今日财经观察网剑未名宏观｜2022年9月经济数据预测-稳增长政策持续发力经济呈现

　　素看：第一从抬高因，出口基数处于高位2021年9月，速构成压抑下对本期出口增。二第，管控步伐放松东南亚国度，稳步促进复产复工，代效应削弱中国出口替。三第，促进加息缩表历程兴旺经济体鼎力，逐步收紧外洋需求，价钱下行同时石油，家产业消费压力减缓了西欧国，国出口增速或将利空中；MI初值为51.8美国9月份制作业P，前值高于；PMI别离为48.5欧元区9月份制作业，前值低于；PMI初值为51日本9月份制作业，前值低于。

　　素看：第一从拉升因，情势好转海内疫情，政策连续发力一揽子稳经济，面连结修复经济根本。二第，策麋集出台稳外贸政，计连结韧性出口短时间预，的结汇需求持续商业顺差带来，构成支持对群众币。三第，市场停止调控央行对汇率，26日9月，颁布发表自28日起中国群众银行，风险筹办金率从0上调至20%将金融机构远期售汇营业外汇，汇市场预期旨在不变外，币贬值压力和缓群众。

　　素看：第一从拉升因，制作业投资连续增加稳增加继续政策支持。有用需求为扩展，造业缓税补缴限期当局进一步耽误制，前期缓缴的所得税等“五税两费”对制作业中小微企业、个别工商户，后再提早4个月补缴9月1日起限期届满；税留抵税额即申即退对制作业新增增值，缩至2个事情日到账均匀工夫压；套撑持制作业企业装备更新革新肯定专项再存款与财务贴息配。二第，策接连落地增量财务政，速不竭放慢基建投资增。0亿元以上政策性开辟性金融东西额度9月国务院常务集会提出增长300，亿元专项债滚存限额依法用好5000多，在建项目优先撑持。

　　续推出多少促消耗步伐消耗：虽然各地都在持，费规复放缓、住民消耗预期转弱但因为疫情连续使得效劳类消，复有所放缓本月消耗恢，售总额同比上升1.8%估计9月份社会消耗品零，.6个百分点较上期降落3。

　　而言综合，扰动减轻海内疫情，政策连续发力叠加稳外贸，出口增速利于支持，力促进加息缩表但西欧国度大，抑止结果闪现由此发生需求，效应削弱对出口增速发生压抑叠加高基数效应和出口替换，比增速为8.5%估计9月出口同，.4个百分点较上月进步1。

　　内稳增加政策连续发力从拉升身分看：第一国，内需规复利于中国，撑中国入口或将连续支。议持续布置退减缓税费撑持政策9月份召开3次国务院常务会，需求稳经济大盘旨在扩展有用。二第，情好转海内疫，素扰动消减高温限电因，连续促进复工复产，需求连续改进海内消费消耗，持续上升趋向制作业景气，MI为50.1%9月份制作业P，.7个百分点较上月上升0，扩大区间从头回到，速构成支持或对入口增。

　　而言综合，供需根本面偏松9月国际油价，业本钱压力减缓海内里下流工，价钱回落消费材料，相对安稳糊口材料，同比持续回落产业消费价钱，同比增加0.8%估计9月PPI。

　　业备货需求增长影响CPI：受节前企，升、部门商品供给偏紧影响海内消耗需求时节性有所回，环比上升食物价钱，相对安稳非食物，同比增加2.9%估计9月CPI，.4个百分点较上期上涨0。

　　而言综合，能够会持续走弱虽然房地产市场，快和制作业投资连续增加将会增进投资安稳增加但增量财务政策接连落地支持基建投资增速不竭加，资累计同比增加6.3%估计9月份牢固资产投。

　　储连续加息几率增长群众币汇率：美联，使得避险需求上升同时地缘政治风险，将持续走强美圆近期或，群众币抬高，疫情扰动减轻但跟着海内，消耗连续修复海内消费和，群众币仍有支持经济根本面临，的结汇需求叠加时节性，00-7.30区间双向颠簸估计10月群众币汇率在7.。

