高思教育（870155）：K12培训线下C端业务深耕 B端业务扩张全国

　　高思博乐教育科技股份有限公司(以下简称“高思教育”)于2009年成立。公司是一家定位于K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业，培训课程涵盖从小学到高中各年级的语文、数学、英语、物理、化学等多个学科。目前公司已形成规模和良好口碑的线)培训业务，并利用先进的“互联网+”成功推出“爱学习”、 “爱提分”和“爱尖子”等在线教学平台，已成为业内领先的具备线上线教育培训公司。

　　高思教育于2016年12月20日在新三板挂牌，集合竞价方式交易。截至2017年12月26日，公司总股本558万股，其中339万股为流通股，均在新三板交易。

　　K12课外培训行业竞争高度分散，优质企业有望不断提升市占率。由于不同省市选拔性考试的命题、教材、师资差异显著，对于K12课外培训行业来说，标准化扩张难度极高。但行业进入门槛相对较低，且预付模式下现金流良好，所以培训机构众多但是分散。公开资料显示，目前全国的中小学课外培训机构已超过20万家，行业市场规模约5000亿元，而行业两大龙头新东方、好未来2016年营收分别为112.47亿元、65.19亿元，CR2不足4%。随着行业竞争加剧，高思教育等优质品牌仍有较大市场整合空间，有望持续提升市占率。

　　C端业务深耕市场，良好口碑支持业绩持续增长。高思教育的C端业务专注于线下小班培优班课和VIP一对一业务，是公司最主要的收入来源。公司线下培训业务集中在地区，截至2016年底，小班培优和一对一的业务共有32个教学点，未来每年有望新增小班培优教学点7个和一对一教学点5个。公司该业务在已经深耕多年，目前已经形成一定的品牌壁垒，未来将支撑公司业绩持续增长。

　　B端收入立足华北，加速全国业务扩张。高思教育的B端爱学习业务的主要客户为各地的K12教育培训机构，2016年爱学习已经陆续与上海昂立、广州卓越、天津英华、武汉巨人、深圳思考乐、新疆仟叶等当地知名的培训机构建立了合作关系。截至2016年底，爱学习业务已覆盖全国500多个城市，与超过1,300家教育培训机构建立了合作；爱学习平台同期在校学生达到40万人，使用爱学习平台的老师超过8,000人。公司B端业务一方面能增加公司盈利能力，另一方面也有助于公司快速提升全国品牌影响力，为C端线下培训业务导流。

　　新东方教育(EDU.N)：新东方教育科技集团，由1993年11月16日成立的新东方学校发展壮大而来，目前集团以语言培训为核心，拥有短期培训系统、基础教育系统、文化系统、科技产业系统、咨询服务系统等多个发展平台，是一家集教育培训、教育产品研发、教育服务等于一体的大型综合性教育科技集团。新东方教育科技集团于2006年9月7日在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国首家海外上市的教育培训机构。

　　好未来(TAL.N)：好未来是一家中国领先的教育科技企业，以科技驱动、人才亲密、品质领先为发展的核心目标。十余年来,好未来专注在中小学及幼儿教育领域，旗下拥有五个主品牌：学而思培优、智康1对1、摩比思维馆、学而思网校和e度教育网。每年，在全国15个城市，有50余万走进好未来的课堂，另有30万通过网校获取优质的教育资源。2010年10月20日，好未来的前身学而思在美国纽交所正式挂牌交易，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。

　　高思教育2016年实现营收3.93亿元，同比增长44.60%，营业收入较上年大幅增加主要是2016年报名人次比2015增长了40%，爱学习签约客户数量同比增长3.8倍。公司2016年营收中，小班培优业务占比62%，爱提分业务占比21%，爱学习业务占比16%。此外，2016年公司净利润5,301.18万元，同比增长130.02%，经营活动现金流净额1.46亿元，现金流状况良好。

　　高思教育的线课外培训业务在地区深耕多年，已经形成一定的品牌壁垒，良好的品牌形象能支撑公司招生与持续盈利能力。高思教育于2017年底完成3.5亿元融资，由华人文化产业投资基金和沸点资本领投，创新工场、中金公司，正心谷创新资本等参与跟投。公司完成融资后，一方面有利于优化公司资本结构，另一方面也有助于公司进行线下扩张，未来业绩有望继续保持快速增长。

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