同业、历史最低估值 民生银行的股价能反转么？

　　在资本市场是争议较大的银行股，而且在股份制银行里面看上去估值是最低的，也是其自身历史上最低估值水平。那么民生银行遇到的困难时是暂时的，还是他与同业的竞争中已经远远落后？是否有反转的可能？如果能反转，就意味着巨大的投资机会，就是资本市场过度悲观了。

　　说起来，民生银行可是我国最早上市的一家银行，他之所以定位为民营企业的银行，是因为这就是他成立的初衷。说起民生银行的成立，不得不说说他的创始人，经叔平。这位经叔平老爷子相当牛逼的，1939年，经叔平刚从赫赫有名的大学毕业，这里的大学并不是美国学校，而是时期上海著名的大学，杰出校友包括顾维钧、宋子文、林语堂、荣毅仁、贝聿铭、张爱玲、周有光等。

　　同荣毅仁等“红色资本家”一样，经叔平和其他一些旧中国就已成名的商界奇才，经历了多年的沉寂，直到。

　　1978年，当荣毅仁受时任中央副之邀组建“中信”时，他首先想到了经叔平。

　　用经叔平的线年当选全国工商联后的经叔平，说他愿意跟大家一起办几件事，其中一件就是办一家银行，着重帮助民营企业融资。同年，经叔平给时任国务院副总理与人民银行行长的写信，表达了这一想法。并于1995年取得了央行颁发的许可证，于1996年挂牌运作。注册资本为13亿，参与筹建的企业中比较知名的有，刘永好的新希望，冯伦的万通（后来转让给了史玉柱），泛海的卢志强等。78岁的经叔平被推为首任董事长。

　　民生银行2000年成为首家上市银行，其资产总额为486.1亿元，净资产17.4亿元。民生银行因为成立的比较晚，其优势就是无历史包袱、不承担政策性业务，而当时的银行业不良普遍达到10以上，技术上已经破产。

　　民生银行服务的重点是民营企业、中小企业和高科技企业。愿景是办成＂一流服务、一流管理、一流效益＂的规范化、现代化、国际化的商业银行。

　　作为参照标的。主要从资产规模，负债规模，贷款规模、存款规模、营业收入，净利润，净资产收益率，不良率几个指标进行对比，首先来看下资产规模和负债规模：

　　1957年出生的董文标，当过河南金融管理干部学院副院长。91年，开始担任

　　郑州分行行长。93出任海通证券的第一任董事长。96年，民生银行成立，董文标出任副行长。2000年，43岁的董文标升任行长。2006年由于董事长经叔平身体无法再支撑工作，董文标出任民生董事长。民生银行进入董文标时代。我们来看看，董文标时代的民生银行：

　　这一年是过去十年来中国经济增速最低的一年，广大中小企业和小微企业经营困难，企业倒闭潮、企业主跑潮的情形不断出现，部分行业出现了全行业亏损，部分区域出现了较严重的经济困难，整个经济面临着严峻挑战。同时，在这一年，中国人民银行两次调整存贷款利率浮动区间，利率市场化迈出了关键步伐。金融脱媒日益加剧，信托公司、证券公司、小额贷款公司乃至第三方支付公司都在积极争夺银行的客户和业务。如何提升贷款定价能力、风险识别能力、综合服务能力，以及加快变革和推进转型成为整个银行业即将面临的严峻挑战。2012年末，中国民生银行有余额民营企业贷款客户数达到13，680户，一般贷款余额达到5，375.05亿元，分别占对公贷款客户数的85.05%和贷款余额的 61.57%，小微企业贷款余额达到3，169.51亿元，占全行贷款的比重达到 23.07%。

　　看到没有，中小企业与小微企业倒闭潮，而民生的民营企业与小微企业贷款额度占比高达80%以上。所以这个时候，民生大力发展同业业务。而这个时候的招商银行还在年报中表述，两小业务取得进展，占比提升，这也为其后面的不良增长，埋下了伏笔。再来看看营收情况：

　　2011年，中国民生银行的特色银行建设取得重大进展，客户特色、收入特色和业务特色逐步形成：在客户特色方面，民营企业、小微企业和零售高端客户正在成为民生银行的主要客户群体：2011年末，本行民营企业客户有余额贷款户数在对公业务板块中占比达到83.60%，民企一般贷款余额占本行全部贷款余额比例达到 40.40%，民营企业成为民生银行最大的客户群体；本行小微企业客户数 达到45.8万户，其中商贷通客户达到约15万户，小微企业贷款余额达到 2，324.95亿元， 占本行全部贷款余额的比重达到 19.40%，成为

　　在客户结构调整上，民生银行在对公贷款资源有限的条件下继续集中向民营企业倾斜，期末有余额民企贷款客户8，192户，一般贷款余额3，886.35亿元，分别比上年末增长92.80% 和34.58%。民生银行年度新增贷款的66.17%以上投向了小微企业，“商贷通”贷款全年累计 发生额近3，000亿元，不良率不到0.1%，很好的实现了“高增长、低风险、高效益”。

　　也就是说，2010年民生确立贷款资源向民营企业倾斜。2011年，贷款利率高的民营企业占比大幅提升使得民生的资产收益率大幅提升。很好的实现了“高增长、低风险、高效益”。这种常识的话也说的出来。可以说民生银行追求高收益民营小微贷款的战略为后面的高不良酿下了苦果。

　　也许董文标已经嗅到了风雨欲来的气息，急流勇退。摘走了一堆荣誉，留下一个即将爆炸的雷。洪崎2000年的时候已经是民生银行的副行长了，2009年担任行长，2014年担任董事长。加入民生前，1994年至1995年曾任交通银行北海分行行长，1993年至1994年任中国人民大学证券研究所副所长，1985年至1991年任中国人民银行总行主任科员。1996年获得中国人民大学经济学博士学位。所以大家都说洪崎是学者型董事长，在看他在亚布力论坛讲企业家，什么熊皮特，张维迎的观点顺手拈来。

　　从长达十多年的民生的发展历程来看，民生2000年至2010年利用无历史包袱的优势，一狂奔。直到2010年说要二次腾飞，大力投入民营企业以及小微企业，这两项贷款余额占据其80%以上，到12年，中小企业大规模跑，民生银行上市以来不良率不断下降的记录被打破，这时候定位民营企业的民生银行，大力开拓同业这条，以弥补民营企业不良上升、中小企业跑的困境。2016年尝到同业业务甜头之后的民生银行再次发力非标业务，而同期的招商却减少非标业务。

　　而从现在的监管来看，民生银行的同业以及非标无疑会萎缩，而且表外业务转表也使得其资本金捉襟见肘，这时候董事长洪崎又说要坚定推进民企战略了，有了2010年的那次教训，也许这次的民企战略不一样吧，但是还是看到了的成分。综上，民生的各种问题短时间比如两到三年没有反转的可能。