　　而言综合，增加政策及减税降费步伐陪伴海内连续出台的稳，潮引致的群众币汇率承压叠加低基数效应和加息，2同比增速高位运转将配合支持9月M，M2同比增加12.1%估计2022年9月末，.1个百分点较上期降落0。

　　疫情扰动减轻出口：海内，政策连续发力叠加稳外贸，出口增速利于支持，力促进加息缩表但西欧国度大，抑止结果闪现由此发生需求，效应削弱对出口增速发生压抑叠加高基数效应和出口替换，比增速为8.5%估计9月出口同，.4个百分点较上期进步1。

　　素看：第一从拉升因，策方面货泉政，活动性安稳为保护季末，屡次展开逆回购操纵央行以利率招标方法，例会指出第三季度，政策施行力度加大妥当货泉，发性金融东西用好政策性开，根底设备建立重点发力撑持，还是次要出力点将来构造性东西，游产业需求有益拉升上。二第，策方面财务政，19项继续政策国常会再施行，政策性开辟性金融东西额度包罗增长3000亿元以上，财务东西协力撑持下放慢增加后续基建投资无望在货泉、。

　　市场能够会持续走弱投资：虽然房地产，快和制作业投资连续增加将会增进投资安稳增加但增量财务政策接连落地支持基建投资增速不竭加，资累计同比增加6.3%估计9月份牢固资产投，.5个百分点较上期进步0。

　　而言综合，货需求增长影响受节前企业备，升、部门商品供给偏紧影响海内消耗需求时节性有所回，环比上升食物价钱，相对安稳非食物，同比增加2.9%估计9月CPI。

　　经济政策连续发力入口：一揽子稳，修复利于入口增速海内消费需求逐渐，身分减弱对入口增速发生必然影响但高基数效应、汇率下行和价钱，比增速为1.3%估计9月份入口同，.0个百分点较上期进步1。

　　业增长值同比增加5.2%估计2022年9月份工，.0个百分点较上期上涨1，速5.1%三年复合增。产端来看9月从生，所反弹至76%阁下焦化企业完工率有，率上行至43.7%石油沥青安装完工，的下行势头改变之前。同时与此，工率保持较不变程度全钢、半钢轮胎开，%和61.2%别离为56.1。

　　而言综合，政策连续发力一揽子稳经济，修复利于入口增速海内消费需求逐渐，身分减弱对入口增速发生必然影响但高基数效应、汇率下行和价钱，比增速为1.3%估计9月份入口同，1个百分点较上月进步。

　　同比上涨2.9%估计9月CPI，.4个百分点较上期上涨0，0.4%环比增加，比增加2.4%此中食物项环，增加-0.1%非食物项环比，奉献约0.8%此中翘尾身分，奉献约2.1%新涨价身分估计。

　　素看：第一从抬高因，呈重复态势海内疫情仍，资保持偏弱水准同时房地产投，消费强度影响产业，月有所边沿改进但经济大省较上，体连结不变消费供给总。二第，有反弹但整体受控9月海内疫情略，对产业消费有所支持物流人流主动修复，库存仍在高位但当前海内，企业将以去库为次要偏向需求未能完整修复情况下。

　　而言综合，持续发力供给支持稳增加政策无望，身分影响产出增速及企业预期虽然天下多地疫情重复等短时间，叠加上游本钱端压力减小但随终端需求时节性回暖，鼓励存在支持产业企业消费，值同比增加5.2%估计9月份产业增长。

　　策无望持续发力供给支持产业增长值：稳增加政，身分影响产出增速及企业预期虽然天下多地疫情重复等短时间，叠加上游本钱端压力减小但随终端需求时节性回暖，鼓励存在支持产业企业消费，值同比增加5.2%估计9月份产业增长，.0个百分点较上期上涨1。

　　油价供需根本面偏松PPI：9月国际，业本钱压力减缓海内里下流工，价钱回落消费材料，相对安稳糊口材料，同比持续回落产业消费价钱，同比增加0.8%估计9月PPI，.5个百分点较上期降落1。

