截至发稿时未收到回复。　

　　公司专注珠宝首饰设计　实控人拥有新西兰永久居留权 

　　据最新招股书显示，公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。 

　　公司采取轻资产、整合运营型经营策略，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，不断提升品牌形象和影响力，实现公司的快速发展。截至2016年12月31日，公司拥有自营店294家，加盟店2,162家。 

　　周氏投资持有本公司67.50%股份，为本公司控股股东。周宗文和周华珍夫妇通过周氏投资、金大元、泰有投资间接控制公司78.50%的股份，为公司实际控制人。周宗文，中国国籍，新西兰永久居留权。周华珍，中国籍，新西兰永久居留权。 

　　根据《国民经济行业分类》，公司目前所处行业为珠宝首饰零售业，其行政主管部门为国土资源部珠宝玉石首饰管理中心。国土资源部珠宝玉石首饰管理中心成立于1992年，主要职能为珠宝玉石的鉴定、科研、教学、评估、媒体宣传和职业技能鉴定。

　　公司本次募集资金净额146,044.78万元用于营销服务平台建设项目、研发设计中心建项目、信息化系统及电商平台建设项目、补充与主营业务相关的营运资金。 

　　自营店铺数量逐年减少　单店销售逐年下降 

　　据证监会网站消息，2017年3月15日，主板发审委在2017年第38次会议审核结果公告中对周大生提出诸多问询。 

　　1、请发行人代表结合对加盟商的管控能力、自身品牌运营能力及珠宝款式研发设计的行业地位，说明发行人的加盟模式及相应的加盟管理费、品牌使用费的毛利结构占比未来是否具有可持续性，风险披露是否充分。请保荐代表人说明核查情况，并结合不同地区、不同开店时间、不同营业额规模的加盟店样本，分别说明其单店收入、成本和毛利情况，进一步分析加盟销售模式的商业合理性和发行人加盟费、加盟管理费和品牌使用费的适当性和可持续性。 

　　2、请发行人代表进一步说明：（1）发行人对加盟商进、销、存的具体管理模式和管理情况；报告期各期末加盟商的进、销、存情况，有无异常；报告期各年度加盟商退出的主要原因，退出加盟商货物的处理；报告期内对加盟商管理的内控制度及其执行情况的有效性；（2）在报告期内，发行人自营店铺数量逐年减少，单店销售逐年下降的情况下，报告期主营业务经营模式是否发生重大变化，未来加盟商占比是否会持续上升，相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人进一步说明核查情况和结论。 

　　3、请发行人代表进一步说明：（1）报告期各期末发行人存货金额及占比较大的具体原因，结合行业特征、发行人经营模式、并对比同行业其他可比上市公司的存货情况，分析其是否合理；（2）报告期内存货周转率持续下降且大幅低于同行业水平的原因及其合理性；（3）结合发行人业务模式、产品市场情况等说明发行人各报告期存货跌价准备的计提是否充分，是否已充分提示相关风险。请保荐代表人发表核查意见。 

　　另外，2016年11月16日，证监会发审委在反馈意见中也对周大生提出诸多问询。请发行人和保荐机构按加盟店和自营店分类说明并披露报告期各期新开门店、关闭门店的具体情况，前述门店营业收入和利润情况，各期新增门店业绩情况，关闭门店的原因；请发行人说明报告期各期门店商铺到期未能续期、或出现违约的情况，相关占比情况。 

　　请招股说明书“管理层讨论与分析”章节中结合各种影响因素量化分析并披露：（1）分模式毛利率报告期内变化原因；（2）发行人毛利率高于同行业上市公司平均水平的原因。请保荐机构和申报会计师就上述内容发表意见。 

　　请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：（1）结合加盟商订货模式及报告期内在手订单情况进一步分析披露发行人报告期内库存商品余额变化原因，库存商品余额较大是否符合发行人实际情况；（2）请发行人说明对存货的盘点、减值测算的具体方法，报告期内是否一贯执行，减值计提是否充分；（3）结合外包生产情况，进一步分析披露各期委外加工物资余额变化原因；（4）请对比发行人与同行业上市公司存货构成、周转率的差异并分析披露差异原因。请保荐机构和申报会计师就上述内容发表意见，说明核查程序和取得的证据。 

