欣旺达VS德赛电池：德赛电池何以被甩开那么远？

报道，随着上市公司上半年业绩预告和业绩报告进入密集披露期，消费型锂电池厂商的业绩也逐一呈现。

8月9日晚间，欣旺达披露半年度报告，2021年上半年实现营业收入156.82亿元，同比增长36.25%；实现归属母公司净利润6.17亿元，同比增长10391.43%。相比之下，德赛电池的业绩预期略显逊色，预计2021年上半年实现营业收入约76.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.50-2.75亿元，同比增长43.87%-58.26%。

在资本市场，截至8月18日，欣旺达市值达到649亿元，德赛电池为120亿元，明显可见，欣旺达市值已是德赛电池的5.4倍。造成业绩和市值的差距背后，主要是业务布局和发展战略的巨大差异。

欣旺达业绩爆发，德赛电池增长乏力

整体来看，无论是营收规模还是成长性，欣旺达都遥遥领先，并在近几年也都保持领先地位。在手机数码以及笔电的助力下，今年上半年净利润更同比暴增超103倍。其中，手机数码类锂离子电池模组业务实现收入93.95亿元，同比增长42.50%；笔记本电脑电池业务收入21.87亿元，同比增长29.30%；智能硬件业务收入19.35亿元，同比下降6.03%。

至于德赛电池，业绩的推动主要依赖2020年完成对主要子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益的收购，并非自身业务收入的增长。

尽管如此，二者业绩仍都实现了同比增长，这也显现出消费电子市场的回暖迹象。

2021年上半年，随着宏观经济的改善，在5G智能手机需求的驱动下，全球消费手机市场正在逐渐复苏。IDC数据显示，2021年第二季度全球智能手机出货量为3.13亿部，同比增长13.2%，预测2021年全球智能手机出货量将达13.8亿部。笔记本市场同样如此，据IDC数据，2021年上半年全球平板电脑出货量8040万台，同比增长24%。SA同样指出，2021年上半年全球笔记本电脑出货量13380万台，同比增长41%。

另一方面，也由于2020年上半年受疫情影响，致使公司业绩均出现不同程度的停滞或下滑，同期基数水平较低所致。

回顾2020年上半年，疫情导致下游需求低迷，二者的营收增长几乎停滞，同比增长幅度都不足10%；净利润则是欣旺达的降幅最大，高达97%，仅有0.06亿元的净利更是险些出现亏损。

到了2020年年末，二者的业绩均有所回暖，不过疫情余韵未散，欣旺达业绩的同比增幅仍较往年有所减少，仅有7%。不过，尽管德赛电池的智能手机锂电池业务出现下滑，但智能穿戴类设备、笔记本电脑电池业务仍实现增长，这也使其2020年业绩成长性相对较优。

业务布局差异：专注还是多元？

除了营收规模存在差距之外，二者在资本市场的表现也截然不同。截至8月18日，欣旺达市值达到649亿元，德赛电池为120亿元，可以明显看出，目前欣旺达市值已是德赛电池的5.4倍，而这背后的原因，主要是业务布局和发展战略的巨大差异。

对于欣旺达和德赛电池而言，二者都是消费电子行业龙头，主要收入也都来源于智能手机锂电池产品。从过往业绩来看，2017年之前，德赛电池的营收一直都遥遥领先，此后局面调转，欣旺达营收开始高速增长并超过德赛电池，后者却不温不火，近几年营收始终都未突破200亿元。

从客户角度来看，尽管二者均打入了苹果供应链，但欣旺达在被苹果“抛弃”后并未一蹶不振，而是在手机电池的基础上，大力布局笔记本电池、动力电池、智能硬件等领域；反观始终是苹果供应商的德赛电池，则坚持于手机电池及配件领域，也就造成营收结构相对单一。尤其在苹果的强大影响下，对大客户的依赖日益加深，其业绩走势也印证了“成也苹果，败也苹果”的困境。

相应的，二者的毛利率水平也相距甚远，由于尝试多元化业务模式，欣旺达近年来的毛利率一直维持在15%左右，德赛电池则不足10%，常年在8%左右徘徊，且在2016-2018年三年间连续下滑，由9.71%降至8.20%。

其实早在2015年，德赛电池就曾对毛利率的逐年下降作出解释。据其称主要是智能手机主要客户电池采购模式发生变化，由下单给电芯厂改为下单给电池封装厂，因此子公司惠州电池需要向电芯厂采购电芯，而电芯成本价值超过整个电池价值的50%，也就造成其毛利率出现较大下滑。此外，激烈的价格竞争也是导致其毛利率下降的主因，对此其声称将提高非智能手机类电池产品的营收占比。

不过据2020年年报显示，其营收仍主要来源于以智能手机为代表的消费类电子锂电池产品，这不仅意味着其对苹果较高的依赖度，也体现出近些年在其他锂电池应用领域的拓展似乎收效甚微。

太平洋证券认为，在今年上半年手机寡淡的市场背景下，欣旺达手机数码类电池得以高速增长实属不易。随着下半年安卓旗舰机型逐渐释出，手机电池业务的成长有望延续。同时，笔电市场在全球疫情的大环境下，近两年一直保持着比较高的出货基数，未来随着国产品牌华为、小米等先机进入笔电市场，本土增量继续扩大，持续成长也有充分保障。（Jack）

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