　　得了明显的功效中间的研讨取，政策发生了较大影响对中国的宏观经济。1）鞭策了中国生齿政策的调解此中最具有代表性的功效有：（。号令中国该当立刻完全抛却方案生养政策中间主任苏剑传授从2006年开端就，鼓舞生养并转而。化变革、供应办理和需求办理政策的三维宏观调控系统（2）关于宏观调控系统的研讨：中间提出了包罗市场。的研讨：2017年7月（3）关于宏观调控力度，调控该当谨防用力过猛本中间指出中国的宏观，务院次要指导的指示这一倡议获得了国，“宏观调控有度”的概念完整分歧也与三个月后十九大陈述中提出的。济目的增速的功效（4）关于中国经。13年20，周密阐发和测算刘伟、苏剑颠末，%的经济增速就可以够确保失业以为中国每一年只需有6.5。不久尔后，经济增加速率的基准目的这一增速就成为中国当局。了他们的这一测算成果的准确性近来几年中国经济的理论也证实。给侧研讨（5）供。最早研讨供应侧的学者刘伟和苏剑传授是海内，》等杂志上揭晓关于供应办理的学术论文他们在2007年就开端在《经济研讨。常态研讨（6）新。学》2014年第4期）是研讨中国经济新常态的第一篇学术论文刘伟和苏剑协作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科。了兴旺国度的新常态苏剑和林卫斌还研讨。译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种笔墨出书（7）刘伟和苏剑主编的《追求打破的中国经济》被。铁补助机制研讨（8）北京地。08年20，计了北京市地铁运营的补助机制本课题组受北京市财务局拜托设。1月1日开端被利用该机制从2009年，如今直到。

　　素看：第一从抬高因，发、部分范围性反弹的态势海内疫情仍旧显现多点散。情影响受疫，务类消耗规复迟缓餐饮、旅游等服。数据显现文旅部，游支出286.8亿元中秋节假期完成海内旅，22.8%同比降落，年同期的60.6%仅规复至2019。二第，志愿较弱住民消耗。布的数据显现按照央行公，款增长10.33万亿元2022年上半年住户存，亿元多增了2.88万亿元比客岁同期的7.45万，汗青新高创下了，志愿加强住民储备，期转弱消耗预。三第，复尚不服衡当前消耗恢。连续下滑的影响受商品房贩卖，类消耗仍未呈现好转迹象家具、修建及装璜质料。

　　素看：第一从抬高因，定身分仍在疫情的不确。有疫情披发9月海内仍，期内其实不会减退疫情的影响短，转弱的趋向仍在公家部分预期，素支持防备性储备不不变不愿定因，求仍将遭到抑止中持久存款需，、消耗贷等包罗房贷。二第，倒霉影响仍在期房停贷潮。期房烂尾的停贷潮变乱继7月天下范畴呈现，房意向的住民推延购房必然水平招致部门有购，月28日停止到9，积1132.25万平方米30大中都会商品房成交面，6.34%同比降落1。

　　第三季度以来2022年，动再现疫情扰，节拍较着放缓海内经济修复，济下行压力为了应对经，揽子稳经济步伐当局麋集出台一，连续闪现政策结果，乞降消耗需求修复助力海内消费需，P同比增加3.4%估计第三季度GD，高3个百分点较上个季度提。2年7月202，现均不及市场预期多项经济目标表，弹虽然整体受控海内疫情略有反，修复表示不敷但消耗需求。情散点式爆发8月海内疫，情呈现重复多个省分疫，步伐晋级疫情防控，生必然扰动对经济产，温气候多发叠加8月高，限电政策多地施行，消耗形成影响对海内消费，求逐渐膨胀同时外洋需，压力增大出口下行。以来8月，政策连续发力各项稳增加，面连续修复经济根本，表示超越市场预期8月多项经济目标。会消耗品批发总额同比上升5.4%需求端显现：2022年8月份社，2.7个百分点较上期上升上升，续修复消耗持；计同比增加5.8%8月牢固资产投资累，，产投资增速稳中有升基建投资支持牢固资；增速大幅回落8月份出口，连结低位入口增速，出口的影响低落海内疫情对进，内供给链连续修复出口物流运输和国，外贸政策连续加码同时叠加海内稳，无望连结韧性收支口短时间仍。产业增长值同比实践增加同比增加4.2%供应端显现：2022年8月份范围以上，长0.4%较上月增；别离为49.6%和50.1%8月份和9月份制作业PMI，扩大区间从头回到，显现上升趋向制作业景气。来看综合，内稳增加政策连续发力2022年8月份起国，显现回暖趋向多项经济目标，P同比增加3.4%估计第三季度GD，.0个百分点较上月进步3。