　　加盟快速吸金　“小工厂”代工大品牌 

　　据《北京商报》报道，招股书显示，截至2016年6月30日，该公司在全国拥有营销终端门店2288家，其中加盟店1994家，自营店294家。据悉，周大福成立于1929年，周生生成立于1934年。据周大生官网介绍称，该公司在1999年开设第一家门店。相比之下，周大生的品牌历程稍显“稚嫩”，但凭借加盟模式，周大生却逆袭同行。相关资料显示，周大生的加盟业务占到公司主营业务的50%左右。2015年周大生单加盟服务销售收入就达3亿元，2016年上半年，周大生从加盟店获得超7亿元收入。 

　　反观历程久远的珠宝品牌商，门店在零售业发展趋缓的情况下放缓开店，抑或关店保坪效。截至2016年12月31日，周生生共有门店374家，期内新开门店47家，2015年上半年关闭内地10家门店。周大福集团董事总经理黄绍基也曾公开表示，今年计划将再关闭5-6家店铺。北商研究院特邀专家、北京商业经济学会常务副会长赖阳认为，加盟是将来发展大趋势，加盟店的比例越来越高，但加盟方式成本大幅度降低，如何保障管理水准成为加盟商最大的问题。 

　　物极必反，为品牌商快速回笼资金的加盟店，因质量差等问题，屡屡接受市场的严厉考验。周大生在提交给证监会的招股说明中的风险提示中写到，该公司不断加强渠道管理，但如未来出现门店管理滞后，会对品牌形象造成不利影响。 

　　中商商业经济研究中心研究部主任姚力鸣表示，加盟能为品牌商达到快速扩张的目的，同时也能树立品牌形象，但盲目扩张会造成公司管理疏漏，使品牌形象受损，适得其反。 

　　据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生并不进行产品生产和加工，其生产加工业务均依赖于委托外部厂商来完成，由此也带来了一定的风险。周大生的风险提示虽然明确，但从实际执行情况看，周大生所谓的“严格筛选”标准却值得商榷，所选择的委外厂商规模似乎并没有想像中那么大。招股书披露，其前五大委外加工厂商之一的广州佳汇艺首饰有限公司在报告期内，一直是周大生重要的委外厂商，周大生每年向其支付的加工费用有数百万元。从广州佳汇艺注册信息来看，该公司成立于2010年，法定代表人为顾广贤，成立初期的主营业务为珠宝首饰及有关物品的制造，注册资金仅有10万元。 

　　募集资金项目合理性值得商榷 

　　据《证券市场红周刊》报道，招股书披露，周大生本次拟募资14.6亿元，主要用于4个项目，其中营销服务平台建设项目计划募资9.69亿元，研发设计中心建设项目则需要6100多万元，信息化系统及电商平台建设项目给出的计划是1.30亿元，而其他3亿元则用于补充与主营业务相关的营运资金。 

　　显然，在4个项目中最核心也是耗资最多的项目是“营销服务平台建设项目”。按照计划，该项目所需工程费6562.00万元，固定资产购置5468.70万元，其他资产费用5352.01万元，预备费约1738.27万元，而流动资金则需要7.78亿元。招股书披露，“本项目建成后，周大生将新增120家自营店及6个区域营销服务中心：新增自营店遍布全国21个省、36个市，区域营销服务中心分布在北京、西安、成都、郑州、南京及沈阳6个城市。”从公司重视程度看，那一定是周大生在近两年发展中，公司出现了经营发展迅速，而自身的自营店布局明显不足现象，但事实是这样吗？ 

