【IPO价值观】圣晖集成优势地位不再，业绩承压同业竞争问题难解

报道，近年来，随着大陆资本市场的逐步开放，台资企业在A股上市的速度与频率越来越快，截至目前，已经有包括日月光旗下环旭电子、亚翔旗下亚翔集成、楠梓电子旗下沪电股份、鸿海旗下鹏鼎控股、工业富联在内的30多家台资企业在大陆资本市场上市融资。

近年来，台湾半导体企业想拆分子公司在大陆上市的亦不在少数，包括联电、合晶、柏承、京元电、天钰等台湾上市公司都闻风而动，有意向推动大陆业务在A股资本市场上市。

早在2019年2月，台湾洁净室工程整体解决方案提供商圣晖就召开董事会，通过决议提送大陆子公司苏州圣晖，未来预计于大陆申请挂牌上市议案。2022年1月18日，证监会网站披露了圣晖系统集成集团股份有限公司（简称“圣晖集成”）的招股书，拟登陆上交所主板。

优势地位不再，业绩增长依靠东南亚市场

据招股书披露，圣晖集成系为先进制造业提供洁净室系统集成工程整体解决方案的一站式 专业服务商，涵盖洁净室厂房建造规划、设计建议、设备配置、工程施工、工程 管理及维护服务等相关服务。

据了解，圣晖集成的母公司为中国台湾上市公司圣晖，是最早一批来大陆发展的中国台湾电子产业洁净室系统工程厂商。

由于中国台湾地区电子产业发展较早，相对应，电子产业洁净室系统集成技术行业发展也较为成熟，随着中国台湾地区电子产业转移，其电子产业洁净室工程业务量也逐步减少，加之行业发展较为成熟，其市场竞争十分激烈。

2003年起，伴随着电子信息产业向中国大陆转移，包括圣晖、汉唐、亚翔在内的台湾洁净室工程厂商纷纷进入中国大陆市场，并一度占据优势地位。

不过，据知情人士称，随着国内洁净室系统集成技术行业发展逐步成熟，通过引进、学习、消化吸收，再到创新、发展、提高，本土企业逐渐具备领先的能力，台湾企业已经不在占据优势。

查阅招股书发现，2018年至2021上半年，圣晖集成实现营业收入分别为 9.33亿元、9.34亿元、10.96亿元、8.87亿元，虽然仍为逐年增长的趋势，但2018 年至 2020 年复合增长率为 8.41%，整体增长幅度并不大。

而之所以能保持逐年增长，还得益于圣晖集成较早布局东南亚地区的洁净室业务。近年来，随着我国人力成本逐渐上升，东南亚地区承接了电子信息产业转移，半导体厂商纷纷在东南亚开设生产基地，部分组装厂也逐渐迁移东南亚，推动了当地洁净室工程的市场需求。

2018年至2021上半年，圣晖集成在境内地区收入分别为 8.74 亿元、8.16亿元、 8.96亿元、5.74亿元，并未能实现稳定增长，而其境外地区收入分别为 5852.71 万元、1.17亿元、 2亿元、3.13亿元，呈现出大幅增长的趋势。

净利润方面，2018年至2021上半年，圣晖集成分别实现净利润 3,457.15 万元、7,807.32 万元、8,806.10 万元、5,260.23 万元， 扣非后的净利润分别为 4,661.95 万元、 8,025.90 万元、8,864.68 万元、5,321.11 万元。

业务按区域划分，同业竞争问题难解

在大陆市场的失利，圣晖集成已经依靠东南亚市场补齐，但作为台湾圣晖的一员，涉及到的同业竞争问题，却是不得不引起关注。

根据《上市公司治理准则》第二十七条规定，上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。

然而，圣晖集成本就是台湾圣晖进军中国大陆市场而成立的子公司，双方的主营业务同为机电安装、洁净室工程服务，且早期公司人员、技术、客户等方面均挂钩，虽然为提升公司独立性，双方已经做出多方调整，但双方在技术、管理人员、客户等方面是否有重合，并未在招股书中披露。

招股书称，台湾圣晖自成立以来，其从事洁净室相关业务的主要区域始终为台湾地区，服务对象主要为台湾地区客户；圣晖集成从事业务的主要区域为中国大陆地区，服务对象为中国大陆客户，近年来在越南、泰国、印度尼西亚从事相关业务，双方从事业务的区域明确区隔，不存在交叉。

圣晖集成认为，由于洁净室工程服务等机电安装工程服务具有“不动产”的特性，使得圣晖集成和台湾圣晖通过严格的市场区域划分能够有效地避免同业竞争。

仅以市场区域划分来避免同业竞争，显然并不能完全说明问题。此前，联电和合晶都曾推动其大陆子公司和舰芯片、上海合晶在A股上市，但由于母公司与子公司业务相同，在技术、人员、产供销环节中有着紧密的联系，皆以失败告终。

由此也可看出，上市主体的经营独立性、管理交易以及同业竞争等问题成为台资企业赴大陆上市路上最大的“拦路虎”，圣晖集成与台湾圣晖及其子公司的同业竞争问题，双方是否存在技术依赖、技术、管理人员、客户重合等问题，均需进一步披露。

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