　　而言综合，加息几率增长美联储连续，使得避险需求上升同时地缘政治风险，将持续走强美圆近期或，群众币抬高。疫情扰动减轻但跟着海内，消耗连续修复海内消费和，群众币仍有支持经济根本面临，的结汇需求叠加时节性，00-7.30区间双向颠簸估计10月群众币汇率在7.。

　　而言综合，续出台的布景下在稳经济政策持，将持续获得支持9月信贷范围，和停贷潮的影响仍在但疫情的不愿定性，持续遭到抑止信贷范围或将，群众币存款17500亿元估计2022年9月新增，900亿元同比多增。

　　而言综合，推出多少促消耗步伐虽然各地都在连续，费规复放缓、住民消耗预期转弱但因为疫情连续使得效劳类消，复有所放缓本月消耗恢，售总额同比上升1.8%估计9月份社会消耗品零。

　　素看：第一从抬高因，期基数相对较高2021年同，速构成必然压抑对9月入口增；二第，币汇率下行9月份群众，入口增速倒霉于。三第，退的担心加强对环球经济衰，息缩表历程快速促进同时西欧兴旺国度加，时价格大幅回落环球大批商品，入口增速的支持减弱价钱身分对。

　　素看：第一从拉升因，地疫情扰动减轻9月份义乌等，施进一步放松疫情管控措，产连续促进社会复工复，供给链连续修复物流运输链和，口增速利于出。二第，呈现电力不敷的征象8月份中国多个地域，策对出口发生影响连续出台限电政，身分有所改进9月份这些。三第，汇率连续走弱近期群众币，业承接定单利好出口企，支持出口或将利于。四第，政策步伐出台新一轮稳外贸，感化连续闪现稳外贸政策，起到增进感化对出口增加。27日9月，不变开展多少政策步伐》商务部印发《撑持外贸，履约才能加强外贸，拓国际市场进一步开。机仍未完整消除五是欧洲能源危，供应压力犹在欧洲列国能源，口仍存在产需缺，国出口利好中。

　　揽子稳经济继续施行从拉升身分看：一，有用需求放慢扩展，车等大批消耗特别是增进汽。出增进消耗多少步伐各地加鼎力度连续推，电“以旧换新”举动 好比广东提出展开家，贴70%最高补；车费历划定、增长购车目标广州、深圳进一步完美购。会动静据乘联，估计在195.0万辆阁下9月狭义乘用车批发销量，23.3%同比增加，较高的增速上仍旧连结在。

　　素看：第一从拉升因，策连续出台稳增加政，支持信贷政策结果。出一揽子稳经济政策后继8月下旬国常会提，步布置响应政策9月国常会进一，000多亿元专项债限额优先撑持在建项目比方依法盘活处所2019年以来滚存的5，底前刊行终了并在10月；设备在建项目建立放慢农业乡村根底，成投资3000亿元以上完工一批新项目于年内完，月信贷范围配合支持9。二第，策持续出台稳楼市政，房自信心规复购。保交楼专项动作河南郑州市展开，复工烂尾楼项目片面连续本质性，烂尾楼的决计显现当局处理，潮的影响减缓停贷，购房预期规复住民。也将增进9月楼市回暖同时8月的利率下调，信贷增进。三第，元装备更新革新专项再存款央行颁布发表设立2000亿，字化转型等10个范畴装备购买与更新革新专项撑持充电桩、新型根底设备、财产数，向清单内项目发放的及格存款并以不高于3.2%的利率，等额供给资金撑持央行按存款本金。四第，9月信贷范围季末效应推升。

