【IPO价值观】芯龙技术实控人持股超9成 大笔分红后募资补血被指“圈钱”

近年来，随着消费电子、家用电器、汽车电子等下游行业的需求愈加多样化，电子产品的更新换代速度日益加快，中国集成电路产业正迎来了前所未有的发展机遇。

而电源管理芯片作为集成电路领域的一个重要分支，其市场需求也持续增长，相关厂商也因此发展迅速，并陆续登陆资本市场，近两年已有芯朋微、思瑞浦、晶丰明源、明微电子等厂商成功上市。而同样以电源管理芯片业务为主的上海芯龙半导体技术股份有限公司（以下简称：芯龙技术）也开启上市之路，其科创板IPO已获得问询。

不过，据笔者查询发现，芯龙技术实控人持股比例较高，其存在内控不规范的问题。同时，在公司正处于扩张期需要大量资金的背景下，其却先行“慷慨”现金分红8500万元，再募资补充流动资金6200万元的行为，被市场质疑其存在“圈钱”的行为。

实控人持股高达93%

资料显示，芯龙技术成立于2012年，由自然人李瑞平、杜岩、常晓辉共同出资设立，注册资本1000万元。其中，李瑞平认缴资本450万元，持股比例为45%；杜岩认缴资本300万元，持股比例为30%；常晓辉认缴资本250万元，持股比例为25%。

在经过两次增资之后，李瑞平、杜岩、常晓辉持有芯龙技术股份的比例分别为41.90%、27.93%、23.28%，三个人合计直接持有芯龙技术的股份为93.11%。

值得提及的是，李瑞平、杜岩、常晓辉三个人签署了《一致行动协议》，该协议有效期自2018年1月31日起生效至芯龙技术上市后满36个月止。同时，李瑞平任公司董事长、总经理，杜岩任公司董事，是芯龙技术重要管理人员，对公司经营决策、人事任免、财务管理均有重大影响。

如此高的持股比例对于一家股份制公司而言，很难排除实控人利用绝对控股权进行一些不利中小股东权益的事项发生的可能性。

事实上，上述担忧并非空穴来风，报告期内，芯龙技术存在使用公司董事杜岩个人卡代为理财、支付员工劳务报酬、代收处理废品收入的情况，直到2020 年 12 月才终止使用个人卡并与杜岩结清所有款项。

具体来看，2018年度，芯龙技术委托杜岩购买开放式理财产品形成其他应收款余额1720万元，同时委托杜岩代为支付员工薪酬31.20万元，且由杜岩代收废品处置收入2.87万元。2019年、2020年，公司委托杜岩代为支付员工薪酬分别为35.10万元、17.40 万元，直到2020年年底才结清杜岩代付款项。

在A股市场上，大股东占用上市公司资金，通过重大资产重组或内部交易进行利益输送，实控人违规担保致上市公司陷入经营困难等的案例屡见不鲜，而这些案例发生的最根本原因就是与公司实际控制人滥用控制权有关。

一直以来，大股东持股比例过高倍受争议。它与公司治理结构不完善、董事会恐成“一言堂”的担忧联系在一起，成为部分公司上市的拦路虎。

IPO前夕大笔分红

目前来看，芯龙技术实控人持股比例较高，除了内控不规范问题之外，其还存在IPO前夕大举分红，上市后又募资补充流动资金的做法，让业内对其募投项目的必要性产生怀疑。

据招股书披露，2018年12月，芯龙技术进行现金分红2500万元，而其当年的净利润仅为2802.36万元，分红金额占净利润的比例为89.21%，也就是说当年近9成的净利润被瓜分了。

事实上，芯龙技术并非只有这一次分红，2020年10月份，芯龙技术再次大手笔现金分红，这次分红金额为6000万元。据笔者查询发现，芯龙技术是2020年12月进行上市辅导备案登记，也就是其在IPO前夕进行了大额度的现金分红，而这个金额超过当年的净利润（2020年的净利润为4316.77万元）。

值得注意的是，由于芯龙技术股权高度集中，这就意味着其8500万元现金分红大部分都落入了实控人的囊中。截至本招股书签署之日，李瑞平、杜岩、常晓辉三个人直接持有芯龙技术93.11%。也就是说在8500万元的分红中，上述实控人直接拿走了7914万元。尤其是在公司尚处于扩张期需要大量资金的背景下，芯龙技术却先行“慷慨”现金分红是容易遭到市场质疑。

而在大手笔分红之后，芯龙技术却募资“补血”。招股书显示，芯龙技术此次IPO拟募资2.63亿元，却将其中6200万元用于补充流动资金。业内人士指出，芯龙技术这种前手大举分红，后手就上市募资补充流动资金的“圈钱”行为，让人怀疑其募投项目的合理性。

而对于补充流动资金项目，芯龙技术称，公司扩张较快，对营运资金的需求持续增加。未来，随着公司知名度的进一步提升及产品种类的不断丰富，公司的销售规模将进一步扩大，对营运资金的需求将进一步提升，补充一定规模的流动资金可以保证公司持续健康发展。

整体来看，芯龙技术实控人持股比例超过90%，容易存在“一言堂”的局面，将成为公司内控的隐患。同时，在公司现金不充足的情况下，实控人却在上市前夕忙着分红，如此管理方式之下，公司未来发展难免令人担忧。（Lee）

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