　　招股书披露，在2013年至2016年6月末期间，周大生的自营店数量分别为339家、339家、299和294家，从数量变化看，周大生自营店铺在近两中出现了收缩减少现象。记者发现，在自营店铺减少的同时，周大生的自营店平均单店收入也在不断减少中。报告期内，其单店平均收入分别为422.70万元、372.10万元、357.45万元和164.36万元。 

　　既然公司在实际经营中，连续数年自营店数量和单店收入都出现了萎缩，说明周大生近年来的经营策略是收缩而非扩展，可如今公司却募集大量资金用于大幅增加自营店数量，这种做法与这两年公司经营态度截然不同，难道珠宝行业已开始进入春天了？而既然能预判到珠宝行业春天的到来，积极扩张自营店数量能带来很高效益，那为何在前两年中或至少在今年上半年，周大生自己为什么不提前拿出资金进行相应扩张呢？ 

　　此外，在本次募集资金项目中，周大生还计划投资1.3亿元用于“信息化系统及电商平台建设项目”。公司在招股书中表示，“公司于2014年正式成立创新经营中心负责线上销售。公司主要通过天猫、京东、亚马逊、当当等第三方平台开设旗舰店的方式，直接面对终端消费者，以线上零售的方式进行产品销售”。“为了充分抓住移动电子商务发展的机遇，公司通过手机淘宝、微信的京东购物频道，率先布局移动电商。” 

　　从电商渠道的销售情况来看，报告期内，周大生电商销售收入确实出现了快速增长，分别达到173.49万元、2241.56万元、12259.19万元和9557.18万元。其中，京东旗舰店为其第二大电商平台，在相应周期内，其销售金额分别为19.9万元、426.06万元、1609.99万元和1418.85万元，销售金额出现了明显增长趋势。 

　　然而，不久前有消息指出，周大生的产品已被京东下架，并清退出京东平台。对此消息，《红周刊》记者曾尝试在京东商城搜索周大生的产品，但结果却无发现。对于周大生的产品被京东清退的原因，有媒体报道，周大生曾与京东签署过“双11”活动备忘录，京东对外宣传的8天8场品类狂欢中，周大生也榜上有名，然而，周大生后来提出要退出京东“王牌争霸”活动，以及京东“双11”所有官方活动。此后双方并未就此事达成一致，因而被京东清退出去。既然如此，做为募集资金使用重要项目之一，原设计的“信息化系统及电商平台建设”方案是否符合企业发展需要？是否需要重新修改呢？ 

　　“忽高忽低”的毛利率　远超行业平均 

　　图片来源：2016年11月16日招股书 

　　图片来源： 证券市场红周刊 

　　据公司2016年11月16日招股书与最新招股书显示，2011年-2016年，公司主营业务毛利率分别为为28.03%、29.38%、24.91%、29.71%、30.69%、32.84%。　

　　据《投资者报》报道，据招股书披露，自2013年以来，周大生的营收就没有太大的进步， 2013年至2016年上半年，营收分别为26.78亿元、26.63亿元、27.29亿元和13.47亿元。但是，相较之下，周大生的毛利率数字却很是“好看”。据招股书披露，自2013年以来，周大生的主营业务毛利率逐年增长，分别为24.91%、29.71%、30.69%及33.60%，但与此同时，珠宝行业前九位公司（包括老凤祥、东方金钰等，周大生市场占有率排第三约4.3%）的毛利率平均值仅为9.94%、12.68%、13.33%和15.95%。 

　　对于毛利率在同行业中过于“突出”的现象，周大生也在招股书中做了解释，称是因业务结构和产品种类的不同，认为“自己只是经营珠宝类产品包括素金饰品及镶嵌饰品，而同行业其他上市公司的主营业务中除了有黄金、珠宝首饰销售业务外，还有其他业务，业务构成存在差异”。

　　图片来源： 证券市场红周刊 

　　据《证券市场红周刊》报道，报告期内，周大生素金类产品的的毛利率分别为9.61%、14.14%、13.96%和20.50%，而同行业中相比的几家公司素金类产品的平均值却分别只有4.63%、6.46%、6.87%和9.05%。很显然，周大生素金类产品的毛利率水平是要远高于同行业其它公司。 