　　和非食物两个方面CPI存眷食物，和鲜菜鲜果等驱动食物由猪肉、鸡蛋，品和效劳业价钱驱动非食物由产业消耗。月30日停止9，项方面食物，障猪肉市场安稳运转虽然9月8日为保，猪肉放储中心展开，对上升和养殖端二次育栏较着影响但受产能降落、供应削减、需求相，格环比增加6.0%天下猪肉均匀批发价，高温气候影响别的受连续，米价钱有所上行国际小麦和玉，海内粮价边沿支持，环比增加9.3%鸡蛋均匀批发价钱，菜环比增加9.1%28种重点监测蔬，环比增加-3.1%7种重点监测生果，指数环比增加4.8%农产物批发价钱200，0指数环比增加5.5%菜篮子产物批发价钱20；项方面非食物，费品方面产业消，宗持续回落影响受上游产业大，动产业消耗品价钱下行国际大批价钱下行带，价钱环比降落0.1%估计本月产业消耗品；价钱方面效劳业，复打击影响受疫情反，疫情管控连续跟着常态化，应突显进修效，际回温出行边，相干价钱上行或动员效劳业，体表示下行但非食物整，格环比降落0.1%估计本月效劳业价。

　　中间建立于2004年北京大学百姓经济研讨。大学经济学院挂靠在北京。京大学依托北，国经济变革理论、转轨经济实际和理论前沿课题、政治经济学、西方经济学讲授研讨等重点研讨范畴包罗中国经济颠簸和经济增加、宏观调控实际与理论、经济学实际、中。时同，经济与政策的严重变革本中间亲密跟踪宏观，一个综合性的实际研讨框架将短时间颠簸和持久增加归入，察视角去解读以共同的观，、了解政策初志、预判政策结果掌握宏观趋向、分析数据变革。

　　第三季度以来2022年，动再现疫情扰，节拍较着放缓海内经济修复，济下行压力为了应对经，揽子稳经济步伐当局麋集出台一，连续闪现政策结果，乞降消耗需求修复助力海内消费需，P同比增加3.4%估计第三季度GD，高3个百分点较上个季度提。2年7月202，现均不及市场预期多项经济目标表，弹虽然整体受控海内疫情略有反，修复表示不敷但消耗需求。情散点式爆发8月海内疫，情呈现重复多个省分疫，步伐晋级疫情防控，生必然扰动对经济产，温气候多发叠加8月高，限电政策多地施行，消耗形成影响对海内消费，求逐渐膨胀同时外洋需，压力增大出口下行。以来8月，政策连续发力各项稳增加，现超越市场预期多项经济目标表。

　　I同比0.8%估计9月PP，.5个百分点较上期降落1，0.3%环比-，环比-0.4%此中消费材料，比0.1%糊口材料环，奉献约1.3%此中翘尾身分，奉献约-0.5%新涨价身分估计。

　　素看：第一从抬高因，抵触连续地缘政治，求上升避险需，连续走强美圆指数，响应遭到抬高群众币汇率。二第，币政策仍连结以我为主在稳增加基调下海内货，济效劳为稳经，下美联储货泉政策趋紧而在坚决的抗通胀目的，议声明颁布发表加息75个基点2022年9月FOMC会，国经济并未呈现较着式微在大幅加息的状况下美，联储进一步加息的几率这大大增长了后续美，外紧内松的态势货泉政策仍显现。三第，收益率震动上升近期美国国债，幅度连续加大中美利差倒挂，月29日停止到9，率为3.76%十年期美债收益，幅度进一步扩展中美利差倒挂，币承压群众。

