2008年11月民生期货白糖月报

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　　2008 年 11 月 民生期货白糖月报 民生期货研发部 李伟 一、行情回顾。 上月末，市场在对东莞糖会的美好预期下，白糖产生了一定力度的反弹。但是本月初， 预期中的利好并未出台，白糖期价应声而落。之后，在对糖会信息的解读，以及对新利好消 息的预期与预期落空的反复影响下，震荡盘整。在日线 为高点的箱体。因此，箱体的突破方向，即成为白糖期货投资者后市关注的焦点。 二、基本面分析。 1、07/08 榨季白糖的供需关系。今年初，南方罕见的雪灾对糖料生产产生了非常不利的 影响。但在各方面的努力下，糖料产量的损失减少到了最低。据中国糖业协会提供的数据， 07/08 榨季，全国白糖产量创造历史新高，产量增加了 284 万吨，达到 1484 万吨。其中，甘 蔗糖 1367 万吨，甜菜糖 116 万吨。 同样，在该榨季，国内白糖消费创造历史最高记录，达到 1350 万吨。截止十月末的工 业剩余糖库存，要比去年十月工业剩糖还要少。白糖替代品的使用,为白糖消费扩展了 空间。 2、08/09 榨季白糖的产量与消费。对于 08/09 榨季白糖的产量，糖业协会认为，将与上 一年度持平或略为减少。根据糖协汇总后的数据，大约为 1448 万吨，较上一榨季减产 36 万吨。白糖进口配额保持 194.5 万吨。 在新榨季，白糖的消费将继续增长，食品安全将受到重视，有利于白糖消费量的增加。 自 06/07 榨季以来，白糖消费保持了 8%左右的增速。06/07 榨季白糖消费量是 1250 万吨， 07/08 榨季白糖消费量 1350 万吨。据中国糖协预计，08/09 榨季白糖消费将保持同样的增长 速度。 据此，糖协对 08/09 榨季国内的供需形势作出判断：根据国产糖和一般贸易的量，预计 仍然是供大于求的制糖年，是产销平衡的年份；价格波动会较大。并白糖的生产单位与 销售单位“以平和的心态对待平稳的年景以取得平稳的利润” 。 之后，糖业协会公布了对 08/09 榨季白糖产量的预测： 3、有关的争论。对于 07/08 榨季的供需数据，有关权威专家提出不同的意见。国家发 改委的马占平司长认为， “全国白糖消费量增加不是很多，问题在于消费虽然有所增加，但 是没有反映出来”“按照 07/08 榨季消费量比 06/07 榨季增加 100 万吨的情况来看，今年糖 。 价不应该是这个样子，国家收储了 110 万吨，按理说应该达到供求平衡。 ”显然，他认为， 07/08 榨季的白糖消费量，并没有达到有关方面所统计的 1350 万吨。 如果马占平司长的忧虑得到，那么，将与十月白糖销量突然增加，以及有关方面认 定的 07/08 榨季末期白糖库存量相对减少的判断相左。 同时，马司长对 08/09 榨季产量与消费量的判断是:“08/09 榨季全国甘蔗种植面积是增 加了，但是目前还不能确定 08/09 榨季的产量是否增加。根据目前糖料生长情况来看，还难 以判断产量。从消费来看，如果新榨季还能增加 100 万吨，08/09 榨季白糖消费就能达到 1400-1450 万吨左右，08/09 榨季供大于求大概在 200 万吨左右，供大于求问题严重。 ” 而对于 08/09 榨季的白糖产量，也有专家表示。国家商务部市场运行司司长徐息和 认为“估计新榨季白糖产量会增长百分之三” 。而对于 07/08 榨季的白糖消费，徐司长表示 怀疑： “07/08 榨季白糖消费能否达到 1350 万吨，不知道是否属实” 。 面对权威机构争论不定的白糖供需数据，使我们在进行研究时，不得不更加小心翼翼。 对于全国的白糖消费量，我们认为，将继续保持增长。但对于增长的速度，目前无法给 出可以使我们自己信服的结论。 4、白糖的进出口数量。鉴于国内白糖质量难与国际接轨，因此，白糖出口量应当不会 在实质上影响国内的供需关系。而关于进口，据糖业协会的数据，本年度的进口额度仍然是 194.5 万吨。尤其是古巴糖，进口量应当不会减少。我们注意到，总在访问古巴 时签署了白糖进口贸易协议， 但具体的进口数量秘而不宣； 考虑到中古贸易中因素所占 的， 以及古巴发现了新油田对中国的， 此时中国减少对古巴糖的进口数量的可 能性不大。 