　　根据招股书披露信息看，周大生主要业务为“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，其自身并不涉及生产加工环节，素金饰品、镶嵌饰品等产品主要通过委外加工厂商对产品进行加工。可让人奇怪的是，在这种缺少加工环节利润且原材料价格又基本透明的背景下，周大生素金产品的毛利率凭借何种优势能高出同行业其它已上市公司的同类产品呢？ 

　　同样让人奇怪的还有，在素金产品的毛利率远高于同行业平均的情况下，其镶嵌类首饰的毛利率竟然出现远低于同行业其它公司的情况。招股书披露，报告期内，周大生镶嵌首饰的毛利率分别为26.50%、24.83%、26.50%和28.23%，而同行业公司东方金珏、潮宏基、明牌珠宝、萃华珠宝的平均毛利率则分别为46.06%、40.98%、42.78%和42.05%。对于镶嵌类首饰毛利率远低于同行业水平的现象，周大生依然解释为“业务模式的差别所导致”，但这种解释的根据又在那儿呢？ 

　　珠宝行业进入寒冬 

　　据《经济观察报》报道，受国内外经济大环境的影响，近两年国内的珠宝行业市场并不景气，所谓“寒冬期”局面并未改变。北京七彩云南常务副总经理董莉莎表示，实际上在这几年整个经济放缓之后，对于整个珠宝产业也是一个放缓的趋势，而中国又是整个世界经济的一个引擎，所以在这个放缓的过程当中，中国的珠宝产业也不能排除在外，它的整个发展规律也是符合于整个国际的全球经济发展规律的。 

　　据《央广网》报道，近年来，珠宝行业以两位数以上的速度增长，然而在2014年行业出现转折，珠宝行业整体下滑，市场开始供给过剩。据不完全统计，上半年珠宝产业的交易额达2150亿元，同比下降7.2%。业内人士认为，这在一定程度上代表了整个中国珠宝业的现状，中国黄金珠宝市场似乎已经进入寒冬期。珠宝市场的“寒”，最直接的体现是购买力下降。 

　　有业内专家表示，目前中国的珠宝产业并不完善，市场复杂，问题也较突出。比如：企业的利润增长受原材料市场影响非常大；珠宝企业一定程度上还属于“作坊式”格局而非完整的产业链格局。 

　　据《新浪网》报道，在这个产品过剩、官场礼品终结、产业转型升级乏力珠宝产业转角，珠宝企业出现了从未有过煎熬。即便业态规模不同的企业感觉不同，品类品种不同的珠宝产品冷热不均，但大家普遍都感受到了销售的低迷。企业倒闭！老板跑路！工厂关门！一则则倒闭潮消息不断涌现，看得珠宝老板心头发疼、心里犯堵，让不少珠宝厂家老板变得坐立不安，一点点风吹草动都容易让他们紧张不已，生怕一年辛苦到头的款项难以收回，恐怕今年难以有款项可以拖延过年头了，资金紧缺问题在2015年末更为凸显。 

　　据了解，目前我国珠宝首饰行业集中度较低，全国拥有18000家珠宝零售企业，共有64000家门店。大多数企业规模较小，品牌知名度不高。而且国内珠宝品牌市场区域性较高，可见国内珠宝首饰行业尚处于发展起步阶段，引领行业走向的企业尚未形成。珠宝行业属于资金秘籍产业，需要大量资金，对金融服务具有迫切需求，但历史遗留下来从银行贷款难问题让珠宝企业举步为艰。 

　　上市前四年分红近8亿 

　　据旧版招股书（2016年11月16日）显示，2009年10月，周氏投资、金大元和Aurora Investment Limited签署《周大生珠宝有限公司增资协议》、《合资经营周大生珠宝有限公司合同》，本协议生效日至成交日期间公司经营创收的净利润归原始股东（周氏投资、金大元）所有，并可按照相关法律法规及企业会计准则分配给原始股东。2011年9月，公司第一届董事会第五次董事会决议通过利润分配方案，同意对协议生效日至成交日期间公司经营创收的净利润按规定计提盈余公积后的可分配利润共计43,964,020.47元以现金形式分配给原始股东，并按原始股东股权比例进行分配。 

