民生期货：连塑下行压力增大

　　塑料主力合约1305近期一直维持震荡格局，但我们认为，由于世界宏观经济形势不容乐观，上游原油价格中期下行概率较大，亚洲乙烯价格持续回落，产业链因素将继续冲击塑料成本支撑，后市塑料主力合约1305仍将继续下行。

　　全球经济增长维持低速而风险因素仍然居高不下，新兴国家增长疲软，美国和日本可能面临财政悬崖，欧洲经济继续衰退，宏观经济形势不容乐观仍将继续对大商品市场产生冲击。

　　2012年以来中国宏观经济增速持续回落，国民经济继续探底，了前所未有的困境。国家统计局公布的最新数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，三季度P增幅创下2009年二季度以来14个季度新低，显示我国宏观经济增速仍处于探底回落的过程中。中国换届选举，举世关注；但笔者认为，中国换届到真正的利好政策出台存在很大的时间差，因而中国政策利好尚不可期。

　　2013年1月1日，美国的减税政策即将到期。届时如果两党不能就赤字削减计划达成一致，美国将同时出现税收增加和开支削减局面。经济学家普遍分析认为，如果美国无法跨越这道鸿沟，可能将把美国和全球经济拖入“二次衰退”的深渊。经济陷入衰退而债务高企，日本债务风险加大。日本最新公布的公共债务数据显示，截止至9月30日，日本的公共债务总额为983万亿日元。而日本内阁公布的2012年第三季度国内生产总值(P)初值显示，日本实际 P 较上季度下降0.9%，按年率换算为下降3.5%。日本第三季度的经济萎缩出这样的信号，即日本和欧洲一样，可能已经陷入衰退，而这将进一步加重全球增长的压力。

　　欧洲经济持续衰退。三季度欧元区P环比负增长，季调环比-0.1%，较二季度-0.2%衰退幅度缩小，其中，法国增长低迷，勉强实现0.2%的正增长，而西班牙意大利、荷兰分别萎缩0.2%、0.3%和1.1%。

　　而欧盟委员会发布的经济预测报告称，2013年欧盟将会经历一段羸弱的经济恢复期，失业率仍将高企。今年欧盟27个国家P总和下降了0.3%，欧元区17个国家P下降0.4%；预计2013年欧盟P约仅有0.4%的上涨，欧元区约有0.1%的上涨。这一结果远远低于之前的预期。欧元区经济依旧疲弱，而且脆弱国家的危机有蔓延至核心国家的迹象，欧债危机有再次酝酿升级的风险。而欧洲经济研究中心公布的经济预期指数由10月份的-11.5降至-15.7，远低于市场预期，暗示未来六个月经济可能在欧债危机的拖累下进一步恶化。

　　世界PE生产工艺不同，亚洲和欧洲塑料的原料原料更偏重于石脑油，而中东和塑料的原材料更偏重于天然气。而随着美国页岩气技术的进步、页岩气产量的不断增加将进一步弱化亚洲PE的成本支撑。

　　近几年页岩气的生产，随着水平井和多层压裂、清水压裂、重复压裂及新的同步压裂等页岩气开发开采技术的进步与突破，美国页岩气产量快速增长，2010年美国超过俄罗斯成为世界最大的天然气生产国，2011年美国页岩气产量达到1800亿立方米，占当年美国天然气总产量的27.6%，随着美国页岩气开发力度的不断增大，预计2030年这一比例将提高至55%。巨大的成本优势将会使国内塑料价格面临巨大的压力。

　　国际能源署发布的国际原油市场中期预测报告显示，受全球经济低迷和石油供应增长的双重影响，未来5年国际石油需求增速放缓，价格或将出现回落，并预计到2016年，石油需求年平均增速为1.2%，低于此前预计的1.3%。

　　从产业链来看，随着美国页岩气产量的快速增长，石油价格持续走弱，而亚洲和欧洲的塑料原料更侧重于石脑油，在塑料生产中的占比都在70%以上，这将进一步弱化国内PE的成本支撑。

　　近期亚洲乙烯市场现货价格继续小幅回落。截至上周五，CFR东北亚乙烯收于1259.5-1261.5美元/吨，周比下跌33美元/吨；CFR东南亚乙烯收于1232.5-1234.5美元/吨，周比下跌32美元/吨。

　　如图3所示，亚洲乙烯现货价格自2008年以来每次上升至1400美元/吨之后均出现阶段性的大幅回落，2012年8月份亚洲乙烯现货价格再次上涨至1400美元/吨后便快速回落，历史必将重演，亚洲乙烯现货价格再次大幅回落为大概率事件，而乙烯现货价格回落将直接带动LLDPE价格下行。

　　另外，2012年亚洲石化大会的数据显示，目前已经进入亚洲新建石化产能的集中时期，亚洲地区石化产品供应不足的格局正在悄然改变。区域内产能、供求格局的改变将对亚洲乙烯现货价格产生一定程度。

　　中国经济继续探底、美日两国面临财政悬崖、欧洲经济陷入衰退，世界经济成长性担忧不减，宏观经济形势难容乐观。而产业链上，美国原油产量持续增长原油价格中期看跌，亚洲乙烯价格持续回落将继续冲击塑料成本支撑。因此，我们认为塑料主力合约1305后市继续下跌概率较大，中期走势难容乐观。

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　　塑料主力合约1305近期一直维持震荡格局，但我们认为，由于世界宏观经济形势不容乐观，上游原油价格中期下行概率较大，亚洲乙烯价格持续回落，产业链因素将继续冲击塑料成本支撑，后市塑料主力合约1305仍将继续下行。一、世界经济成长性担忧不减全球经济增长维持低速而风险因素仍然居高不下，新兴国家增长疲软，美国和日本可能面临财政悬崖，欧洲经济继续衰退，宏观经济形势不容乐观仍将继续对大商品......