5、08/09 榨季的供需关系。由于目前的基本分析数据存在瑕疵，我们只能据此粗略地判 断，在 08/09 榨季，依旧是供应大于需求的格局。对于精确地研判行情变化的任务，就由技 术分析来完成吧。 三、白糖现货价格对期货价格的影响。 在本月， 不论产区还是销区， 现货价格的波动并不大， 成交较为清淡。 缺乏明确的。 2008年 11月产区白糖现货价格 2008 年 11 月产区白糖现货价格 3100 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 1 7 5 3 9 1 5 11 .2 3 7 11 .1 11 .1 11 .1 11 .0 11 .1 11 .2 乌鲁木齐 昆明 柳州 南宁 四、国际白糖期货价格的变化对国内的影响。 继白糖产量连续两年攀升后，08/09 榨季全球的白糖生产将呈现负增长，而全球的白糖 消费需求量稳步持续上升， 全球的白糖生产过剩量将从 07/08 榨季的逾千万吨急剧缩减至约 100 万吨的水平。应该说这是国际糖价创 25 年新高后持续回落了近 50%，进而导致印度等 国白糖生产规模缩小的必然结果。 虽然各类机构对白糖的具体供需数据存在不同争论， 但基 本方向比较明确，即在 08/09 榨季，白糖的供应压力将有所减轻。 据美国农业部预测，全球的白糖产量将从 07/08 榨季的 1.67 亿吨下降至 1.59 亿吨， 减产 800 万吨。USDA 预计 2008/09 榨季欧盟、印度、泰国和中国将会减产。白糖的主产国 巴西， 糖产量料将达到 3245 万吨， 高于去年的 3210 万吨， 增长幅度有限。 亚洲国家在 08/09 年度白糖总产量料将达到 6253.3 万吨，低于上一年度生产的 6910.1 万吨。 总体而言，国际糖价走势强于原油价格。自从今年 7 月油价下跌以来，很少有持续性较 强的反弹。但 ICE 市场依然能够维持较为的振荡走势。尽管很多机构在宣传新榨季白 糖供应将减少，目前的糖价相对便宜的观点，但如果国际原油价格不能扭转跌势，则包括白 糖在内的其他商品期货价格仍然会受到拖累。 11 .2 11 .0 11 .0 7 11#糖日 K 线图 从原糖期货价格图表分析，从 08 年 2 月份至 10 月份，形成了一个巨大的头部。价格需 要充分的休息，然后才能有继续向上冲击的能量。目前 11#糖期货价格运行在该头部下方的 颈线位附近，横盘整理，缺乏明确的方向。 从 CFTC 持仓方面分析，基金净多持仓量依旧巨大，但似乎有减仓迹象。白糖价格也 没有大幅度上升。暂时无法确定基金对白糖价格的态度。 目前，国际糖价对国内糖价的影响，主要是通过贸易途径传导的。由于目前白糖进口实 行配额制度，配额之外的税赋沉重，从国际市场进口白糖基本无利可图，因此就目前阶段而 言，国际白糖价格变化对国内价格的影响较小。 五、技术分析 白糖期货价格指数周线图 从白糖价格指数周线图来分析，目前，白糖期货价格已经反弹至 06-08 年之间形成的价 格箱体的下沿；KD 在 80 以下运行，方向向下；RSI 在中间区域运行，方向向下；MACD 为负值，数值由向上转而走平。因此从周线角度分析，目前方向暂不明确。 白糖期货价格指数日线图 从日线角度分析，期价运行在 3100-3350 的箱体底部附近，KDJ 在 50 以下运行，向下 发出死叉；RSI 在 50 以下运行，也已经发出死叉；MACD 在零值以下运行，也出现死叉。 走势较弱。 白糖期货 0905 合约 15 分钟 K 线 分钟 K 线图分析，白糖期价正在运行一个头肩型的右半部分；并且其右半部分已 经形成一个小型头部。KDJ、RSI 在中间区域运行，方向不明。MACD 在零值以下运行。 总之，目前的白糖期货价格运行在 3100-3350 之间的区域，虽然走势较弱，但暂时尚未 突破。 六、对未来行情的展望 我们认为： 08/09 榨季白糖供大于求的格局未变， 需要持续关注天气因素对糖料产量的 影响，若没有极端灾害性天气出现，供应的忧虑基本可以解除。需求因素将出现更多的不确 定性。供应与消费的关系将决定后期突破方向。 在操作上，可以当价格有效突破 3100-3350 区间时，以 1/3 资金建立部位。以 5 日均线 为止赢、止损位。