　　2013年6月，公司召开2012年度股东大会，会议审议通过了包括《关于公司2012年利润分配的议案》（以下简称“利润分配议案”）等在内的多项议案，根据该利润分配议案，公司向全体股东每10股派发现金股利3.2元（含税），共计分配现金股利12,832.00万元。 

　　最新招股书显示，2014年-2016年报告期内，公司共进行过三次股利分配，均为现金股利分配，具体情况如下： 

　　1、2014年4月，公司2013年度股东大会审议通过《关于2013年度利润分配的议案》，同意公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20,050.00万元。 

　　2、2015年5月，公司2014年度股东大会审议通过《2014年度利润分配方案》，同意公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），总共派发现金股利20,050.00万元。 

　　3、2016年6月，公司2015年度股东大会审议通过《2015年度利润分配方案》，同意向全体股东每10股派发现金股利6元（含税），总共派发现金股利24,060.00万元。 

　　由以上数据计算得出，公司上市前四年分红7.7亿元。 

　　自营模式下2015 年素金产品平均售价下降

　　图片来源：最新招股书 

　　最新招股书显示，发行人自营（不含电商）模式下，2015 年素金产品的平均销售价格随金价的下行而持续下降，随着 2016 年黄金价格的回升，自营（不含电商）模式下的素金产品平均销售价格相较 2015 年基本稳定。 

　　报告期内各期，自营（不含电商）和加盟模式下镶嵌产品平均价格变动较小。电商模式下镶嵌产品的平均价格波动较大，主要系由于电商模式下主要为素金产品的销售，镶嵌产品销量极小（报告期各期销量均不足 5,000 件），报告期各期具体销售产品结构的不同会对平均单价造成较大的影响。 

　　公司称，在产品定价方面，公司的素金产品、镶嵌产品和黄金、钻石等原材料价格关联度较高。其中，公司素金饰品每日零售价格与金交所黄金挂牌价格联动；镶嵌饰品采用成本加成的定价方式，钻石成本价格对镶嵌产品最终售价影响较大。报告期内，受国际经济政治形势、市场供需变化、通货膨胀预期等因素影响，钻石、黄金等原材料价格波动幅度较大。 

　　未来，如果黄金、铂金、钻石等原材料价格出现大幅度波动，一方面将影响消费者对素金、镶嵌饰品价格走势的判断，进而影响其对首饰产品的需求量；另一方面公司亦存在原材料价格波动带来的产品毛利率不稳定风险，对公司经营业绩产生不利影响。 

　　陷知识产权纠纷 股权集中风险暗存 

　　据《中国经营报》报道，珠宝行业中不乏姓“周”的企业。除周大生外，还有周生生、周大福等。 

　　四川大学锦城学院知识产权研究所张廷元教授在接受媒体采访时曾表示：珠宝行业以周打头的品牌太多，这是非常奇怪和不正常的现象。“很多品牌在开始发展的时候都举步维艰，从注册时间看，周大生确实有投机取巧的嫌疑。”张培英说。此外，周大生在招股书的风险提示中指出，公司面临着被同行业其他珠宝商抄袭款式和仿冒的风险。与此同时，记者注意到，周大生在注册商标权、专利权和著作权方面尚有多起未完结案件。 

　　不过，周大生除了其作为原告起诉他方侵犯其著作权外，其亦作为被告被指侵犯他人著作权。如广东原创动力文化传播有限公司起诉周大生和东平万福珠宝金店（作为共同被告），请求判令被告立即停止侵犯原告享有《喜羊羊与灰太狼》系列作品的著作权，并赔偿原告经济损失及制止侵权行为所支付的合理开支共计300万元。此案件亦尚未开庭审理。 