　　月9，价钱环比分化次要产业品。方面海内，可控（进修效应突显）疫情虽有反弹但团体，规复尚可产业需求，库存为次要偏向但团体仍以去；方面国际，格回落动员海内相干行业价钱降落原油、有色金属等国际大批商品价。月30日停止9，然气方面石油天，分产油国减产方案不及预期地缘政治抵触边沿减缓、部，别离增加-7.3%、-8.2%布油、美油月度期货结算均价环比；方面煤炭，价环比6.5%1/3焦煤市场；方面化工，环比持续下跌各次要品类；属方面非金，下跌企稳随房市，数有所反弹水泥价钱指，.0%环比2；属方面玄色金，价环比-1.4%铁矿石期货结算，环比-3.4%罗纹钢市场价；属方面有色金，环比0.3%电解铜市场价，-1.0%、锌市场价环比-0.3%铝市场价环比0.2%、铅市场价环比；方面农业，环比3.4%和-1.8%尿素、硫酸钾复合肥市场价。

　　政策连续出台的布景下群众币存款：在稳经济，将持续获得支持9月信贷范围，和停贷潮的影响仍在但疫情的不愿定性，持续遭到抑止信贷范围或将，群众币存款17500亿元估计2022年9月新增，900亿元同比多增。

　　素看：第一从抬高因，滑抬高投资自信心产业企业利润下。总额40777.2亿元1-8月制作业完成利润，3.4%降落1，低制作业投资自信心必然水平上会降。二第，还需求连续地政策支持房地产开辟投资回暖。数据来看从高频，及成交面积同比别离降落17%和14%9月30个大中都会商品房成交套数以，月进一步收窄虽然降幅较8，还需求必然的工夫但规复到正增加，期能够持续承压房地产市场短。

　　稳增加政策及减税降费步伐M2：陪伴海内连续出台的，潮引致的群众币汇率承压叠加低基数效应和加息，2同比增速高位运转将配合支持9月M，M2同比增加12.1%估计2022年9月末，.1个百分点较上期降落0。

　　1）《原富》杂志中间出书物有：（。个月度电子刊物《原富》是一，经济研讨中间主理由北京大学百姓，国表里次要宏观经济大事并对重点变乱停止专业解读目标是以最实时、最专业、最片面的方法显现本月。长陈述》（年度陈述）（2）《中国经济增。运转中存在的中持久成绩该陈述次要阐发中国经济，曾经持续出书14期从2003年开端，续出书年限最长的一本是相干年度陈述中连，年度陈述赞助方案被教诲部列入其。运转阐发和猜测陈述（3）系列宏观经济。经济运转的系列阐发和猜测陈述本中间按期公布关于中国宏观，测精度上在天下处于抢先职位特别是本中间的猜测陈述在预。

　　M2同比增加12.1%估计2022年9月末，.1个百分点较上期降落0。出台支持信贷范围扩大一是稳增加政策连续。经济政策连续出台8月下旬以来稳，额、LPR下调利率、房地产市场回暖步伐等比方10月尾前刊行5000多亿元专项债限，信贷范围进一步进步刺激企业和住民的，M2拉升。基数效应二是低。比增速相对较低客岁9月M2同，速构成低基数效应对本年9月同比增。汇率大幅走低三是群众币，愿加强结汇意。月29日停止9，的6.4阁下快速跌至7.2群众币在岸汇率曾经从4月，12.5%跌幅到达了，仍在进一步下跌相较于较8月，向央行结汇志愿加强招致实体部分或银行，比连续削减外汇占款环，升M2从而拉。费政策出台四是减税降。如例，造业缓税补缴限期4个月国常会提出进一步耽误制，400亿元触及缓税4，留抵税额即申即退同时对制作业新增，造业退税320亿元本年后4个月再为制；行小我私家所得税优惠对小我私家养老金实，0元的限额予以税前扣除对缴费者按每一年1200，暂不纳税投资收益，由7.5%降为3%支付支出实践税负；费和包管金实施缓缴对部门行政奇迹性收，体减负纾困协助市场主，160亿元范围约1，存款向M2转移配合构成财务，M2拉升。