黄益平：善做“好的金融创新

　　金融创新非常重要。英国的经济史学家约翰·希克斯发现，工业不是技术创新的结果，而主要是金融的结果。1694年英格兰银行创立，1773年伦敦证券交易所成立。金融创新为新技术提供大量长期的廉价的资金支持，是产业演化为工业的核心。因此，李约瑟难题的答案或许在于金融，即中国之所以没有发生工业，主要不是因为没有技术创造、技术发明，最重要的原因在于缺乏金融创新。

　　如何判断一个金融创新是好还是不好？好的金融创新大概有两条需要同时满足的条件。第一条是，它满足了实体经济的合理需求。次贷不是一个好的金融创新正在于它风险过高，超出合理需求的范围。同理，一些现金贷借钱给没有稳定收入的个人，也不能算是好的普惠金融。如果贷款对象普遍没有偿债能力，那么把钱借给他们就是不负责任的金融。第二条是风险可控。风险不可控的金融工具非常，易演变成接盘的烧钱工具，会整个金融市场的纪律。这种行为如果泛滥，对整个金融体系的打击将非常惨重。

　　第一，提高金融资源的配置效率，让市场机制发挥作用。对金融领域来说，让市场机制发挥作用，主要在于两条，一是能不能由市场定价，二是能不能由市场来决定资源的配置。小微企业的融资难、融资贵，是两个问题，融资贵反映的是市场供需力量所决定的利率水平，融资难恰恰在于人为压低利率使之低于市场出清利率，造成供需缺口，配置效率低下。因此金融创新第一步应是市场化，即让市场来配置资源，非市场化的配置不利于经济增长。

　　第二，改善现有的金融结构，使之利于支持技术创新与创业。过去，中国85%的企业融资来自银行，然而现如今需要创新创业，创新创业是高风险活动，银行的资金来自存款，有控制风险的需求，因此金融体系中绝大部分融资仍由银行来主导的金融结构需要改变。十八届三中全会后，中央提出要发展多层次的资本市场，创投基金、私募股权投资、基金等直接融资需要发挥更大作用。除此之外，资本市场普遍缺乏耐心，应发挥关键作用，对发展技术的有耐心的资本给予长期的支持。不仅仅是简单的发展多层次市场，还应在培养投资者耐心、提供相关支持、率先进行长期投资等方面有所加强。

　　第三，利用数字技术创新，改善金融尤其是普惠金融服务。十几年来，中国一直在致力于发展普惠金融，但始终难于有效解决获客成本高和风险难控的问题。而数字技术的运用，特别是有场景的移动终端和大数据分析，为解决这些难题提供了可能的方案。如果在有效控制风险的前提下，大力推进数字金融在各个领域的落地，有可能会推动一些性的变化。

　　第四，金融创新很重要，但是任何时候都不能放弃对金融稳定的追求。在创新的过程中一定要坚守金融风险的底线。过去中国是分业监管，更通俗的说法是谁发牌照谁监管，但随着交叉业务和全能银行模式的普遍，监管部门相互之间分割的局面已经很难持续。更重要的是，很多业务并没有取得牌照，例如P2P平台。因此，监管体系要将宏观审慎监管和行为监管分离开来，要从过去的监管机构监管变成未来的功能监管、行为监管、审慎监管。发展和稳定这两个职能并不完全一致，需要寻找适当的方式加以协调。