　　“作为上市公司，如侵犯他人的知识产权，将导致被要求停止侵权，下架产品、赔礼道歉，以及面临高额的损失赔偿，严重的被处以罚款，或被追究刑事责任。但是如果自己的知识产权被他人侵权，也可能导致企业的品牌（知名商标或者商品）的美誉度下降，甚至出现市场份额减少或者被剥夺，从而使企业面临困境。企业应对此类纠纷予以重视。”陕西渭临律师事务所知识产权律师张春林说。 

　　另外，在业界看来，股权高度集中是周大生面临的又一风险。据招股书，在本次发行前，周大生4名股东分别为：深圳市周氏投资有限公司(以下简称“周氏投资”)、深圳市金大元投资有限公司(以下简称“金大元”)、深圳市泰有投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“泰有投资”)和Aurora Investment Limited。其中，周氏投资的法人代表是周宗文，持有90%的股份，余下10%的股份为其妻子周华珍所持有。金大元的法人代表是周飞鸣，周飞鸣是周宗文和周华珍的儿子。周飞鸣在金大元中持股20%，周宗文持股80%。而泰有投资的执行事务合伙人是周华珍，并持股31.86%。 

　　周宗文和周华珍夫妇则通过周氏投资、金大元、泰有投资间接控制该公司78.50%的股份，处绝对控股地位。如果加上其儿子周飞鸣的股份，周氏一家三口间接持有周大生76.96%的股份。此外，周宗文、周华珍、周飞鸣三人还同时拥有新西兰永久居留权，且三人分别任公司董事长、总经理；董事、副总经理；董事、副总经理。 

　　由此可见，公司存在实际控制人控制风险。“第一，股权的高度集中容易导致控股股东的控制力增强，在一定程度上能够推动企业高管人员与控股股东的利益趋同，导致独立董事、监事、甚至中介机构缺乏独立性等。第二，高度集中的股权结构会弱化企业风险规避等作用的发挥。”著名经济学家宋清辉对记者表示。 

　　曾遭央视3·15打假 

　　据《新京报》报道， 2012年底，周大生就接受了广发证券的上市辅导，计划上市。不过，2013年，“央视3·15晚会”曝光周大生产品黄金掺假，一时将其推入舆论漩涡之中。 

　　当晚，央视报道，河北省廊坊市周大生黄金专柜的销售人员保证，该处卖的黄金首饰都是千足金的纯黄金制成的。根据国家规定，含金量千分数不小于999的称为千足金，是首饰成色命名中最高值。不过当时央视记者发现，其购买的周大生千足金的黄金项链，经国家珠宝玉石质量监督检测中心检测显示，该黄金首饰的含金量为994.4‰，杂质成分中，铱的含量大于1.4‰。 

　　在元素周期表中，铱与黄金紧挨着，密度与黄金非常接近，但价格只有黄金的五到十分之一。央视称，悬殊的价格诱使一些商家以铱冒充黄金。 

　　报道发出后，周大生在官方微博上回应：全面复查黄金链，若存问题将退款退货。周大生称，初步查明该批次产品来源于一个供应商，将对这批产品予以全面复检。如果复检结果证明存在问题，承诺会严格按照国家规定给予妥善解决，包括退款和换货。该次事件中，周大生召回了该批次产品共148件。 

　　不过，几日后，周大生回应称，截至2013年3月20日，深圳、重庆、济南、江西、福建、哈尔滨等多地已公布检测结果，抽检的所有批次周大生产品100%合格。 

　　对于此次“黄金掺假”事件，周大生的招股书中只提及一句话：“2013年度央视3·15晚会报道，公司某一加盟店的一件千足金产品黄金含量仅为99.44%，随后公司积极配合各地工商、质检部门进行全面复检和抽检工作，检测结果全部合格。”该事件最终不了了之。不过，据媒体报道，被央视曝光后，周大生在北京、廊坊、南京等地的黄金产品被撤下。