【IPO价值观】业绩持续亏损靠资本“续命”，希荻微踏上“只能成功”的IPO之旅

近年来，伴随着国家政策和资本市场对半导体行业倾斜，国内涌现出一大批电源管理芯片厂商，在市场需求旺盛和国产替代的推动下，国内电源管理芯片厂商都有着不俗的业绩表现，也迎来了一波上市热潮。

国内资本市场注册制推行以来，芯朋微顺利登陆科创板，力芯微成功科创板过会，雅创电子成功创业板过会，易必微、希荻微的科创板IPO也于近期获得上交所受理。

此外，帝奥微、苏州赛芯、微源半导体、芯龙半导体、赛微微、杰华特等大批电源管理芯片厂商也进入了上市辅导流程，前赴后继地开启A股资本市场新征程。

业绩连续亏损，何时盈利尚未可知

相对于其他电源管理芯片企业，希荻微积累了丰富的品牌客户资源，其产品广泛应用于华为、小米、OPPO、传音、TCL 等品牌客户的消费电子设备中，覆盖包括中高端旗舰机型在内的多款移动智能终端设备，同时车规级芯片实现了向YuraTech等汽车前装厂商的出货，并最终应用于现代、起亚等品牌汽车。

不过，希荻微的劣势也很明显，那就是业绩持续亏损，且无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险。

从发展历程来说，自2012年成立以来，希荻微就进入了消费电子PMIC市场；2015年，其多款产品通过Qualcomm、MTK验证并进入参考设计；2016年正式发布DC/DC芯片及车载电源芯片；2019年，产品符合AECQ100标准并向品牌车企量产出货，超级快充芯片获得品牌客户认可。

上述发展历程从技术来看无疑是出色的，但希荻微的营收却直至2019年才突破亿元人民币关口，在业务体量方面远低于芯朋微、力芯微、易必微等同行，盈利能力也完全不可比。

2018年至2020年，希荻微实现营业收入分别为6,816.32万元、11,531.89万元和22,838.86万元，年复合增长率达到83.05%，营收呈现出快速增长的趋势。

但同期，希荻微净利润分别为-538.40万元、-957.52万元和-1.45亿元，亏损幅度愈发扩大；截至2020年末，发行人未分配利润金额为-7,252.47万元，存在累计未弥补亏损。

由于业绩持续亏损、盈利困难，希荻微资金状况并不乐观，一直面临着现金流紧张的问题，只能踏上资本输血的不归路，贷款、融资、IPO等核心诉求都在于输血“续命”。

现金流危机凸显，对赌踏上IPO输血之路

从招股书来看，2018年末，希荻微账面上的货币资金仅736万元，但业绩亏损并未有所改善，来自现金流方面的压力可想而知。

2018年至2020年，希荻微经营活动产生的现金流量净额大幅变动，金额分别为-544.55万元、-3781.52万元、-1998.48万元，长期处于净流出的状态。

在此情况下，希荻微在经营过程中经常出现资金缺口，自2014年起长期与第三方进行资金拆借。

上述情况直至上市前夕，希荻微2019年、2020年接连进行两次股权融资，分别获得1.5亿元、3亿元增资款项才得以解决。

2019年末，希荻微货币资金为2454万元，并拿8890万元买了银行理财；2020年末，其货币资金为5673万元，银行理财产品的金额也到了3.2亿元。

值得注意的是，获得上述融资款，解决公司现金流危机却并非一劳永逸，希荻微实控人戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐娅以及其他股东还曾与投资人签署以发行人上市等为条件的对赌协议。

双方约定，希荻微首次公开发行股票并上市的申请被撤回、主动撤回、退回或撤销、被终止审查或者不予批准或不予注册或公司自解除对赌的协议签署之日起15个月内未能实现上市目标，则发行人实际控制人存在被投资人要求回购股权的风险，但在上市申请过程中投资人仍无权对发行人实际控制人及其他股东主张特殊权利。

也就是说，希荻微的上市只能成功不能失败，即使被终止审查，也只能重启上市计划，否则就将被投资人要求回购股权，届时等待希荻微的，或许是一场关乎存亡的艰难抉择。这也是众多IPO企业在终止审核后，短期内再次重启上市计划的原因所在。

在本次IPO上市，希荻微计划募资5.82亿元，其中将半数以上资金用于总部基地及前沿技术研发项目和补充流动资金，某种程度上是为了后续发展“补充弹药”，也反映了希荻微的资金焦虑。（GY）

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