上市民办中小学“绊脚石”搬除，资本化、集团化扩张开启？

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资本介入义务教育，是在做个“公益”的事，还是在主控一桩赚钱的生意？

《民办教育促进法实施条例》（修订草案）向社会公众征求意见，长达两年，迄无定论。11月中旬，对于全国政协的一份提案，教育部网站贴出答复，让问题的答案正在变得分明。

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一只黑天鹅，市值一日跌四成

2017年9月，《民办教育促进法》又一轮修订，民办学校分为非营利性、营利性两大类，义务教育阶段不得设立营利性民办学校。

2016年的国办81号文则规定，地方政府应在政府补贴、政府购买服务、基金奖励、捐资激励、土地划拨、税费减免等方面，对非营利性民办学校给予扶持。

对于民营办学集团而言，投资兴办非营利性学校，高额的资本回报如何实现？答案是：关联交易。在一个尽人皆知的灰色地带，民办中小学一方面注册为非营利性学校，享受地方政府的各项优惠政策，另一方面又以“购买”服务、协议控制的方式，向公司制实体输送资金、权益，甚至搭建VIE结构，曲线实行海外上市。

2014年11月，总部位于大连的枫叶教育成功登陆港股，发行价2.88港元，募资9.6亿港元，成为第一个港股上市的内地民办中小学办学集团。2016年的成实外教育，2017年的睿见教育、宇华教育，2018年的21世纪教育、天立教育、博骏教育……逐渐汇成一个蔚为壮观的港股内地中小学上市板块。

对于如火如荼的内地中小学上市潮，2018年8月的《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》向兼并收购、加盟连锁、协议控制的资本控制说“不”，无疑为一记当头棒喝。作为教育类上市公司一只最黑的黑天鹅，《送审稿》发布第二日，港股教育板块一泻千里，堪比车祸现场。睿见教育、宇华教育、天立教育三大龙头的市值一日内跌去近四成，枫叶教育也跌去三成。

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艰难“康复”，熊涛选择纵身一跃

港股上市内地中小学的“康复”，艰难地持续了两年，波澜不惊。

期间，宇华教育先后三次巨资并购民办大学